涨得心慌，冻得发抖

　　长期征集

　　日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

　　和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

　　重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

　　她说，有苦我们一起分担。

　　每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

　　记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

　　文/叶檀财经团队

　　法国启蒙思想家帕斯卡 说，“人不过是根芦苇……但却是一根会思考的芦苇。”

　　如果芦苇会思考，帕斯卡这句话是不是应该调整为，芦苇不过是个人。

　　万物皆有灵，并非一句空话。

　　在《植物的欲望》一书中，迈克尔波伦向我们展示了一幅充满灵性的植物世界。

　　养花的人或多或少都有感受，花虽沉默，但有情感。

　　如果听到优美舒缓的音乐，花会用盛开表达喜悦，如果养得时间长，甚至会对“主人”产生类似猫猫狗狗的亲昵感。

　　我们习惯了把花花草草当成背景一样的客观存在，这种心态自我且傲慢。

　　对植物来说，在他们的世界里，或许人类才是背景板，是“环境”。

　　迈克尔波伦说，植物唯一关心的事情，就是在遗传层面上，尽可能多地复制自我。

　　为此，他们选择引诱动物（包括人类）来为自己服务，采取的方式是“操控”动物的欲望。

　　花香、蜜甜、果腹……这些动物眼里的好东西，实则都是植物的一种操控。

　　到底是我种下马铃薯，还是马铃薯指使我？

　　这种非常佛学的辩证关系，才是世界本来的样子。

　　我们不假思索地以为，整个世界都在被驯服，如果转换下主客体，在动植物眼中，或许可以理解为整个人类都在被动植物驯服。

　　用迈克尔波伦的话说，人类其实是其他物种的计谋和欲望中的客体，是达尔文花园中一种新来的熊蜂，天资聪颖，有时鲁莽，又格外没有自知之明。

　　自然界中的所谓设计，不过是许多偶然变化的连续拼合，所有生物都借助大自然的力量把偶然筛选出来，最终拼接成美丽或高效。

　　众生熙熙攘攘，所有存在都影响着彼此，深沉的脉动。

　　如此众多的意想不到、各显其能，正是对彼此的回应。

　　所以，一草一木，一猫一狗，都在检视着你我，融入着你我，他们是我们的镜像，我们也是他们的镜像。

　　别太把人类当回事，别太把自己当回事。

　　A股剑指5000点？

　　2026年开年，A股气势如虹，惊人的16连阳后，指数连续攻克4000点和4100点大关。

　　成交量也一再放大，从2万亿上升到3万亿。

　　眼见市场量价齐升，不少机构和媒体甚至开始展望5000点。高盛1月7日的研报预测，到2026年底，沪深300指数有望上涨12%至5200点。

　　散户也乐观了起来。

　　东方财富发起的问卷调查显示，有43%的股民认为2026年沪指将涨到4700点以上，23%的股民认为高点在4400到4700，19%的投资者认为股市会在4100～4400点震荡，只有15%的股民表示，股市至多在4100。

　　东财的问卷有4.8万人参加，代表性还是比较强的。

　　乐观情绪当然也体现在活跃的资金层面。据数据宝的统计，截至1月8日，两融余额已经突破2.6万亿，再创历史新高。

　　有意思的是，本轮上涨和ETF等资金的关系锐减。据西部证券的统计，2026年ETF资金参与度并不高，且在1月7日出现大幅流出。

　　1月8日，日经中文网的文章指出，A股连阳的买盘主要来自散户，其认为，个人资金正从房地产转向股市，存款也在流向股市。

　　那么到底有多少资金可以转向股市呢？

　　据王剑的角度公众号测算，2026年到期的定期存款规模约57万亿元，主要到期的时段是年初。

　　目前无法估量，有多少资金选择从存款过渡到股市，不过增量资金的涌入确实超出预期。

　　为什么市场突然亢奋起来？抛去全球市场共振的因素，内部的变量才是关键。

　　影响指数的权重层面，保险行业传出超预期表现。

　　据申万宏源的研报，2026年开年，国寿、平安、太保和新华等头部险企保费增速在40%到60%，超出市场预期。

　　考虑到2025年监管不断为险资入市松绑，市场预期险企可能会加速入市，在持有方向中，大金融位列其中。

　　另外摩根士丹利近期发表研报表示，保险或许成为AI的受益行业之一。

　　据摩根士丹利测算，借助AI工具，保险行业有望实现后台运营自动化，从而带来盈利能力的提升，未来5年最多可提升12%。

　　随着保险和AI的融合，保险经纪、财产险及寿险等细分领域也有望获得显著的利润率扩张。

　　从宏观层面来说，12月PMI和元旦数据超预期，是市场启动的契机。

　　2025年最后一天，国家统计局官网挂出了制造业12月PMI的情况，结果超出所有人的预期。

　　12月，制造业PMI时隔8个月重返荣枯线以上，从11月的49.2%大幅拉升至50.1%。这一表现让市场惊掉下巴。此前机构预计12月PMI为49.2%，实际结果着实让人意外。

