联讯仪器IPO：亏损期分红2100万，“急砍”1.5亿补流项目，核心产品验收周期波动明显引争议

2026年1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司（以下简称“联讯仪器”）科创板IPO申请将接受上交所审议。公司拟公开发行不超过2566.67万股股票，计划募资17.11亿元。然而，其业绩波动、亏损期内分红、募资额下调等关键问题引起市场关注。

招股书显示，2022年至2024年，联讯仪器营收从2.14亿元跃升至7.89亿元，但净利润却波动幅度较大：2022年亏损3788.88万元，2023年亏损扩大至5670.31万元，直至2024年才扭亏为盈，实现净利润1.41亿元。反差之下，公司2022年亏损期间仍分红2106.41万元，引发合规质疑；同时，公司前五大客户收入占比最高达52.81%，依赖风险凸显；半导体测试设备验收周期更在2023年第四季度异常缩至4个月，远低于常规的6至8个月。多重风险叠加，或成此次IPO审议的核心焦点。此外，联讯仪器还将募集金额下调2.43亿元至17.11亿元，其中1.5亿补流项目被砍掉。

2023年“增收不增利”遭问询

联讯仪器主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。

财务数据显示，2022年至2025年前三季度，联讯仪器实现营业收入2.14亿元、2.76亿元、7.89亿元、8.06亿元；净利润为-3788.88万元、-5670.31万元、1.41亿元、9768.70万元。

图片来源：联讯仪器招股书上会稿

上交所在首轮问询函中要求联讯仪器说明2022年和2023年亏损的主要影响因素、2023年营业收入增长但亏损幅度扩大的原因及合理性。

联讯仪器表示，公司2022年和2023年亏损主要系销售费用、管理费用和研发费用金额较大所致。其中，公司为充分调动员工积极性实施了多轮股权激励，报告期内股份支付费用合计1.42亿元。同时，公司研发费用分别为5357.28万元、1.05亿元，占营业收入的比例为24.99%、37.97%。此外，公司逐步组建了专业化的销售团队，2022年至2023年销售费用分别为1920.62万元、3252.91万元，占比8.96%、11.79%。

图片来源：联讯仪器招股书上会稿

联讯仪器表示，正是由于上述费用的增加，导致公司2023年营业收入增长但亏损幅度扩大。

对于2024年的业绩跃升，联讯仪器将其归因于外部市场机遇：一方面，高速光通信产品需求持续高速增长，光模块及光芯片厂商扩产意愿强烈，进而推动公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品的市场需求快速增长。

根据Frost&Sullivan数据，联讯仪器作为国内头部企业贡献了2024年中国光通信测试仪器设备市场8.1%的市场份额，位列市场第三。此外，公司贡献了2024年中国碳化硅功率器件测试设备市场21.7%的市场份额，位列市场第一。

另一方面，伴随全球新能源汽车普及加速，碳化硅功率器件产业化进程提速，驱动公司功率器件测试设备产品的市场需求显著提升。

亏损期分红遭疑，募集金额下调2.43亿

更引人关注的是，联讯仪器在2022年亏损3788.88万元的情况下，仍分红2106.41万元。上交所在问询函中要求联讯仪器说明在营运资金持续紧张的情况下，现金分红的合规性与合理性。

图片来源：联讯仪器招股书上会稿

对此，联讯仪器解释称，此次分红主要为解决部分股东因股改产生的纳税等资金需求，且依照当时有效的《公司法》（2018年修订）、《苏州联讯仪器有限公司章程》，联讯有限公司（联讯仪器前身）在未分配利润为正的情况下，可以召集股东会审议利润分配议案。因此，公司此次分红符合相关规定。

中介机构也对此表示，上述分红已履行内部决策程序，未违反相关法律法规及公司章程，也未发现分红款流向关联方、客户或供应商等异常情况。

此外，联讯仪器的募资计划有大幅调整。公司原计划募集资金19.54亿元，其中将1.5亿元用于补充流动资金，但经过两轮问询后，公司将募集金额下调至17.11亿元，减少2.43亿元。

具体来看，公司募投项目中补充流动资金被删除，研发中心及制造中心建设项目（一期）变更为下一代测试仪表设备研发中心建设项目，该项目募资投资额从4.03亿元下调至3.10亿元。

图片来源：联讯仪器招股书申报稿（2025年8月）

图片来源：联讯仪器招股书上会稿

客户集中度成问询焦点，核心产品验收周期引争议

联讯仪器的客户结构与核心产品验收周期也是本次监管关注的焦点。上交所就相关问题发出问询函。

招股书显示，报告期内，联讯仪器对前五大客户实现营业收入分别为9140.96万元、1.46亿元、3.49亿元、2.98亿元，占当期营业收入的比重分别为42.64%、52.81%、44.21%和36.94%，集中度相对较高。

图片来源：联讯仪器招股书上会稿

值得注意的是，公司头部客户收入贡献显著，前10%左右的客户贡献75%左右的收入，同时，公司主营业务收入的“长尾效应”显著，2024年，公司100万元以下的客户数量占比 65.92%，仅贡献4.08%的收入。

上交所要求联讯仪器说明收入在500万元以下客户的构成及具体情况。

对此，联讯仪器解释称，公司各期主营业务收入500万元以下的客户采购公司产品主要是为满足其自身或其终端客户在生产制造、产品测试、技术研发等方面的具体需求，相关采购行为均基于明确的商业目的和实际应用场景，具有合理的业务背景。

此外，第二轮问询函显示，2023年，联讯仪器半导体测试设备第四季度、12月以及全年验收周期的平均数及中位数在4个月左右，2022年和2024年则为6-8个月。

图片来源：联讯仪器回复第二轮问询函

上交所要求联讯仪器说明上述差异的原因。

联讯仪器回复称，产生差异的主要原因是当期主要大项目数量相对较少，受客户集团二、集团一、瞻芯电子、天孚通信等客户验收周期相对较短的影响较大。

其中，公司客户集团二主要大项目2023年度验收周期略短于其他年度（仅2024年度），主要原因是，该客户2023年主要大项目为功率器件测试设备，新产品前期验证周期长，发货后验收速度快；该客户晶圆级老化系统采用分层交付，前期单层完成整机安装调试，降低后期单层调试复杂度，加快交付进度，拉低当期整体验收周期；该客户2024年主要大项目为2023年10月发货、2024年3月验收，受春节假期影响，2024年验收周期有所拉长。

记者：贺小蕊

财经研究员：叶连梅