美联储降息期待大降 | 海外

2026

联系人：谭逸鸣、裴明楠

摘 要

海外市场复盘（1.5-1.9）

美股震荡上行，道指涨幅领先。在美国和委内瑞拉冲突升级后，本周一美股主要股指全线收高，能源股大幅走强；周二美股继续收涨；周三和周四市场情绪有所回落，股指走势分化，军工板块在特朗普提议上调军费的刺激下走强。周五美股三大指数再度集体收涨，失业率超预期下降，提升了市场对于经济前景的信心。

本周美元上涨，2Y美债收益率显著上行。本周美元指数在周一小幅下跌、此后连续上涨四天， 2Y美债收益率在本周前四天窄幅波动，周五单日显著上行5bp。

本周三公布美国11月职位空缺低于预期、招聘进一步放缓，令美债小幅下行。而周五公布美国12月失业率超预期下降至4.4%，令市场对1月FOMC会议降息的预期降至不足5%、预期下次降息在6月，降息预期推迟令短端美债收益率明显反弹。

商品方面，黄金回升，原油震荡收涨。美国和委内瑞拉局势动荡令黄金价格走高，另外，市场预期最高法院宣布关税案的判决、以及新任美联储主席的宣布临近，也助长了避险情绪。

原油本周先跌后涨， 特朗普关于美国和委内瑞拉达成石油交易的声明 ，令市场预期原油供应过剩格局加剧，因此原油先下跌；而随着多个主要产油国陷入地缘危机，市场担忧短期供应中断，周四周五国际油价反弹。

海外央行动态

美联储官员发言方面，本周鹰鸽交织。鸽派代表米兰表示2026年需要降息超过100bp、预计降息150bp。博斯蒂克维持鹰派，表示需要“集中精力”降低通胀。卡什卡利和巴尔金立场相对中性。

市场对2026年1月降息的预期近乎打消、对一季度有降息落地的预期大幅下降。CME数据显示，截至1月10日，市场预期明年1月降息25bp的概率下降至4.4%（一周之前为16.6%），一季度至少有一次降息落地的概率为28.3%（一周之前为51.1%），当前市场预期下一次降息在6月。

特朗普政策跟踪

时政方面，本周热点聚焦财政、委内瑞拉地缘局势、石油。

财政方面：

1）特朗普提议，2027年美国军事预算提高至1.5万亿美元。

2）政府资金又将耗尽，美国众议院通过三项政府拨款法案，使国会在1月30日政府停摆期限前，向为联邦政府提供资金又迈进一步。

3）特朗普表示，美国政府1月30日可能再次关门。

委内瑞拉局势方面：

1）1月5日委内瑞拉总统马杜罗在美国纽约南区联邦地区法院首次出庭。马杜罗对美方所谓“指控”表示“不认罪”。

2）1月9日特朗普表示，“美国和委内瑞拉正在密切合作，尤其是在重建石油和天然气基础设施方面”，得益于这种合作，已“取消此前预期的对委内瑞拉第二波打击”。

石油方面：

1）特朗普表示，美国可能会通过补贴或收益分成方式，支持美国石油公司参与重建委内瑞拉能源基础设施，该过程可能在18个月内完成。

2）特朗普表示，美国将立即开始提炼和销售多达5000万桶委内瑞拉石油。

3）特朗普与一些全球最大石油公司的高管举行会议，称大型石油公司将至少花费1000亿美元来重建委内瑞拉石油产业必要的产能和基础设施。

海外基本面高频跟踪

总体经济预期：最近一周，美国2026年经济增速的彭博一致预期上升。

需求：周度零售增速回落，购房维持低位。

生产：美国粗钢生产回升、炼油厂的景气度维持强劲。

航运：本周国际运价上涨、中国出口集装箱运价涨跌不一。

价格：本周美国汽油价格继续下跌，通胀掉期延续反弹。

金融条件：流动性压力跨年之后缓解。

下周（2026年1月12日~2026年1月16日）海外重点关注：美国12月CPI通胀、11月PPI通胀、11月零售销售增速。

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核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。

