热点层出不穷，追热点还是买“宽基”？

感谢您继续收听新一期【资产所以然】，本期我们聊聊面对热点主题和短期诱人的涨幅，投资者该如何选择？

新年伊始，全球主要风险资产股票、黄金和工业商品都迎来了开门红。

但如果大家还有印象，应该记得在11月中下旬和12月中旬，短短不到一个月的时间里，全球风险资产曾两次几乎在同一时间同步下跌。

然而这两次较大波动产生的原因并不是因为突发的大超预期的重大事件（如四月初超预期的关税政策），更像是各资产在已有较大涨幅、估值大幅抬升后，叠加年底投资者因担忧后续经济数据、美联储会议等可能引发波动，避险情绪上升而引发的抛售（见11月和12月文章），通常这种情况在尚无明显金融危机信号的情况下是偏短暂性的，随着市场情绪和流动性缓解市场也可能慢慢企稳。

随着2025年的结束，尽管当时国内仍在元旦假期，但从海外市场来看似乎也有了些暖意。本周开门红虽在意料之中，但对于中国投资者而言，A股再次创下新高，并且部分板块和行业在前期已经有较大涨幅的情况下，仅仅在两三个交易日便再次获得近10%甚至超过10%的收益，这还是让很多投资者感到惊喜和意外的。

尽管上证综指再创新高，然而当市场热点层出不穷，并没有想象中的那么容易就可以收获好收益，即便对于专业的机构投资者也是如此。在短短3个交易日，公募基金主动管理偏股及股票型基金的业绩差距就已经达到了22%，而在去年同期这一差距接近15%。

今天也借助AI小工具梳理了一下近期市场关注度较高的热点题材，主要包括商业航天、半导体及存储芯片国产替代、脑机接口、可控核聚变、光刻机与光刻胶、AI应用与算力等；这些题材受政策支持、技术突破与产业周期共振驱动，成为资金轮动的核心方向。

此外，受供给端结构性收紧、地缘风险溢价抬升、宏观流动性宽松预期强化三重逻辑驱动，叠加AI算力与新能源需求爆发带来的结构性需求增量，有色金属板也继续成为投资者追捧的热点之一。在个股层面，在AI的帮助下，我们也看到在最近几个交易日平均热度最高的10只股票也主要集中在科技和高端制造领域。

那么，面对如此多的热点主题和短期诱人的涨幅，投资者该如何选择？

是不假思索买入市场热度最高的股票，或退而求其次买入行业主题ETF，或是投资这些领域的主动管理主题基金，还是选择宽基指数呢？

那么接下来我们说说当下的热点主题要追么？从上面涉及的当下热点主题来看，光看名字就知道这些行业的研究的难度即便对于很多非专业领域的机构投资者也是无法全盘掌握的。

相比投资这些热点中的个股，或许很多投资可能会考虑以更加简单和分散的方式直接买入涉及这些领域的行业主题ETF或者指数基金、主动管理行业主题基金。

但值得注意是，国内外的历史数据均向我们显示，行业主题基金在众多基金类型中，给投资者带来的基金收益和投资者收益差距是最大的。

原因在于，相较于配置型基金和宽基指数基金，行业主题基金由于本身具有更高波动的特点，更容易导致投资者产生高买低卖的投资行为，因此加大了基金收益和投资者收益之间的差距。

图1：美股主要基金类型投资者回报与基金回报（10年年化）

数据来源：Morningstar Direct;数据截至：2023/6/30

图2：中国5年期基金回报及投资者回报

数据来源：Morningstar Direct;数据截至：2023/6/30

图3：某主题基金份额变化及收益

数据来源：南方基金，WIND；数据截止日期：2025/9/30，仅供举例，历史表现不预示未来

此外，行业主题基金往往是在已经出现较大涨幅时才越来越受到投资者追捧，规模迅速扩张；随着资金涌入，市场情绪和受追捧的行业主题基金中的个股的估值也大幅抬升，当行业热度散去，基本面发生变化，估值从高位回落时，这类行业主题基金通常会遭遇较大回撤，在高点买入的投资者通常会陷入较为被动的局面。

