日本12次大选10次涨，高市早苗这一次还灵吗？

日本首相高市早苗可能宣布的提前大选正在考验一条持续30余年的市场规律。历史数据显示，自1990年以来的12次众议院选举中，基准Topix指数在解散国会至选举期间有10次录得涨幅。但这一次，政治不确定性和"财政悬崖"风险可能成为影响市场走势的关键变量。

据新华社，日本共同社13日报道，高市早苗已决定在23日国会开幕日解散众议院、提前举行大选。若众议院于1月23日解散，选举日程可能在1月27日发布公告、2月8日投票，或在2月3日发布公告、2月15日投票。

提前大选引发的最大担忧是预算案通过可能被迫推迟至4月以后。更严重的是，据路透报道，如果新的债务法案未能及时通过，政府将无法发行足够的债券为2026财年预算提供资金，可能面临类似美国"财政悬崖"的局面。近四分之一的预算需通过发债来筹集，其中22.9万亿日元将用于弥补赤字。

这一决定在自民党内部及在野党引发批评。批评者认为高市违背了将应对高物价等民生问题置于优先位置的承诺，将自民党利益放在了国民利益之前。

历史规律支持短期涨势

彭博汇编的数据显示了选举期间股市的强劲表现。自1990年以来的12次众议院选举中，Topix指数在解散国会至选举这段时期内有10次录得涨幅。

大和证券首席技术分析师Eiji Kinouchi在上周的报告中表示，如果高市赢得选举，对稳定经济政策的预期将上升，可能带来约六个月的股市上涨。他预计，若众议院在1月解散，日经225指数可能在7月至9月达到68000点，较上周五收盘价高出约30%。

在自民党赢得最多席位的三次选举中——2005年小泉纯一郎的胜利、2012年安倍晋三组建第二届内阁以及2014年——股市在六个月后的涨幅最为显著，分别达到44%、70%和18%。高市去年12月的支持率为64%，高于2005年小泉的50-60%区间，与2012年安倍组阁时的水平相当。

从市场角度看，股价在选举期间上涨通常源于对稳定政府基础和经济政策的预期，这种希望往往受到高支持率的推动。

中期走势并非板上钉钉

历史数据也揭示了另一面。在12次选举中，有6次在六个月后涨幅转为跌幅，显示并非所有早期涨幅都能维持。

花旗环球金融日本公司策略师Ryota Sakagami等人在周一的报告中写道，如果执政党变得更加谨慎，提前解散国会的可能性不大。提前选举也可能引发对将政治稳定置于政策实施之上的批评，以及执政党席位增长可能令人失望的担忧。

Sakagami表示，政治稳定没有保证。高市领导的执政联盟在众议院仅占微弱多数，但在参议院并无优势。即使在选举中获胜，高市可能会加强对众议院的控制，但仍需要寻求反对党的合作才能在参议院通过立法。

“财政悬崖”风险浮现

据路透报道，提前大选可能推迟国会批准一项允许政府发行债券以弥补赤字的法案。根据法律规定，政府不得发行债券，只有用于资助公共工程项目的"建设"债券除外。政府通过单独法案允许其例外发行"赤字弥补"债券，但现行法律的五年有效期将于今年3月结束的财政年度到期。

如果不能及时通过债务法案，政府将没有足够的资金来支持高市在创纪录的7830亿美元预算中制定的大型支出计划。根据政府计划，2026财年拟发行29.6万亿日元新债，其中22.9万亿日元将用于弥补赤字。

在反对党国民民主党表示支持的情况下，国会批准债务法案本被视为板上钉钉的事。但提前举行选举可能会惹恼国民民主党，因为该党主推的减税计划将被搁置。据共同社报道，国民民主党党魁玉木雄一郎周二表示，该党是否会合作通过债务法案的决定现在"尚无定论"。

指标10年期日本公债收益率周二创下27年新高，因市场预期提前选举可能赋予高市推行积极财政刺激措施的授权。最新新闻报道称高市可能在本月解散国会并于2月举行大选后，日元和日本公债价格应声下跌。

债务压力加剧市场担忧

三菱UFJ摩根士丹利证券资深债券策略师Keisuke Tsuruta表示，就提前选举而言，由于政治不确定性加剧，债券市场几乎没有利好因素。投资者将对承担利率风险保持警惕，这可能会给收益率曲线带来上行压力。

日本的债务规模是其经济规模的两倍，是主要经济体中最高的。债务融资成本目前占政府总支出的四分之一以上，随着日本央行提高利率，债务融资成本可能进一步上升。

对于投资者而言，历史规律提供了短期乐观的参考，但预算案审议推迟、债务法案通过的不确定性以及政策实施的延迟可能成为影响市场中期走势的关键变量。高市的高支持率能否转化为稳定的政治基础和持续的市场涨势，仍有待观察。