报告目录

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海外市场一周复盘

美股震荡上行，道指涨幅领先。在上周末美国和委内瑞拉冲突升级后，本周一美股主要股指全线收高，能源股大幅走强；周二美股继续收涨，道指、标普500创历史新高；周三和周四市场情绪有所回落，股指走势分化，军工板块在特朗普提议上调军费的刺激下走强。周五美股三大指数再度集体收涨，失业率超预期下降，提升了市场对于经济前景的信心。

截至1月9日当周，标普500、道指、纳指分别收涨1.57%、收涨2.32%、收涨1.88%。德国DAX指数、伦敦富时100分别收涨2.94%、收涨1.74%；日经225收涨3.18、韩国综指收涨6.42%。

本周美元上涨，2Y美债收益率显著上行。本周美元指数在周一小幅下跌、此后连续上涨四天，周二和周五的涨幅相对较大，2Y美债收益率在本周前四天窄幅波动，周五单日显著上行5bp。

数据方面，本周三公布美国11月职位空缺低于预期、招聘进一步放缓，令美债小幅下行。而周五公布美国12月失业率超预期下降至4.4%，令市场对1月FOMC会议降息的预期降至不足5%、预期下次降息在6月，降息预期推迟令短端美债收益率明显反弹。

截至1月9日当周，美元指数收涨0.69%，欧元、日元、人民币兑美元分别下跌0.73%、下跌0.68%，上涨0.10%。截至1月9日当周，2Y美债上行7bp，10Y美债下行1bp，期限利差收窄8bp。

商品方面，黄金回升，原油震荡收涨。本周美国和委内瑞拉局势动荡令黄金价格走高，另外，市场预期最高法院宣布关税案的判决、以及新任美联储主席的宣布临近，也助长了避险情绪。原油本周先跌后涨，特朗普关于美国和委内瑞拉达成石油交易的声明，令市场预期原油供应过剩格局加剧，因此原油先下跌；而随着多个主要产油国陷入地缘危机，市场担忧短期供应中断，周四周五国际油价反弹。

截至1月9日当周，COMEX黄金收涨3.59%，COMEX白银收涨12.27%，COMEX铜收涨4.47%，WTI原油收涨2.53%。

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海外政策与要闻

1、海外央行动态

美联储官员发言方面，本周鹰鸽交织、分歧较大。鸽派代表米兰在周二表示2026年需要降息超过100bp，周四进一步表态2026年预计降息150bp。已提出在2月底提前退休的博斯蒂克维持鹰派，在本周五表示，控制通胀非常重要；需要“集中精力”降低通胀。此外，本周卡什卡利和巴尔金也发表了言论，立场相对中性，卡什卡利表示距离停止降息已经非常接近，或暗示1月不再降息；巴尔金强调就业和通胀两方面的风险均要注意。

市场对2026年1月降息的预期近乎打消、对一季度有降息落地的预期大幅下降。CME数据显示，截至1月10日，市场预期明年1月降息25bp的概率下降至4.4%（一周之前为16.6%），一季度至少有一次降息落地的概率为28.3%（一周之前为51.1%），当前市场预期下一次降息在6月。

