袁记食品赴港上市:4266家门店背后，加盟占比超95%的隐忧

ZC Asia获悉，1月12日，袁记食品集团有限公司（以下简称“袁记食品”）向港交所递交主板上市申请，这是继去年9月终止A股上市后，这家主打“袁记云饺”品牌的餐饮企业再次递交IPO申请，华泰国际和广发证券担任联席保荐人。

95%为加盟店，三年关闭495家

根据招股文件，截至2025年9月30日，该公司的全球门店总数达4266家，成为“全球最大的中式快餐企业”。

袁记食品的快速扩张，高度依赖其加盟体系。截至2025年前9个月，在其4,266家门店中，加盟店数量为4,247家，占比高达95%，直营店仅有19家。

这种模式推动了门店网络的迅速铺开，但公司收入也因此高度依赖向加盟商销售食材。2023年至2025年9月，公司超过95%的收入来自门店网络，业务稳定性与加盟商的经营状况深度绑定。

加盟模式在带来规模的同时也伴随着管理挑战。招股书披露，2023年至2025年9月，公司累计关闭加盟店495家。个别加盟商在食品安全、服务规范等方面的不当行为，可能对品牌声誉构成风险。

营收稳步增长，2025年前九月盈利显著回升

财务数据显示，2023年、2024年公司分别实现营业收入20.26亿元、25.61亿元。2025年前九个月，公司实现营收19.82亿元，较2024年同期的17.86亿元增长11%。

盈利能力方面，公司2024年净利润为1.42亿元，较2023年的1.67亿元有所下滑。但2025年前九个月，公司经调整净利润达1.92亿元，同比增长31%，呈现显著回升态势。

毛利率受原材料价格波动影响明显。2023年至2024年，毛利率从25.9%降至23.0%，2025年前九个月小幅回升至24.7%，整体呈波动趋势。这主要受猪肉等主要原材料价格波动影响，同期材料成本占销售成本的比重始终在85%以上。

费用方面，2024年，公司销售及营销开支同比增长63.7%，行政开支也有所增加，其增速超过了同期收入增长，对利润空间形成了一定挤压。

一线城市为主力，产品结构仍较集中

截至2025年9月，一线城市门店数占比为51.0%，虽较2023年的58.1%有所下降，但仍是核心区域。二线城市占比稳定在22%左右，三线及以下城市占比升至26.6%。

海外业务尚在初步探索阶段。截至2025年9月，公司仅在海外运营少数门店（当时新加坡5家），2025年前九个月海外GMV占总GMV不足4%。海外市场拓展面临本地化运营与合规等不确定性。

产品结构上，饺子及云吞系列占门店GMV超过80%，对核心品类依赖度较高。零售品牌“袁记味享”占比仍小（2025年前九个月为2.6%），业务多元化效果尚不明显。

潜在风险：合规与供应链挑战

在劳动用工方面，公司在往绩记录期内未完全履行足额缴纳社保及住房公积金的法定义务，存在补缴及潜在罚款的风险。

而公司租赁的49处物业中，有12处缺乏完整的业权证明或转租授权，28处未办理租赁备案。

供应链方面，公司对主要供应商存在一定依赖。2023年至2025年9月，前五大供应商的采购额占比虽从42.5%降至30.9%，但集中度仍然较高。随着门店向更广阔区域扩张，冷链物流的覆盖与稳定性也将面临考验。

根据招股书，此次上市募集资金净额计划主要用于数字化与智能化建设、海外市场拓展、供应链升级以及品牌研发等方面。

公司所处的中国中式快餐市场规模庞大，2024年已达到约8,097亿元。行业在连锁化、标准化浪潮下竞争激烈，加盟模式是普遍采用的扩张手段。如何平衡发展速度与管理质量、实现可持续盈利，是市场参与者共同面对的课题。

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