绑定国际巨头业绩加速增长，医用护理垫隐形冠军爱舍伦上市在即

19世纪中期，西方医学虽已启蒙，但手术环境仍堪称死亡陷阱——肮脏的环境、未经消毒的器械和双手，将致命病菌直接带入患者体内，导致术后感染死亡率居高不下。直到微生物致病学说的确立揭示了感染的根源，这一严峻局面才得以扭转。

以此为起点，现代无菌技术与感染防控体系逐步建立。作为该体系的核心防线，一次性医用耗材应运而生。其“即用即弃”的特性，最大程度阻断了感染传播链条，同时显著提升了操作效率、保障了质量稳定性、简化了管理流程。如今，这类耗材已成为现代医疗安全不可或缺的基石。

江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（股票代码：920050 简称“爱舍伦”），正是这一关键领域的领先者。公司聚焦手术与康复核心场景，凭借持续的创新技术与精密制造能力，推出了一系列高品质耗材产品，成功打入多家国际顶尖医疗器械品牌的供应链。1月12日，爱舍伦已开启申购，发行价格为15.98元/股，申购上限为76.13万股，市盈率14.99倍。

直击行业痛点，构建差异化优势

爱舍伦成立于2015年，其业务根基可追溯至2003年。公司深耕康复护理与医疗防护核心场景，构建了康复护理类与手术感控类两大核心业务板块，形成了涵盖医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等在内的丰富产品矩阵，覆盖医院手术室、医疗门诊、卫生护理机构及政府公益医疗机构等全链条医疗场景。

然而，传统医用敷料行业市场格局相对分散，存在大量中小企业。这些企业普遍依赖人工生产，导致产品标准化程度低、功能单一、制作粗糙、使用舒适性差，难以满足现代医疗的高标准需求。

针对上述行业痛点，爱舍伦通过工艺创新与产品创新双轮驱动，成功构建了鲜明的差异化竞争优势。

在工艺创新方面，爱舍伦掌握了包括高强度手术铺单多层胶合一体化生产工艺，引流袋自动上料、焊接、测漏、卸料一体化技术等在内的8项核心技术，实现了从材料投料、胶粘压合到分切包装的全流程自动化生产。这一突破不仅显著降低了对人工的依赖，减少了人工操作带来的污染风险，更大幅提升了生产效率。例如，其医用冰袋一体化智能生产线可实现不同规格产品的快速换模换线生产，设备利用率得到显著提高。

在产品创新方面，爱舍伦对核心产品进行了持续升级，通过复合工艺技术，将高强度薄膜材料与无纺布等进行多层胶粘压合，赋予手术铺单、护理垫等产品卓越的物理强度和承重性。其高承重性床垫医用款承重可达661磅，宠物款达473磅，极大方便了医疗场景中患者或宠物的直接转移，提升了临床便利性。同时，应用透气膜技术，公司使产品透湿率达到2662g/(m²·24h)，有效解决了患者卧床时湿气挥发缓慢的问题，提升舒适度。此外，公司通过材料创新，添加绒毛浆和高分子等原材料进行复合，大幅提高产品的吸水性和防反渗性能。公司高吸水性ABD垫吸水倍率高达自身干重的18.9倍，能够充分满足腹部伤口大容量体液吸收需求，显著优化了医护人员在术中和术后各场景的使用体验及患者舒适度。

凭借持续的创新与卓越的产品力，爱舍伦已成长为国内医用敷料出口前十企业。公司拥有国内外4家已投产生产基地，3家在建以及2家筹备中的生产基地，已然跻身国内医用敷料行业头部，在医用护理垫产品细分市场占据国内领先优势。

借巨头渠道突围，持续构建抗风险能力

凭借过硬的产品品质，爱舍伦建立起了完善的质量管理体系，并成功通过ISO13485:2016医疗器械质量管理体系认证、欧盟CE产品认证及美国FDA企业注册和产品列名，符合全球医疗耗材高标准要求，已成为Medline集团、Zarys International Group、Sejong Healthcare Co.,Ltd.等多个国际知名品牌的核心一级供应商。

其中Medline集团位列Medical Design&Outsourcing发布的2024年全球医疗器械公司百强榜第四位，营业收入超200亿美元，在医疗耗材销售领域位居世界第一，具备强大的全球渠道覆盖与稳定的订单释放能力；Zarys International Group则是波兰知名医疗器械公司，位列波兰前三名；Sejong Healthcare co.,Ltd为韩国知名上市公司，为韩国医用敷料前二名企业。

爱舍伦主要采用ODM/OEM业务模式与以上客户开展合作。区别于传统OEM模式下仅从事代工生产，爱舍伦凭借深厚的行业经验与研发设计能力，在与主要OEM客户的合作中，往往主导或深度参与产品的设计研发，并在客户产品的更新迭代过程中持续提供设计方案支持。

