一边偿债360亿，一边密集设投司？如何看懂伊利的资本暗棋

出品|中访网

审核|李晓燕

近期，国内乳业龙头伊利股份的一系列资本动作引发行业关注：半个多月内兑付360亿元短期债务，同日成立5家全资投资子公司，在乳业市场深度调整的背景下，这看似矛盾的组合拳，实则是其锚定行业转型趋势、布局长远发展的战略落子。在“量增转质升”的行业转折点上，伊利正以资本为纽带，串联产业链升级、健康管理创新与全球化拓展，下一盘引领行业未来的发展大棋。

作为乳业产业链的核心枢纽，伊利的资本运作始终坚守“产业为本”的底层逻辑。2025年12月至2026年1月，伊利密集完成多期超短期融资券兑付，合计金额高达360亿元，这一操作不仅彰显了其强大的现金流管理能力，更体现了对资本市场信誉的珍视。多年来，伊利通过“存长借短”的灵活融资模式，将融资成本从最初的2.4%降至1.44%，显著低于行业平均水平，这种低成本资金运作能力，为其产业链扶持与战略投资提供了坚实基础。

在行业陷入产能过剩、奶价低迷的困境时，伊利的资本布局更凸显龙头担当。2025年，生鲜乳价格持续走低至3.03元/公斤，而玉米、豆粕等饲料成本逆势上涨，导致奶牛养殖业累计损失达700亿元，“卖牛”“喷粉”成为行业常态。面对上下游合作伙伴的经营压力，伊利主动伸出援手，2019年至2025年上半年累计提供66.4亿至89.7亿元的融资担保、小额贷款等金融支持，通过7项利益联结机制，帮助11467户合作伙伴渡过难关。这种“以自身资本实力护航产业链稳定”的做法，既保障了优质奶源供给，也践行了“与农牧民形成利益共同体”的发展理念，为行业复苏筑牢根基。

资本运作的背后，是伊利对行业发展趋势的精准判断。潘刚在2025年投资者日明确指出，中国乳业已进入“以多元化、精细化需求为导向的质升新阶段”，结构性增长正在取代普适性增长。顺应这一趋势，伊利将资本投向聚焦三大核心战略，其中健康管理成为重中之重。2025年上半年，奶粉及奶制品、冷饮产品系列同比分别增长14.3%和12.4%，合计营收占比升至40.1%，创下历史新高，成为业务增长的重要引擎。

在精准营养赛道，伊利的资本布局已初见成效。面对6.6亿乳糖不耐受人群的需求痛点，以及不同年龄段、不同场景的精细化营养诉求，伊利加速推进功能营养、专业营养领域的研发与产品创新。同时，通过探索“医疗+营养”新模式，将健康服务延伸至社区、药店、母婴等新场景，实现从“卖产品”到“提供健康生活解决方案”的转型。随着2026年精准营养赛道进入黄金发展期，伊利的提前布局有望抢占市场先机，打开千亿级增长空间。

2025年三季度以来，伊利加大对外投资力度，投资支出现金同比增长173%，年末成立的5家投资子公司，更揭开了其资本布局的新篇章。从法定代表人乌云达来的从业背景来看，这些投资平台大概率将聚焦产业链金融与健康管理相关领域，既可能强化对上下游的金融赋能，也有望通过股权投资整合健康服务资源，形成产业与资本的良性互动。值得注意的是，伊利的投资始终坚守“两条红线”，绝不碰产业链以外的客户、绝不因金融改变商务规则，这种“产业+金融”的稳健模式，避免了资本投机可能带来的风险。

全球化布局是伊利资本棋局的另一重要落子。2025年，金领冠、Cremo登陆中国香港与沙特市场，金典进入新加坡，海外业务中冷饮与婴幼儿羊奶粉等品类实现高位增长。资本的注入正在加速伊利的全球化进程，通过整合全球优质资源、服务全球消费者，构建起更具韧性的业务格局，有效抵御单一市场波动带来的风险。

当然，伊利的资本运作也面临一定挑战。2025年前三季度，公司净利润同比小幅下滑4.4%，现金短债比有所下降，9%的利润率目标受奶价低迷等因素影响存在不确定性。但从长远来看，这些短期压力并未改变其战略方向，反而促使其通过资本优化资源配置，向高附加值领域转型。随着健康管理、产业链升级等布局的逐步落地，其盈利能力有望持续改善。

从行业层面看，伊利的资本大棋具有深远意义。在乳业深度调整期，龙头企业的资本布局不仅关乎自身发展，更能引领行业转型方向。伊利通过资本赋能产业链、布局健康生态，既破解了当前行业产能过剩、盈利承压的困境，也为乳业高质量发展探索了新路径。未来，随着5家投资子公司的业务展开，以及全球化与精准营养布局的持续深化，伊利有望凭借资本与产业的深度融合，实现自身发展与行业升级的双赢。