技术掉队，业绩亏损，蓝箭电子拟并购估值6.75亿芯片设计公司谋变｜并购一线

1月12日晚 ，蓝箭电子（301348.SZ）公告称，拟以现金收购高可靠模拟芯片设计公司成都芯翼不低于51%的股权，标的估值上限为6.75亿元。此举在战略层面被解读为向上游设计环节的延伸，意图构筑“芯片设计+封测”的产业链协同。

然而，在这一战略叙事的背后，是蓝箭电子在封测领域面临巨头竞争与技术迭代压力的现实考量。此次并购因而被视为一次积极的战略探索，但其最终成效，在很大程度上取决于标的资产的真实成色、后续的整合深度，以及能否有效应对跨界经营带来的挑战。

标的成色待考

根据蓝箭电子公告，公司已与洪锋明、洪锋军等成都芯翼股东签署《股权收购意向协议》，计划以支付现金方式收购后者持有的成都芯翼不低于51%的股权。若交易顺利完成，蓝箭电子将以控股股东身份，将这家国家级专精特新“小巨人”企业纳入麾下。

经各方初步协商，成都芯翼的整体估值暂定不超过6.75亿元。对于上市募资净额仅7.84亿元的蓝箭电子而言，这是一笔规模可观的战略投资。公司官方阐释其动机在于：通过本次并购实现从半导体封装测试向芯片设计领域的战略性拓展，以期在产品、技术、市场层面实现深度融合，构建产业链协同效应，为长远发展奠定基础。

这一战略表述符合半导体产业垂直整合的常见逻辑。对位于产业链中游的封测企业而言，向上游设计环节延伸，有助于稳定订单来源，平滑因行业周期性波动带来的产能利用率变化，从而增强经营的稳定性和抗风险能力。

视线转向并购标的成都芯翼。公开信息显示，该公司成立于2016年8月，是一家国家级专精特新“小巨人”企业，并获评四川省瞪羚企业、成都市企业技术中心等资质。技术层面，公司建立了覆盖芯片设计、流片、测试及支持的全流程研发体系，核心产品聚焦于通信接口芯片与模拟信号链芯片，这类高可靠性芯片主要面向工业控制、航空航天等特定领域。其客户名单包括中国电科、航空工业、兵器工业等大型国企的下属单位，这为其技术实力和市场地位提供了一定背书。

然而，与其实力背书形成对照的是，标的公司及其核心团队的公开信息极为有限，透露出一种低调乃至神秘的色彩。交易对手方主要包括成都芯翼同创科技合伙企业（有限合伙）以及洪锋明、洪锋军两位自然人。洪锋明为实际控制人，洪锋军为法人代表兼董事长。两位“80后”创始人在公开渠道信息稀缺，官网亦难觅其详。仅有的信息显示洪锋军担任市场总监、高级工程师等职。

这种低调可能源于其面向特定领域的业务性质，但客观上导致了显著的信息不对称。估值6.75亿的具体依据、核心技术的先进性与独立性、财务健康状况、客户合作的稳定性与持续性等关键要素，目前均未被充分披露。这些未知数，构成了此次并购首要的不确定性，其成色几何，有待更深入的信息披露来验证。

现实困境VS破局逻辑

要深入理解蓝箭电子此次并购的动因，必须审视其自身在半导体封测行业中所处的竞争位势。

蓝箭电子是一家拥有超过五十年历史的企业，其前身可追溯至1969年成立的佛山市无线电四厂。历经改制与股改，公司于2023年8月在创业板上市。悠久的历史积淀了经验，但并未能转化为在激烈市场竞争中的显著优势。与国内封测第一梯队的长电科技、通富微电、华天科技相比，蓝箭电子在技术能级与业务规模上存在明显差距。

技术层面，公司的收入主力仍集中于第一、二代传统封装技术，而在代表行业发展方向的先进封装领域布局较浅。根据其此前招股书披露，如DFN、TSOT等更先进的封装系列收入占比曾长期处于低位，这甚至成为其当年冲刺科创板时，监管问询其科创属性与技术先进性的焦点所在。相比之下，行业龙头们正加速在SiP、2.5D/3D等先进封装技术的投入与量产，以抢占AI、HPC等高端市场。

技术代差直接映射到市场份额与业绩表现上。蓝箭电子的营收规模在同行上市公司中相对靠后。半导体封测行业具有典型的规模经济特征，庞大的产能和稳定的高订单量是摊薄固定成本、维持盈利能力的关键。

iFind数据显示，2025年前三季度，华天科技、通富微电、长电科技均保持了营收两位数增长态势，而蓝箭电子在行业复苏周期中营收仅实现不超3%的同比增长，中型封测企业的突围压力日益凸显。净利润方面，封测“三巨头”均实现数亿元净利润，而蓝箭电子亏损2650万元，同比由盈转亏。

在此背景下，蓝箭电子上市后选择并购芯片设计公司，其战略逻辑呈现出提升发展叙事的考量。

然而，这条破局之路同样伴随着不容忽视的挑战与风险。跨界的并购整合复杂度高，两家公司在企业文化、管理风格、研发体系等方面能否有效融合存在不确定性。其次，交易方案为全额现金收购，将对公司的货币资金造成较大消耗，可能影响其后续用于自身技术升级、产能扩张的财务弹性。

最关键的是，并购的最终成效高度依赖于标的资产的质量与未来成长性。若成都芯翼的技术竞争力、市场地位及盈利能力不及预期，此次并购不仅难以达成战略目标，反而可能成为拖累上市公司业绩的负担。基于此，此次收购其价值成效如何，最终需要时间与业绩来检验。（文｜公司观察，作者｜周健，编辑｜曹晟源）