市盈率超2400倍，中国卫星依靠空间太阳电池能否支撑千亿元市值？｜拆解商业航天概念股

自2025年12月3日至2026年1月13日的28个交易日内，中国卫星（SH600118，股价121.52元，市值1436.96亿元）收盘价累计上涨幅度超190%，市值大增942.80亿元，一举跻身“千亿元市值俱乐部”。

不过，股价屡创新高的另一面是中国卫星业绩仍处于低谷，2025年前三季度其归母净利率不到千分之五。公告显示，中国卫星最新滚动市盈率达到2400.54倍。

图片来源：中国卫星公告

在商业航天这一轮强势行情中，中国卫星何以脱颖而出？公司在商业航天市场的参与度究竟有多高？

《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，中国卫星作为商业航天零部件供应商，目前参与空间太阳电池研制等环节，尽管该业务交付量显著增加，但利润贡献相对有限。

商业航天热潮中，中国卫星究竟扮演什么角色？

中国卫星主业包括宇航制造和卫星应用两部分，宇航制造业务涉及卫星系统研制和宇航组部件，卫星应用业务则涵盖卫星应用技术设备制造和卫星应用服务。

目前，商业航天市场预期的核心与基础是低轨巨型卫星星座进入组网阶段。根据公司定期报告，中国卫星面向这一市场的业务集中在宇航组部件环节。

例如，2025年上半年，中国卫星完成了73万余片空间太阳电池生产及交付，保障了商业卫星星座等空间工程项目单体太阳电池的生产任务需求；2024年，公司的卫星互联网星座组网星载荷产品完成组批生产，成功试点商业航天产品研制模式转型。

中国卫星控股子公司天津恒电空间电源有限公司（以下简称“天津恒电”）是上述业务的承载方之一。该公司由中国卫星与中电科蓝天科技股份有限公司（以下简称“电科蓝天”）分别持有50%股权。

据电科蓝天招股说明书，天津恒电是一家专业从事空间单体太阳电池研制的企业，与电科蓝天及其子公司共同协作生产宇航电源系统。而电科蓝天是国内宇航电源的核心供应商，为包括千帆星座、国网星座等多个国家级重点型号工程提供电源产品。

净利率不足千分之五，中国卫星为何盈利水平有限？

从上述业务来看，中国卫星主要参与国内商业航天零部件供应环节，结合国内卫星互联网组网进度及天津恒电业绩表现，该业务体量有增长苗头。

2025年上半年，中国卫星实现营收13.21亿元，同比增长28.00%。其中，天津恒电实现营收5.06亿元，同比增长152.79%，但净利润仅为1672.11万元，同比增长约6.83%，业务利润率较低。

图片来源：中国卫星2025年半年度报告

中国卫星在2025年半年报中表示，报告期内宇航部组件产品交付量显著增加，但交付增量是以毛利率较低的商业航天产品为主，交付增量对公司利润贡献较小。

每经记者梳理发现，中国卫星近年的业绩表现并不亮眼。2024年，公司营收同比减少25.06%，扣非后归母净利润同比减少96.67%。2025年前三季度，公司扣非后归母净利润仅为547.12万元，毛利率9.62%，归母净利率0.48%，盈利水平相对有限。

对于业绩下滑，中国卫星表示，是受到传统行业用户新签订单减少、业务转型调整、部分产品升级换代、市场竞争激烈等影响。尽管2025年公司宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单同比增长，但利润额相比往年仍大幅降低。

背靠航天五院，中国卫星能否坐享商业航天红利？

中国卫星控股股东为中国航天科技集团旗下中国空间技术研究院，即航天五院。据中国航天科技集团微信公众号，目前已发射的多组卫星互联网低轨卫星中，航天五院是重要的抓总研制方之一。

背靠航天五院，中国卫星能否“近水楼台先得月”？

1月13日，每经记者通过邮箱向中国卫星发送采访函，公司回复称：“相关问题请关注公司披露的定期报告、临时公告及上海证券交易所指定的上证E互动平台”。

随后，每经记者又以投资者身份致电中国卫星询问相关问题。该公司相关人士表示，航天五院为公司控股股东，两家单位若存在关联交易将严格按照公司法以及证券法有关规定进行，也就是说“是纯市场化的、以合同或者是竞争的方式才可以去获得订单”。

就中国卫星涉及的宇航电源市场而言，电科蓝天在招股说明书中表示，随着近年来我国推动建设新型航天发展格局，同时商业航天产业快速兴起，新理念、新模式、新产品的出现使得宇航电源业务的市场竞争格局更加激烈和复杂。

电科蓝天还强调，商业航天产业的发展需要经历一个培育过程，且潜在市场竞争者可能拥有比公司更具竞争力的成本、人才或其他资源，从而导致公司的产品竞争力下降。

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