各大基金经理对于2026年的预测

临近年底，各大基金公司纷纷召开年度策略会，其中一些公司通过视频号等公开平台进行直播，与投资者实时互动。我总结几位基金经理在策略会上的观点，给大家参考这些主动管理的基金经理如何看 2026 年的资产配置的，我觉得很有参考意义。

第一位基金经理是华夏基金顾鑫峰,他看好 2026 年的市场,认为可以对比 23、24 年可以用渐入佳境来描述，同时分享了自己自上而下的思考框架。

作为基金经理，判断市场机会通常会从宏观、中观、微观三个层面进行分析。

宏观层面：政策与经济环境的变化往往为投资提供重要指引。例如，2020年底国家提出反对互联网平台垄断，随后在2021年相关企业股价见顶；直到两年后，政策认为平台经济发展已告一段落，此时恒生科技指数才真正触底。这正是宏观背景对投资决策产生影响的典型案例。

再比如去年的“924行情”，其背后也离不开宏观因素的铺垫。美联储在2022年至2023年7月的加息周期后首次降息，为市场注入流动性预期。随后，“924”与国内政策的双重刺激共同推动了牛市的展开。

中观层面：核心在于观察生产方式是否发生变革，以及效率提升的幅度。当前，我们正处于人工智能变革的关键节点——AI革命正从“上半场收尾”迈向“下半场开启”。这一阶段可类比2000年的互联网浪潮和2012-2015年的移动互联网时代：当算力基础设施（类似高铁站）建成后，AI赋能各行各业的“高铁经济”才刚刚起步。

微观维度要去探讨，我们有没有引领和改变世界，找到持续创造价值的这么一个优秀的公司？

也就是选股找到那些有核心竞争力的好公司。

另外，当下三大拐点共振会刺激 26 年行情。分别是流动性拐点、产业周期拐点、信心拐点。美联储去年9月开始降息，国内也跟着宽松，全球水龙头拧开了，老百姓存款利息降到 1%左右，165 万亿储蓄正在寻找出路。以前钱存银行挺划算，现在不得不往股市搬，这就是流动性拐点。

AI 产业到了新阶段，这是第二个拐点。过去三年我们都在建车站、铺轨道(算力、光模块服务器)，现在基建差不多了，真正的机会是高铁通车后带动的经济(AI赋能各行各业)。

大家重新看好中国，这是第三个拐点，也是最关键的。 他举了个很震撼的例子：以前 A+H股上市的公司，港股都比A股便宜，因为外资不看好。现在变了，宁德时代H股比A股贵30%，恒瑞医药港股也溢价过 20%。外国人比我们更看好中国核心资产，这是信心反转的铁证。这些质变让全球资本重新给中国估值。

第二位嘉宾是汤戈，现任方正富邦基金首席权益投资官、策略投资部行政负责人。他拥有清华大学工学学士及硕士学位。在投资管理方面成绩亮眼，其管理的英大国企改革主题股票型基金在2022年以31.50%的收益率夺得股票型基金年度冠军。汤戈于2020年加入英大基金，2023年起出任方正富邦基金相关职务。

首先，回顾2025年，他认为行业的驱动因素主要来自盈利触底企稳与资金结构变化。

盈利层面：ROE（净资产收益率）见底相当于行情的“地基”。自2022年起，上市公司ROE快速下行，与股市调整几乎同步。到2025年，ROE已基本见底并趋于稳定，盈利不再恶化，这为股价修复提供了必要前提。因此，2025年的上涨并非单纯的估值博弈，而是建立在盈利底部确认的基础之上。

其次，他指出增量资金决定市场风格，2025年正是如此。当前资本市场的主要参与者包括：公募基金（主动型与被动型/ETF）、私募基金、两融资金、外资以及产业资本。2025年的资金面呈现以下特征：

公募基金：主动型公募基金自2023年以来持续净流出，2025年仍为净流出状态。被动型 ETF在 2023-2024 年受"重要资金入市支持"影响出现流入痕迹，但 2025 年未显著改善整体格局。

最活跃资金：私募基金与两融资金成为 2025 年最主要的增量资金来源，两者均属于交易型活跃资金，对成长风格及小微盘股的关注度显著高于公募资金。

外资：仍未见大幅净流入。

产业资本：回购活动较为活跃，IPO 保持克制，但再融资已加速。

整体判断：2025 年市场为资金净流入状态，但结构分化明显，活跃资金主导市场风格。所以判断 2026 年涨什么，就要密切关注哪里的资金最活跃。

第三，他提醒大家要警惕所谓的“逆向布局”陷阱。

有些行业越是下跌，市盈率（PE）反而越高；而有些行业越是上涨，PE却可能降低，这看似违背常理，但背后的原因并不在价格本身，而在于盈利变化的方向。

核心逻辑在于：当股价下跌时，如果盈利（EPS）下降得更快，甚至出现亏损，就会导致PE被动抬升。例如，2022年之后，房地产行业销量持续低迷，房企利润大幅下滑甚至陷入亏损。假设某房企股价从10元跌到5元（跌幅50%），但EPS从1元跌到0.2元（降幅80%），那么PE反而会从10倍上升到25倍。

反面例子就是电子，电子 PE 分位数：~94%，PB 分位数：~97%，而这个行业的本质是盈利能力快速提升对冲了估值大幅上涨。

第三位基金经理也来自方正富邦，叫做乔培涛。他核心观点认为 2026 年是价值退潮、成长当道的年份。

为什么是价值退潮？过去几年(如 2019-2021 年)，消费、金融、地产等“价值股”因盈利稳定、估值低受追捧，但 2025 年后这些行业盈利增速放缓(如房地产下行、消费疲软)，市场对其预期降低，资金逐渐撤离，这就是价值退潮的原因。

为什么是成长当道？成长占优是因为成长股受政策驱动利好，利润增长，受到资金追逐。成长股(如科技、新能源、AI)因高景气度、政策支持(如“高质量发展”)和产业趋势(如 AI应用、储能爆发)成为资金新宠。

在分析投资机会时，需要同时考虑两个关键因素，而不能仅仅停留在当前的业绩表现上——这是许多价值投资者容易陷入的误区。

第一，业绩弹性：科技类行业（如半导体、锂电池）通常具备较高的盈利增速和较大的成长空间，未来业绩的爆发力更强，因此在估值上有更大的想象空间。

第二，资金偏好：市场中活跃的私募、游资等资金更倾向于追逐小盘股和主题性投资机会，例如人工智能、机器人等热点板块。这类资金的参与，往往会放大相关领域的波动和涨幅。

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