接下来我们再从一个数学题来看看热点主题行业要追么？

抛开市场每一段时间都可能出现的投资主题不谈，如果按照中信一级行业，A股可以分为30个行业，也就是说每个行业跑在第一名的概率都为1/30，即为3.33%，但连续两年跑赢得概率则大幅衰减至0.11%。

即便我们不用30个行业对A股进行划分，假设我们使用七大行业板块（科技、制造、消费、医药、上游资源、金融、公用事业）来参与主题板块投资，这些板块连续两年跑第一的概率也只有2%。

实际数据显示，2010年以来，A股申万一级行业中仅有银行在2023年、2024年实现连续两年涨幅排名第一，成为近十余年唯一达成这一成绩的行业。在我们印象中昔日市场的热点如新能源、食品饮料、医药、计算机等都未能实现连续两年收益排名第一。导致这些热点未能持续跑赢得原因主要可以概括为政策和宏观环境发生变化、估值和盈利不匹配、市场风格切换等。可见对希望通过参与市场热点短期获取高收益的投资者而言，投资难度极大。

因此对于已经做好分账户规划，可以承担较高风险进行长期投资的投资者而言，市场上不断出现的行业主题基金实际上也就是将行业中的个股通过二次包转后形成的新的产品类型。

相比在没有研究、没有策略规划的情况下盲目选择行业主题基金，不如将热点和行业主题交给已经均衡配置的宽基指数。这样我们既可以在长期通过这些宽基指数分享经济增长给我们带来的馈赠，也参与了AI、高端制造、芯片国产替代等众多行业主题。

对于在高科技、高端制造行业有深度研究的投资者，也可以考虑将宽基指数用作核心配置的同时以卫星配置的方式参与主题行业投资。

但值得注意的是，即便是对这些行业有深度研究的投资者，也不建议在市场情绪亢奋、估值已经较高的情况下追高买入。在此我们也整理了几个主要宽基指数当前的估值水平、在七大行业板块的配置情况供投资者参考。

表1：主要宽基指数行业板块分布及估值水平

数据来源：南方基金，WIND；数据截止日期：2026/1/8

最近在读《巴菲特致股东信》，文中巴菲特用一些简单的词汇阐述他和芒格关于关于投资快速变化的行业和公司，在此也分享给大家：“作为一个公民，我们欢迎新鲜的想法、新颖的产品、创新的过程，以及那些提升我们国家生活水平的东西，这些当然很好。然而，作为投资者，对于那些处于发酵中且迅速膨胀、变化的行业，我们的态度就像我们对于太空探索的态度一样；我们鼓掌欢迎，但不会参与其中”。

这段话让我看到作为一个成功的投资者，巴菲特和芒格的谦逊，甚至勇于承认自身的不足。市场每天都会有各种热点和涨幅较大的资产，是否要跟随其中，是每个人的选择；但知道自身的能力边界，并像对待健康一样认真对待我们努力工作获取的资金，是我们能够获取稳健收益的前提。

这本书最初版本发布于1996年，书中巴菲特也为我们总结了即便在过去35年很多投资者也未能以投资指数基金这种多元化、低成本的方式搭上“美国公司”这趟经济快车，而只是获得了平庸甚至糟糕的投资收益原因在于：

第一， 高成本。通常投资者交易频繁，支付过多的管理费用。

第二， 以股评和市场流行风尚作为投资决策依据，而不是深思熟虑的定量分析。

第三， 以不合时宜的方式进出市场（也就是高买低卖）。

最后，对于国内股票，如果投资者的投资期限够长，从2005年买入持有至今，沪深300全收益指数的年化收益约为10%，然而大多数投资者却因为上述原因未能获得如此收益。我们可能无法预测未来的短期事件，但如果想要搭上“中国公司”这趟经济快车，宽基指数或许也是更好的选择。

投资有风险，入市需谨慎。