一线“哨兵”监管枢纽！上交所资本市场财务造假惩防体系独特作用凸显

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道

2025年，上海证券交易所（以下简称“上交所”）重拳打击财务造假恶性违规，依规对23单顶格作出公开谴责。

同时，对于严重财务造假坚决予以退市，2025年已有6家公司触及重大违法强制退市情形。另外对9家已退市公司在上市期间造假行为“一追到底”。此外，对于未触及退市的财务造假，实现惩治全覆盖，对14家财务造假公司股票依规实施其他风险警示（ST处理），及时跟进纪律处分，以案示警并切实督促整改。

此外，上交所还推动对退市锦港启动特别代表人诉讼并追究刑事责任，实现对财务造假行为的行政处罚、民事赔偿和刑事追责的三位一体惩处。

接受《中国经营报》记者采访的专家表示，上交所严打财务造假恶性违规，核心意义在于系统性重塑市场的诚信基础与定价逻辑。在资本市场财务造假综合惩防体系建设中，上交所发挥着不可替代的“一线哨兵”与“监管枢纽” 的独特作用。

对23单顶格作出公开谴责

财务造假是侵蚀资本市场根基的毒瘤，一直是上交所的重点打击对象。2025年，上交所继续出重拳打击财务造假恶性违规，依规对23单顶格作出公开谴责。

与此同时，对于严重财务造假的上市公司，上交所坚决予以退市。2025年，有6家公司触及重大违法强制退市情形。

例如，*ST苏吴在2020年至2023年年度报告中累计虚增营业收入17.71亿元，虚增营业成本16.95亿元，虚增利润总额0.76亿元。上述情形属于上交所《股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形。

2025年12月1日，上交所决定终止*ST苏吴股票上市。2025年12月31日，*ST苏吴被摘牌终止上市。

对于已退市的公司，上交所坚持“退市不免责”原则，2025年对9家已退市公司上市期间造假行为“一追到底”。行政处罚、纪律处分、退市决定“三箭齐发”，打出了从严监管“组合拳”。

例如，2023年6月已退市的未来股份，在退市后被上海证监局查明，2022年三季报虚增营业收入95576.49万元，虚增利润总额1183.96万元；2022年报虚增营业收入11033.40万元，虚增利润总额11033.40万元。

2025年1月，上交所对未来股份，未来股份实际控制人及时任董事长俞倪荣，时任董事长、总经理、代董事会秘书彭泽蔚，时任董事郭伟亮、许高远予以公开谴责，并公开认定俞倪荣10年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员，彭泽蔚5年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。2025年4月，上交所对未来股份实际控制人谢雨彤予以公开谴责，并公开认定谢雨彤10年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。

上海国家会计学院金融系主任叶小杰对记者表示，通过“应退尽退”和“退市追责”，有利于彻底打破部分上市公司“造假成本低、违法收益高”的幻想，以巨大的强制退出风险，从根源上遏制造假动机。

“这不仅清理了资本市场‘毒瘤’，更向所有市场参与者传递了‘造假必被惩、作恶必担责’的明确信号，极大地增强了市场规则的严肃性与公信力。”叶小杰称。

对于未触及重大违法强制退市的财务造假，上交所也实现了惩治全覆盖。2025年对14家财务造假公司股票依规实施其他风险警示（ST处理），并及时跟进纪律处分，以案示警并切实督促整改。

“这体现了精准监管与风险前置管理的思维。”叶小杰认为，给问题公司贴上“风险标签”，有助于有效引导资金远离劣质标的。

除此之外，上交所还推动对退市锦港启动特别代表人诉讼并追究刑事责任，实现对财务造假行为的行政处罚、民事赔偿和刑事追责的三位一体惩处。

“一线哨兵”与“监管枢纽”

“上交所严打财务造假，核心意义在于系统性重塑市场的诚信基础与定价逻辑。”叶小杰表示，“上交所通过严打财务造假，推动资本市场估值体系回归本源，让股价更多地反映企业的真实经营质量与未来现金流，而非财务粉饰的技巧，从而优化资源配置效率，真正保护广大投资者的长远利益。”

日前，中国证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。会议指出，自2024年《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》发布以来，全方位立体追责体系不断深化，常态化长效化惩防机制进一步健全。

在叶小杰看来，上交所在资本市场财务造假综合惩防体系建设中“发挥着不可替代的‘一线哨兵’与‘监管枢纽’的独特作用”。

具体而言，首先，上交所作为市场组织者，能凭借先进的技术系统和一线监管经验，实现对上市公司信息披露、交易行为的实时、持续监控，往往能最早发现异常端倪，为后续深入调查提供关键线索。

例如，2025年12月1日至12月26日，上交所公司监管部门共发送监管函件55份；通过事中事后监管，要求上市公司披露补充、更正类公告29份。同时，加大信息披露和股价异常的联动监管，针对公司披露敏感信息或股价发生明显异常的，提请启动内幕交易、异常交易核查63单。

同期，上交所对退市整理股票退市苏吴，对*ST正平（603843.SH）、*ST亚振（603389.SH）等异常波动退市风险警示股票，进行重点监控。向证监会上报涉嫌违法违规案件线索16起。

其次，作为自律监管机构，上交所拥有“纪律处分”和“风险警示（ST处理）”等一系列灵活、快速的市场化工具。这些工具虽不同于行政处罚，但能即时启动、精准打击，对违规公司形成强大的市场声誉压力和融资约束，实现了惩处、警示与风险隔离的即时效果。

最后，上交所是衔接行政、民事、刑事责任的关键执行环节与信息桥梁。“它既严格执行证监会的监管要求，其做出的纪律处分决定又常成为民事索赔诉讼的重要证据，并为移送司法机关追究刑事责任提供支持，从而将‘三位一体’的惩防链条在实操层面紧密贯穿起来。”叶小杰表示。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：翟军）