更为重要的是，公司基于自身对市场的敏锐洞察和预判，主动把握潜在需求，对产品进行持续迭代升级与功能拓展，以此反哺客户，提供更优质的产品解决方案，从而深化合作关系，推动业务规模持续扩张。

经过多年紧密合作，爱舍伦与核心客户在生产工艺、交期保障、质量控制等方面已形成高度默契与深度信任。客户更换供应商的成本较高，合作粘性强且稳定。未来随着合作的不断深化，公司的供应品类正从单一产品向多品类延伸，进一步提升了收入规模和抗风险能力。

业绩高速增长，验证成长可持续性

得益于与巨头客户的稳定合作及产品竞争力的持续提升，爱舍伦近年来业绩呈现高速增长态势。

公司2022-2023年营业收入稳定在约5.7亿元，2024年实现营收6.92亿元，同比增长20.56%；2025年1-6月营收进一步增至4.38亿元，同比大幅增长44.81%。

公司归母净利润从2022年的6,280.24万元逐步增长至2024年的8,061.07万元；2025年1-6月公司归母净利润为4,943.38万元，盈利能力持续增强。

业务结构上，康复护理产品以医用护理垫为核心，2024年实现收入3.69亿元，占主营业务收入53.41%，其凭借性能优势稳居美国市场第一梯队，为公司贡献持续稳定的现金流；手术感控产品收入占比则从2022年的32.93%快速增长至2024年的45.76%，成为核心增长引擎。

在盈利质量方面，公司亦表现稳健。2022-2025上半年，公司主营业务毛利率维持在22%-23%的稳定区间，体现出较强的成本控制能力和产品竞争力。现金流方面，2022-2024年经营活动产生的现金流量净额均超6千万，为公司产能扩张、研发投入和市场拓展提供了坚实的资金支撑。

此外，订单数据也进一步印证了公司成长的可持续性，根据爱舍伦问询回复，2022和2023年，公司新签订单金额分别为5.40亿元、5.68亿元，为业绩稳定奠定基础；2024年新签订单金额大幅增长至7.54亿元，同比增长32.64%；2025年1-6月新签订单达4.53亿元，期末在手订单达1.51亿元，为后续营收增长提供了明确支撑。

耗材刚性需求不变，募集资金完善产品矩阵

医用耗材作为医疗健康领域的刚性需求产品，其市场规模随着全球人口老龄化加剧、医疗感染防控标准升级、新兴市场医疗基础设施改善而持续扩大。

国际市场方面，根据尚普咨询统计，2011-2023年全球医用敷料市场规模从90亿美元增长至195亿美元，预计2026年将达到235亿美元；

全球医用护理垫市场规模从2011年的50.80亿元升至2023年的209.96亿元，年均增长率达10.7%。

国内市场方面，随着医疗感染防控标准持续升级，医用敷料市场规模2023年达247亿元，预计2026年将增至333亿元。

此外，全球及中国老龄化趋势加速。联合国预测，2023年至2100年，全球65岁及以上人口将成为增长最快的年龄组。中国已于2021年进入中度老龄化社会（65岁以上人口占比>14%），预计2035年将进入重度老龄化（>21%）。

根据保险行业协会与社科院人口所联合发布的《2018-2019中国长期护理调研报告》，调查地区有4.8%的老人重度失能，7%处于中度失能，有四分之一的老人需要得到全方位的照料。以此推算，全国需要使用康复护理用品的失能老人总人数将超过5,000万人，而成人失禁用品等康复护理产品的渗透率仅3%，存在巨大的提升空间。

为把握这一历史性机遇，爱舍伦本次上市拟募集资金3亿元，主要用于“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”。该项目具有双重战略意义，既用于扩充医用护理垫、手术衣、手术组合包等现有优势产品的产能，缓解产能瓶颈，满足核心客户日益增长的订单需求；又将优化产品结构，助力公司从传统敷料向精密袋类/管类产品（如尿袋、胃食袋、血袋等）延伸。这类产品核心应用于术后康复、老年失禁护理、重症监护等场景，与公司现有康复护理产品目标客群高度重叠，可形成显著的协同效应。

截至2025年6月末，该募投项目建设进度已过半，并取得积极进展，环氧乙烷灭菌服务于2025年5月投产，袋类及管类产品已于2025年6月实现小批量试产，其余产品预计2026年陆续达产。根据规划，项目达产后爱舍伦可实现年产集尿袋2,000万个，预计增加年营业收入3亿元。公司也将形成“传统优势产品+高附加值新产品”的多元化产品矩阵，生产规模和技术水平将迈上新台阶。