广济药业“左手融资、右手减资”：钱紧还是腾挪？

一边是对外寻求高达1.55亿元的银行授信，以满足“日常经营资金需要”；另一边却对旗下全资子公司减资2200万元，称要“优化资产结构”。近日，广济药业这一系列看似矛盾的资金操作，将其推至舆论关注的焦点。

作为全球维生素B2的重要供应商，这家老牌药企正经历着艰难时刻：连续两年净利润大幅亏损，核心产品收入“雪崩式下滑”，资产负债率已攀升至62.67%。不久前，公司还因信披违规收到310万元罚单。在行业周期低谷与内部经营压力的双重夹击下，广济药业一系列动作背后，究竟透露出怎样的信号？

资金腾挪术：一边“输血”一边“瘦身”

1月10日，广济药业发布公告，计划对全资子公司湖北广济药业生物技术研究院有限公司减少注册资本2200万元。减资完成后，该子公司的注册资本将从5000万元降至2800万元，但股权结构不变，仍由上市公司全资持有。

生物研究院主要从事生物医药研发与服务，财务数据显示其经营状况并不理想。截至2025年9月30日，该子公司资产总额约1162.92万元，净资产约989.72万元。2024年，其营收仅59.91万元，净利润亏损576.12万元；2025年前三季度，营收增至235.85万元，但依然亏损131.02万元。对于此次减资，广济药业给出的解释是“基于公司战略规划及实际经营需要，旨在优化资产结构，提升资产管理效率”。

然而，就在上个月，公司董事会刚刚审议通过了两项银行授信议案，合计金额达1.55亿元。其中，向华夏银行黄冈分行申请1.25亿元综合授信，年利率不超过2.98%，用途包括采购原材料、支付经营费用及置换他行贷款；向中国进出口银行湖北省分行申请3000万元贸易金融额度，年综合成本不超过2.8%，专项用于子公司支付供应商货款，且需要以公司多处土地使用权及不动产作为抵押。

一边大额融资，一边收缩资本，这种看似矛盾的操作实则折射出公司面临的现实困境。减资通常有几种可能：一是子公司持续亏损，母公司希望通过减资减少负担；二是母公司自身现金流紧张，需要回收资金；三是战略调整，剥离非核心或低效资产。结合广济药业同步寻求大额授信的举动，前两种可能性似乎更大。

连续亏损漩涡：主业承压，转型艰难

资金操作的背后，是广济药业持续恶化的经营基本面。作为一家以维生素B族产品为核心的老牌药企，广济药业近年来深陷亏损泥潭。

财报数据显示，2023年公司归属于上市公司股东的净利润亏损1.4亿元；2024年亏损额扩大至2.95亿元，同比下滑110.55%，全年营收仅6.39亿元，同比下滑13.42%；2025年前三季度，归母净利润亏损9729.86万元，尽管同比减亏38.64%，但营收仍同比下滑7.12%至4.29亿元。

仔细拆解业务结构，情况更为严峻。曾经的核心增长点——制剂系列产品在2024年遭遇“雪崩式下滑”，实现营收6143.78万元，占比仅9.62%，同比暴跌65.26%。虽然原料系列产品同比增长11.52%，但难以抵消整体颓势。

广济药业将业绩亏损归因于多重因素：饲料级维生素B2及维生素B12市场销售价格处于周期低位；年产1000吨维生素B12项目产能未完全释放；2024年收购的山东百盛项目资产仍在调试阶段，产能未释放且成本高企；叠加市场需求量萎缩，子公司持续亏损，联营单位收益减少等。

维生素行业具有明显的周期性特征，价格波动大。近年来，受产能扩张、市场竞争加剧等因素影响，维生素B2、B12等产品价格确实处于历史相对低位。但广济药业的问题不止于行业周期。其产品结构相对单一，对维生素B族依赖度过高，当主业下行时，缺乏有力的第二增长曲线来缓冲。

财务结构的恶化进一步加剧了经营压力。截至2025年三季度末，广济药业资产总额25.80亿元，负债合计16.17亿元，资产负债率已攀升至62.67%的高位。资产负债率超过60%，对制造业企业来说已经偏高，说明企业债务负担较重，财务风险增加。

监管阴影：信披违规暴露内控隐忧

屋漏偏逢连夜雨。在经营与资金的双重压力下，广济药业还面临监管处罚的冲击。

2025年7月，湖北证监局下发《行政处罚决定书》，认定广济药业存在信息披露违法违规行为，对公司及相关责任人处以合计310万元罚款。处罚决定书揭示，公司子公司湖北广济药业济康医药有限公司在2022年1-9月的部分经销业务中，身份实为代理人，应当采用净额法确认收入，却违规采用总额法确认收入，导致公司2022年第一季度、半年度、第三季度报告分别多计营业收入4560.16万元、1.37亿元、1.38亿元，分别占当期营业收入的25.49%、26.68%、20.49%。

最终，广济药业被给予警告并处以150万元罚款；时任董事长阮澍、时任财务总监胡明峰分别被警告，各处以80万元罚款。

这不仅仅是一次会计处理错误，更暴露了公司内部控制可能存在的缺陷。总额法与净额法的选择，直接关系到收入确认的金额，进而影响投资者对公司的判断。此类错误发生在多个报告期，说明相关财务流程缺乏有效审核与监督。

信披违规的负面影响可能不止于罚款。它可能削弱投资者信心，影响公司在资本市场的融资能力，尤其是在公司当前资金紧张的背景下。金融机构在审批授信时，会综合考虑企业的合规状况。严重的信披违规记录，可能使银行在放贷时更加谨慎，或要求更高的担保条件。

对于广济药业而言，眼前的资金操作或许能缓解一时之急，但真正的挑战在于，能否在行业变革的浪潮中，找到适合自己的航向，并拥有持续前行的动力。这一切，仍有待时间的检验。