三大价值构筑深度护城河 灿谷(CANG.US)估值被严重低估

智通财经APP获悉，Digital Mining Solutions最新发布的《2025 Bitcoin Mining Market Review》指出，2026年，比特币挖矿行业的评价体系正在发生剧变。单纯的“算力规模”已不再是决定市值的唯一标准。资本市场正在寻找两类标的：一类是像 Core Scientific那样成功转型 AI 的巨头；另一类是像 CleanSpark那样极致追求效率的矿工。而在这些显性巨头之外，灿谷(CANG.US)代表了第三种非典型的生存样本。

低成本建仓：轻资产模式提高抗风险韧性

在算力获取成本(CAPEX)上，灿谷没有盲目追逐溢价极高的新机。报告特别指出，灿谷通过收购二手在架矿机，迅速冲入行业第一梯队，以极低的成本(约 $8/TH)获取算力，相比同行构建了天然的安全垫。需要强调的是，灿谷并非一直用旧机器，而是采取“Refresh”策略对设备进行动态升级，例如2025年Q4将6 EH/s的算力升级为S21，只支付差价。

运营方面，2025年7-8月期间，灿谷矿机在线率显著提升，设备运营效率达到行业领先水平。公司单枚比特币挖矿成本控制在约9.8万美元，显著低于市场价格，展现出优秀的成本控制能力。

单位算力的高性价比是灿谷的一大核心优势。在当前竞争激烈的环境下，灿谷独特的“轻资产”模式，提供了更高的抗风险韧性。

AI推理黑马：高效率AI化改造抢占产业先机

随着挖矿收益减半，AI成为矿企的必争之地。报告数据显示，拥有明确 AI/HPC 收入的公司在股价上大幅跑赢纯矿企。但在这个赛道上，灿谷与巨头选择了截然不同的切入点。

商业模式层面，灿谷避开建设“机场”的红海，选择主攻“AI推理”长尾。通过低成本、超快速的AI化改造，将散落在全球的矿场转化为去中心化AI节点。这就像打造一张密集的“同城前置仓”或“极速配送网”。

与建设大型数据中心的“重型基建”方案相比，灿谷选择了“末端物流”路径，赚的是高频的周转率和灵活性。在AI推理需求爆发的前夜，灿谷这种能够快速响应中小企业需求的“极速达”模式，占据了“快”和“广”的先机。

价值洼地凸显：被市场忽视的企业核心价值

如果说基本面决定了长期的地板，那么市场认知的偏差则决定了短期的爆发力。报告披露的机构持仓数据，揭示了最为惊人的反差：尽管算力规模已跻身全球前五(50 EH/s)，但灿谷仅有35家机构持有者。这意味着绝大多数机构资金尚未覆盖到这家公司。这种极度的信息不对称，往往也是超额收益的来源。

随着灿谷AI业务开始披露，或者其比特币持仓价值被重新审视，哪怕只有少量机构资金开始“填坑”，对于这样一个低流动性、低估值的标的来说，都可能带来巨大的边际定价影响。

从估值逻辑来看，市场目前给其他巨头的定价包含了极高的“预期溢价”。而灿谷的市值甚至低于其账面上的“硬资产”(BTC持仓+矿机+现金-债务)。这意味着，市场尚未给灿谷的50 EH/s算力以及Tier 2 AI转型赋予任何正向估值。对投资者而言，作为下有资产底，上有AI转型期权的高赔率标的，灿谷在当前的定价体系下，显然提供了一个极具吸引力的入场位置。