欧伦电气IPO：业绩增长持续性被追问，募资1.5亿补流测算逻辑遭质疑，父子关联交易疑云未消

在北京证券交易所申请上市的浙江欧伦电气股份有限公司（以下简称“欧伦电气”），近日迎来第二轮问询。

欧伦电气是一家围绕环境调节设备开展研发、设计、制造、销售和服务一体化业务的综合性企业，主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。本次IPO，欧伦电气拟募集资金8.04亿元。其中1.5亿元用于补充流动资金项目。

值得注意的是，北交所在第二轮问询函中提出的五大问题中，包括已问询过的业绩增长可持续性、募投项目支出合理性、关联交易等问题。

境外销售占比超70%，业绩增长持续性遭问询

招股书显示，欧伦电气业务包括ODM/OEM业务和自主品牌OBM业务，其中ODM/OEM业务销售均为直销模式，是其主要业务。

北交所要求欧伦电气结合ODM/OEM客户经营情况，说明业绩增长是否可持续。

欧伦电气回复称，公司报告期内（2022年-2025年上半年，下同）ODM/OEM业务的整体客户数量分别为480个、566个、665个、439个，将2025年1-6月数据年化后，公司ODM/OEM业务的整体客户数量、营业收入整体均呈现上升趋势。其中，公司境外ODM/OEM收入占比较大，报告期内收入占比均在70%以上，且其客户类型均以家电品牌企业为主。2025年1-6月公司境外ODM/OEM中跨境电商客户数量及收入有所下降主要系受到美国贸易政策的不确定性及部分客户销售高峰的季节性分布的影响。

图片来源：欧伦电气关于第一轮问询函的回复

不过，北交所在第二轮问询中，要求欧伦电气结合存量ODM/OEM客户采购计划、新客户拓展进程等，综合分析公司业绩可持续性，是否存在大幅波动或业绩下滑风险。

募资1.5亿补流引二次问询，测算逻辑遭质疑

欧伦电气此次IPO拟募集资金8.04亿元，其中，拟投资1.5亿元用于补充流动资金项目。

图片来源：欧伦电气招股说明书

北交所要求欧伦电气结合期后现金分红及报告期内货币资金、交易性金融资产、经营性现金流等情况，说明投资1.5亿元用于补充流动资金项目的必要性、合理性。

欧伦电气回复称，公司于2025年5月28日实施2024年度分红，共计派发现金股利3216.00万元，占当期归属于母公司所有者的净利润的15.46%。本次分红占当期净利润比例较小，未对主营业务发展造成不利影响，是对股东的合理回报，兼顾主营业务的可持续发展，具有合理性。

图片来源：欧伦电气关于第一轮问询函的回复

据欧伦电气首轮问询函的回复，报告期各期末，公司货币资金余额分别为3.04亿元、4.93亿元、6.53亿元和7.20亿元，占总资产的比例为34.91%、41.27%、37.42%和36.38%。报告期各期末，公司交易性金融资产余额分别为135.05万元、176.78万元、3361.82万元和4079.31万元，占总资产的比例为0.16%、0.15%、1.93%和2.06%。报告期内，公司经营活动现金流出量分别为6.62亿元、9.88亿元、13.18亿元和8.21亿元。

欧伦电气在回复中解释了补流资金的测算逻辑：以2022年至2024年营业收入以及相关经营性资产和负债占营业收入比重为基础，按照销售百分比法对构成公司日常生产经营所需流动资产及流动负债分别进行估算。

图片来源：欧伦电气关于第一轮问询函的回复

欧伦电气2022年-2024年营业收入分别为9.72亿元、12.32亿元、16.23亿元，复合增长率为29.25%，基于行业发展情况及公司基于未来市场的谨慎性判断，选取25.00%作为公司2025年至2027年营业收入增长率参数。

报告期内,欧伦电气经营性流动资产、流动负债占营业收入的比例，结合营业收入的增长情况，测算未来三年流动资金缺口合计为2.12亿元。

不过北交所在第二轮问询中对欧伦电气的这一测算逻辑存有疑问，要求其进一步说明测算补流缺口的依据是否充分。

存在父子关联交易，引发利益输送质疑

招股书显示，欧伦电气在采购端和销售端，都存在关联交易。其中，公司2022年的第三大客户BUBLUE，系公司实控人陈某勇、詹某英之子陈某控制的企业，报告期内，BUBLUE向公司采购除湿机产品并在境外电商平台亚马逊进行销售。

图片来源：欧伦电气招股说明书

对此，北交所要求欧伦电气说明公司自身存在亚马逊平台开设店铺进行销售情况下，向BUBLU销售的必要性，是否存在利益输送或其他利益安排。

欧伦电气回复称，公司在海外亚马逊平台销售并非公司主要盈利来源，其产品主要定位于公司自有品牌的相对高端产品，主要目的为树立公司品牌形象，同时公司亦可通过自营海外亚马逊店铺来获取除湿机、移动空调产品的相关信息，便于更好地与ODM/OEM模式下的跨境电商客户进行商务洽谈与合作。报告期内，鉴于BUBLUE能够为公司拓宽海外市场、贡献增量业绩，因此公司对其销售具有必要性和商业合理性。后随着欧伦电气筹备上市工作，为进一步减少和规范关联交易，双方协商一致逐步停止合作。2024年末，BUBLUE已完成注销。

值得注意的是，北交所在第二轮问询中要求欧伦电气说明2022年对关联方客户BUBLUE库存数量较高的原因，是否存在通过经销商等非终端客户压货、提前确认收入的情形。

记者：张嘉怡

财经研究员：王颖梅