鸣鸣很忙过聆讯，港股迎来零售新业态

来源：中国证券报-中证网

　　1月6日，港交所网站显示，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（下称“鸣鸣很忙”）披露聆讯后资料集，公司正式通过港交所上市聆讯，即将成为港股的“量贩零食第一股”。

　　鸣鸣很忙用持续高增的业绩与稳健充裕的现金流，展现了新兴零售业态的可持续“造血”实力与成长韧性。

　　在港股消费板块估值分化加剧的背景下，鸣鸣很忙重构“人货场”销售模式，以效率为核心，专注于供应链优化与门店网络扩张，以硬折扣的模式深度获客，形成独特的赛道壁垒，填补了港股市场零食专卖量贩式业态的资本真空。

图片来源：招股书

　　“硬折扣”模式席卷全国

　　鸣鸣很忙旗下有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌。其中，零食很忙由晏周于2017年3月在湖南长沙创立，赵一鸣零食由赵定于2019年1月在江西宜春创立。二者于2023年完成合并，组成鸣鸣很忙。

　　双方战略合并后，鸣鸣很忙迅速成为零食饮料零售赛道的标杆。通过“统一供应链、标准化运营、共享数字化体系”快速消除区域壁垒，鸣鸣很忙走向全国领域的零售生态圈层。

　　招股书显示，截至2025年9月30日，鸣鸣很忙的在营门店数已经增至19517家门店。另据媒体报道，2025年9月，鸣鸣很忙的签约门店已经突破了2万家。鸣鸣很忙约59%的门店位于县城和乡镇。截至2024年12月31日，其门店网络已覆盖1224个县，在所有县城中覆盖率达到约66%。截至2025年9月30日，门店网络进一步覆盖1341个县。

　　规模优势的扩大，不仅缩短了全国布局的时间成本，更通过规模叠加提升了对上游厂商的议价权，为后续扩张奠定基础。依托总部向厂家直接采购，现金结算无账期等区别于传统零售的模式，鸣鸣很忙极大地降低了商品中间成本，获得了巨大价格优势。截至2024年12月31日，鸣鸣很忙的平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25%。相比销售临期产品和尾货的“软折扣”模式，业内习惯将鸣鸣很忙这种模式称为“硬折扣”。

　　鸣鸣很忙的硬折扣模式对下沉市场的消费者形成了天然的吸引力，业绩的增长也就具备了可持续性。财务数据显示，2025年前9个月，鸣鸣很忙实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润为18.10亿元，同比大幅增长240.8%。

　　值得关注的是，在规模快速扩张的同时，鸣鸣很忙的盈利质量稳步提升。2022年至2025年前9个月，鸣鸣很忙毛利率由7.5%稳步提升至9.7%，经调整净利率从1.9%提高至3.9%，打破了量贩零食行业“规模越大、毛利越薄”的市场担忧。

　　在鸣鸣很忙通过聆讯之前，港股消费板块虽不乏餐饮、传统商超及品牌消费品公司，但始终缺乏纯正的“硬折扣”零售标的，也鲜有能在下沉市场站稳脚跟的新消费品牌。

　　效率驱动下的价值重塑

　　鸣鸣很忙的稀缺性，在于其硬折扣不是简单的牺牲利润，而是依托于其高周转的供应链闭环，持续提高效率，降低商品流转过程中的成本。

　　区别于很多传统零售企业数字化仅停留在收银端，鸣鸣很忙将超21亿人次的消费行为转化为核心数据资产。根据弗若斯特沙利文报告，截至2025年9月30日，鸣鸣很忙拥有国内休闲食品饮料专卖店中最大的数字化团队，打造了从选品、仓储到门店管理的全链路数字化系统。

　　通过技术赋能连锁零售的“数字化”基础设施建设，鸣鸣很忙自主开发的智能零售中台系统，既可以实现智能化远程巡店，又可以有效的解决散装称重的量贩式零食行业的痛点，有效的保障门店标准化运营。通过智能零售中台系统，加盟商可以实时观测门店运营数据，也可使鸣鸣很忙总部针对门店运营情况提供定制化的提升方案。

　　鸣鸣很忙在盘活了数据资产后，搭建差异化的零售体系基础设施，深度释放了数据资产的“价值力”，确保数据资产能快速响应业务需求，精准的匹配用户需求，使得零售行业从传统的被动补货进化到主动优化，减少了局部压货与补货的情况，打通了全产业链路，持续提高存货周转效率。

　　招股书显示，鸣鸣很忙的门店通常在距离最近仓库的300公里范围内，可实现24小时内及时向门店配送。利用仓储网络连同数字化供应链管理集成系统，2024年及2025年上半年，鸣鸣很忙分别实现11.6日及11.7日的存货周转天数。该仓库周转效率优于行业平均水平，也显著高于传统零售行业。