截至1月10日，市场预期特朗普宣布下一任美联储主席人选为哈塞特、沃什、沃勒的概率分别为36%、44%、10.7%（一周前分别为38%、35%、12.7%）。

2、海外政策跟踪

时政方面，本周热点聚焦财政、委内瑞拉地缘局势、石油。

财政方面：

1）特朗普提议，2027年美国军事预算提高至1.5万亿美元。

2）政府资金又将耗尽，美国国会众议院当地时间1月8日通过三项政府拨款法案，使国会在1月30日政府停摆期限前，向为联邦政府提供资金又迈进一步。

3）特朗普表示，美国政府1月30日可能再次关门。

委内瑞拉局势方面：

1）1月5日委内瑞拉总统马杜罗在美国纽约南区联邦地区法院首次出庭。马杜罗在纽约法院“出庭”接受“传讯”时，对美方所谓“指控”表示“不认罪”。

2）美国国会参议院8日举行程序性投票，决定推进一项草案，以限制特朗普对委内瑞拉采取进一步军事行动。

3）1月9日特朗普表示，“美国和委内瑞拉正在密切合作，尤其是在重建石油和天然气基础设施方面”，得益于这种合作，已“取消此前预期的对委内瑞拉第二波打击”。

石油方面：

1）特朗普表示，美国可能会通过补贴或收益分成方式，支持美国石油公司参与重建委内瑞拉能源基础设施，并称该过程可能在18个月内完成。

2）特朗普表示，美国将立即开始提炼和销售多达5000万桶委内瑞拉石油，所有国家都可购买。

3 ）特朗普在白宫与一些全球最大石油公司的高管举行会议。特朗普称，大型石油公司将至少花费 1000 亿美元来重建委内 瑞拉石油产业必要的产能和基础设施。

本周，特朗普的净满意度上升。截至1月9日，RCP民调网站显示，特朗普工作的净满意度为-8.6%（满意44.1%、不满意52.7%），一周前为-9.6%。

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海外经济基本面高频跟踪

1、总体景气度

最近一周，美国经济增速的市场预期上升。截至1月9日，彭博一致预期2025、2026年美国经济增速分别为2.0%、2.1%，一周之前的预期为2.0%、2.0%；预期2025、2026年欧元区经济增长1.4%、1.2%，与一周之前基本持平。

2、就业

初请失业金人数继续低于预期，显示经济韧性。截至1月3日当周，美国首次申领失业救济人数为20.8万人，预估21.2万人，前值由19.9万人修正为20万人。

此外，本周五公布美国12月失业率超预期降至4.4%，预估为4.5%，前值从4.6%下修至4.5%；美国12月非农就业人数增加5万人，预估增加7万人；10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人。

3、需求

美国零售增速下滑，出行表现较好。美国至1月3日当周的红皮书商业零售销售年率7.1%，前值7.6%。至1月7日当周，美国机场安检人数1668.5万人，较前一周上升3.3%，较去年同期高出2.3%。至1月3日当周，美国铁路总运输40.4万辆，前值为39.2万辆，同比增速反弹至3.7%。

房地产市场活动继续下降。截至1月9日，美国30年期抵押贷款固定利率6.16%，本周上行1bp；截至1月2日当周，MBA抵押贷款申请活动指数270.8，环比下降9.7%。

4、生产

美国粗钢生产反弹、炼油厂景气度较好。截至1月3日当周，粗钢当周产量170.4万短吨，一周前为169.5万短吨；截至1月2日当周，炼油厂产能利用率94.7%，与一周前持平、高于前一年同期。

5、航运

最近一周国际运费总体上升。至1月8日的当周，Drewry世界集装箱运价总指数（WCI）较前一周上升15.5%。

中国出口集装箱运价涨跌不一，至1月9日当周，宁波、上海出口集装箱指数周环比分别跌9.4%、跌0.5%；中国出口集装箱运价指数(CCFI)周环比上涨4.2%。

6、价格

美国零售汽油价格持续下跌。截至1月9日，美国AAA级汽油均价2.799美元/加仑，较一周前下跌0.74%，较一个月前下跌4.8%。

掉期市场显示，美国的通胀预期延续反弹之势。截至1月9日，美国1年期通胀掉期2.387%，2年期通胀掉期2.3855%，分别较一周之前上行0.14和0.09个百分点。

7、金融条件

本周美国金融流动性压力缓解。SOFR和隔夜逆回购协议的利差在本周的均值为16.25bp，低于前一周的均值27.5bp。跨年后资金需求回落，美联储SRF操作量在本周回落至零。CCC企业债信用利差本周下降20bp，总体看流动性压力在跨年后缓解。

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下周海外重要事件提醒

下周（2026年1月12日~2026年1月16日）海外重点关注：美国12月CPI通胀、11月PPI通胀、11月零售销售增速。

※风险提示

1、海外经济基本面变化超预期；

2、特朗普政府政策超预期；

3、中东局势变化超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《海外跟踪周报 20260111：美联储降息期待大降》

对外发布时间：2026年1月11日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005； 裴明楠S1110525060004