年末捐赠、年初卖资，法尔胜的“会计魔术”能撑多久？

退市红线高悬，法尔胜（000890.SZ）正上演一场精密的“财务走钢丝”。一边是净资产告负、主业萎缩的现实困境，一边是年末“卡点”获大股东输血与年初折价清仓盈利资产的连环操作。

表面看，8500万元捐赠可托底2025年净资产，1.61亿元股权出售看似雪上加霜；实则通过巧妙安排交易时点，将亏损和净资产拖累延至2026年确认，全力规避2025年报披星戴帽。

但这套腾挪术能否换来真正的生机？当转型屡屡落空、主业持续失血，若不能改善持续经营能力，保壳或许只是延缓终局的权宜之计。

折价清仓盈利资产，损益延至2026年

1月9日，法尔胜公告称，拟向香港贝卡尔特公司出售其所持中国贝卡尔特钢帘线有限公司10%股权，交易对价为1.61亿元，以现金方式支付。交易完成后，公司将不再持有该标的任何股权。

尽管评估报告显示，标的公司全部股东权益价值为160,993万元、增值率115.61%，但就法尔胜自身账面而言，该笔交易仍构成折价出售。根据历史公告，公司于2011年通过资产置换从控股股东泓昇集团处取得该10%股权，当时评估值及置换对价均为1.781亿元。据此计算，本次交易折价幅度约9.6%，将产生较大投资损失。

值得注意的是，贝卡尔特钢帘线是法尔胜体系内少有的持续盈利资产：2023年、2024年及2025年1–9月净利润分别为8030万元、8115万元和5227万元。其2024年营收占上市公司总营收的50.85%，净资产更是达到上市公司同期净资产的445.10%，对法尔胜的业绩支撑作用可见一斑。

乍看之下，在公司保壳压力巨大的背景下，出售如此优质的盈利资产似乎“自断臂膀”。截至2025年9月30日，法尔胜归属于母公司股东的净资产已为-554.31万元；若按备考报表假设交易完成，净资产将进一步恶化至-2,264.58万元，明显加剧退市风险。

然而，这一操作背后或有精心设计的时间差安排。

事实上，法尔胜早在2025年10月已披露该交易预案，而正式草案直至2026年1月才发布，目前尚需经股东大会审议及监管审批。因此，合理推断该交易的交割及损益确认将发生在2026年，相关投资损失及净资产减少将计入2026年财务报表。这使得公司在2025年报中可避免因该交易进一步拖累净资产。

公司解释称，此次出售旨在剥离与主营业务关联度较低的资产，聚焦主业，并计划将回笼资金用于偿还债务、补充营运资金，改善流动性，增强持续经营能力。

市场亦不乏诸多猜想：此举是否在为未来注入新资产、实现“类借壳”重组铺路。近期，尽管法尔胜并未明确涉足核聚变、商业航天或光模块等热门赛道，但相关概念炒作已推动其股价走强。1月12日，公司股价高开高走，早盘即封死涨停。

“卡点”获赠8500万，财务腾挪难掩主业空心化

2025年12月30日，法尔胜发布公告称，控股股东泓昇集团与其签署《资产捐赠协议》，无偿赠与现金8500万元，不附带任何条件，且相关税费由捐赠方承担。公告当日，该笔资金已全额到账。

根据会计准则，该捐赠计入“资本公积”，直接增加所有者权益，不计入当期损益，但能有效提升净资产。公司意图通过一次性资金注入，促使2025年末净资产转正的意图不言而喻。

然而，即便净资产得以修复，法尔胜上市地位仍难言安全。作为深交所主板上市公司，其适用2024年修订后的退市新规：若“最近一个会计年度净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负，且营业收入低于3亿元”，同样将被*ST。

数据显示，2025年前三季度，公司实现营收2.05亿元，归母净利润为-2276.54万元，扣非净利润为-2310.94万元，极有可能触发“净利润为负+营收<3亿”的*ST红线。

究其根本，法尔胜的困境源于战略摇摆与转型失败。资料显示，法尔胜主营业务包括金属制品及环保业务。其传统金属制品业务受行业产能过剩、同质化竞争及设备老化影响，毛利率不断压缩，营收连年下滑。

2017年，公司通过并购切入的环保板块（大连广泰源）本被视为新增长点，却因地方政府财政收紧、项目延期、回款困难等问题，反成亏损源头，2024年计提商誉减值1882万元，雪上加霜。

过去十年，法尔胜曾多次尝试跨界转型——从金融租赁到光通信，再到供应链服务，有的中途折戟退出，有的未形成实际业务或可持续商业模式。如今，无论是“年底捐赠”还是“年初卖资”，本质上都是在退市悬崖边的财务腾挪术，意在争取喘息时间。

但资本市场退市机制的核心，是淘汰丧失持续经营能力的企业。若法尔胜无法在未来1–2年内真正重建具备真实营收与盈利能力的主营业务，仅靠外部输血与资产腾挪，终难逃退市命运。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）