北京
中金公司1月14日发布研究报告，对近期一种通过比较中美麦当劳汉堡价格来评估人民币汇率的观点提出明确异议。报告指出，这种基于“巨无霸指数”的简易判断方法存在显著误导性。
报告的核心论据指出，此类观点的理论支柱是绝对购买力平价理论，即“一价定律”。但该理论仅适用于可贸易品，对于非贸易品并不成立。报告以房地产为例，说明因土地不可移动，各国房价差异是常态，因此无法据此倒推汇率。同理，麦当劳汉堡虽然表面上看是可贸易品，但其售价构成中超过70%的成本属于非贸易品范畴，包括劳动力、店铺租金、水电等。若进一步考虑其原材料中包含的非贸易品成本，其实际占比会更高。
报告进一步分析，即便对于可贸易品，一价定律成立的前提条件也极为严苛，在现实中难以满足。同时，高收入国家的整体物价水平通常高于低收入国家，这导致同质商品在不同国家的售价天然存在差距。
报告强调，在全球外汇市场交易规模已远超实体贸易体量的背景下，仅从商品价格视角评估汇率已与现实严重脱节。经常项目收支固然会影响汇率，但在现代金融体系中，资本流动及资产价格变动对汇率的影响更为关键。因此，仅从商品视角判断汇率合理性是片面的，而使用麦当劳这种实际成本结构偏向非贸易品的商品价格来评估汇率，则更具误导性。
该报告重申了评估汇率需综合考虑资本流动、市场预期及资产价格等多重因素的观点。
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本文源自：市场资讯
作者：观察君
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