MiniMax找全球变现通路

大多数大模型公司在卖API（应用程序编程接口），MiniMax则把大模型应用推广到全球。1月9日，这家强调多模态的大模型公司正式登陆港交所，成为继智谱之后第二家上市的国产大模型企业。与前一日上市的智谱不同，MiniMax的营收主要来自全球消费者的钱包，产品包括虚拟AI扮演社交应用星野和Talkie、AI视频平台海螺AI等。截至2025年9月，其产品覆盖超200个国家，累计用户达2.12亿，海外收入占比超过70%。2025年前9个月，MiniMax营收5343.7万美元，同比增长174.7%，经调整净亏损1.86亿美元，同比扩大9.5%。

注重C端

1月9日上午，MiniMax在港交所主板正式挂牌交易，开盘报235.4港元，和116.5港元的发行价相比上涨42.7%。截至1月9日收盘，该股收涨约109%，报345港元，总市值超过1000亿港元。

在向北京商报记者分享的致辞中，MiniMax创始人、CEO闫俊杰表示，“公司的使命‘Intelligence with Everyone’的核心是我们认为一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能，并为人所用”。

第三方观察人士的关注点是前后脚上市的两家大模型公司的异同。文渊智库创始人王超向北京商报记者表示，不管是智谱还是MiniMax，都抓住了AI上市第一波，尤其是中国资本市场先机的战略窗口。“实际上两者的技术差距不是代际式的，有一定差距，但差距较小。普通投资人分不清两个公司各是什么背景，但两家公司业务明显不同——一个注重C（用户）端，一个注重B（企业）端。”

MiniMax的财报数据印证了这一点。2023年，MiniMax产生营收，当年AI原生产品给MiniMax贡献21.9%的营收；2024年和2025年前9个月，这一部分营收占比分别是71.4%、71.1%。

财报披露的四款产品中，Talkie╱星野最早产生营收，在2023年给MiniMax贡献了75.8万美元，海螺AI从2024年开始贡献营收。2025年前9个月Talkie╱星野、海螺AI、MiniMax语音和MiniMax四款产品的营收占比分别是35.1%、32.6%、2%和1.4%。

在用户层面，MiniMax平均MAU（月活用户）从2023年的310万增长至2024年的1910万，并进一步增至截至2025年9月30日止9个月的2760万。付费用户数从2023年的约11.97万名增至2024年的约65.03万名，并于截至2025年9月30日止9个月进一步增至约177.16万名。

如果按地域覆盖范围看，MiniMax的营收主要来自亚太、美洲和欧洲、中东和非洲。2025年前9个月，来自中国内地的营收占比为26.9%，来自新加坡、美国和其他地区的营收占比分别是24.3%、20.4%和28.4%。

继续投入

高增长背后是高投入。2025年前9个月，MiniMax研发开支达1.8亿美元，是营收的3.37倍。销售及分销开支占营收的73.6%，行政开支占营收的比例是41.3%。细数研发开支，主要包括与训练活动相关的云计算服务费用，2025年前9个月这部分开支占研发开支的79%。

资料显示，MiniMax历经了7轮融资，早期投资方包括云启资本、IDG、高瓴创投、明势创投、米哈游等，后腾讯、阿里巴巴参与了其A轮和B轮融资。最近的一轮融资在去年8月，融资金额约3.9亿美元，此轮融资后其估值超过42亿美元。

目前，全球大模型市场仍处于商业化落地的早期阶段。随着技术的持续成熟以及用户付费意愿的逐步提升，按基于模型的收入口径计算，全球大模型市场规模将从2024年的107亿美元，增长至2029年的2065亿美元，年复合增长率（CAGR）达80.7%。

同时，在大模型技术持续迭代与成熟的驱动下，大模型应用市场规模预计将由2024年的71亿美元增长至2029年的1515亿美元，CAGR为84.3%；大模型MaaS市场规模有望从2024年的36亿美元增至2029年的550亿美元，CAGR达72.7%。面对高昂的算力成本、持续扩大的亏损和复杂的全球运营，MiniMax坚持投入。它的故事，本质上是一场关于“AI如何被使用”的实验。当行业还在争论大模型该卖给谁、部署在哪里时，它选择把答案交给用户。

北京商报记者 魏蔚