　　几乎同一时间公布的RatingDog中国制造业PMI，也超出预期。数字公布前，市场一致性预期为49.8%，实际结果为50.1%，同样重返扩张区间。

　　从结构来看，亮点非常多。

　　按企业主体划分，大企业PMI上升速度最快，从上个月的49.3%大幅提高到50.8%。

　　中型企业表现次之，单月PMI上升0.9%，尽管仍在荣枯线以下（49.8%），但距离回正也不远了。

　　唯独小型企业PMI是下滑的，下滑幅度为0.5%，继续偏离荣枯线，偏离度为1.4%。

　　从需求看，订单改善幅度明显。12月，新订单分项数值为50.8%，相比于11月提高1.6%，自6个月之后再度回到50%以上。

　　出口订单表现不错，从11月的47.6%提高到49%，创3月份以来新高。另外在手订单为46%，为2月份以来新高。

　　关于出口这里多说几句。

　　据日经中文网1月5日的消息，中国贸易顺差自摩擦以来已然旧貌换新颜。

　　2018年，美国占中国贸易顺差的九成，可谓深度绑定。7年过去，美国对中国顺差的影响大幅降低。

　　截至2025年11月，美国占中国贸易顺差的比例已经降至24%，而“一带一路”沿线国家占比超过四成。

　　中国赶上了AI红利。据WTO的报告，2024年全球AI相关产品出口3.1万亿美元，其中中国大陆总额位列第一，规模达到6336亿美元。

　　AI出口规模虽然大，但结构以中间品为主，相比于以设备和终端产品出口为主的地区，含金量有待提高。

　　在软实力方面，由于DeepSeek等大模型的开源性质，中国大模型占领了非欧美地区的国家。后续这些大模型转化为新的收入来源，值得期待。

　　说回PMI，据RatingDog的报告，12月，订单改善主要由内需支持，这一点和国家统计局有所差别。

　　除了制造业，非制造业同样可圈可点。

　　在经历了11月的大幅下滑后（从50.1%下滑到49.5%），12月非制造业 PMI重回荣枯水平以上，最新的数字为50.2%。

　　非制造业中，建筑业的弹性让人惊叹。

　　12月，建筑业PMI从11月的49.6%反弹到52.8%，单月超过3%的弹射速度，只有年初可比。

　　据统计局解释，这是由于天气转暖、降雨减少以及企业节前加速施工所致。

　　截至12月，企业生产经营活动的预期已经达到55.5%，创2025年全年最高。

　　看到PMI超预期，摩根大通等机构上调了四季度的GDP预期，上修了1%左右。

　　元旦消费超预期，品质消费高增长

　　元旦期间，如果去商业街或者景区，可能会感到人满为患，不少地方排起长龙。

　　宏观数据支持这一主观感受。

　　据申万宏源的统计，元旦假期全社会跨区域人员流动总量达3.9亿人次，日均人流量同比增加16.3%，比十一期间高出10%。

　　过去很长一段时间，节假日有人流没客流，转得多花得少，但2026年元旦人均消费提高。

　　据申万宏源的整理，元旦期间，人均消费金额同比增长30%，相较于人均购物件数（20%）增幅更大。

　　元旦期间热的是亲子游、冰雪游，据飞猪的数据，亲子游同比超80%，哈尔滨冰雪游相关预订量同比超260%。

　　不同城市表现不同。据《新零售》公众号整理，各地消费情况大致如下：

　　北京元旦期间，百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额40.4亿元，日均同比增长16.3%；CBD商圈笔均消费日均同比增长72.2%，双井商圈笔均消费日均同比增长25.1%。

　　上海元旦期间，日均消费金额122亿元，同比去年元旦增长2.5%。其中，线下日均消费金额64.9亿元，与去年持平；线上日均消费金额57.1亿元，同比增长5.5%。

　　天津元旦三天重点监测的406家商贸流通企业累计实现销售额13.1亿元，日均销售额同比增长8.9%。

　　增长大户重庆呢？重庆市商务委员会数据显示，元旦期间重庆市消费总额同比增长25.5%，其中服务零售增长35.0%，商品零售额同比增长18.6%。

　　成都方面，成都市商务局数据显示，全市线下实现消费金额合计171.2亿元，同比增长6.7%。

　　元旦消费增速最快的地方，当属海南。作为海南封关后的第一个元旦，消费亮眼。

　　据海口海关1月4日的数据，元旦期间，离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%，购物金额7.12亿元，同比增长128.9%。加拿大鹅、始祖鸟、lululemon等门店人气旺盛，始祖鸟甚至需要排队、限流。

　　品质消费更是持续火爆。

　　据《商业观察家》公众号消息，2025年山姆中国销售额突破1400亿，同比大涨40%。

　　作为会员制企业，山姆的会员也在2025年首次突破1000万，截至2025年年末，山姆中国的付费会员数超过1070万。据估算，每位山姆会员平均年付费1.3万元。

　　因为中国市场的销售太好，沃尔玛给出了雄心勃勃的预期。

　　2026年，沃尔玛希望，山姆+沃尔玛合计销售能够达到2000亿，其中山姆单店销售再增长15%。

　　据21世纪经济报道1月6日披露，山姆会员广州荔湾店近期开店，人山人海，9点正式开门，8点左右便已排起长龙。

　　1月2日当天，由于客流量太大，供不应求，山姆爆款烤鸡等产品甚至暂停售卖。

　　另一家品质消费的代表——胖东来也交出了超预期的成绩单。

　　据胖东来集团的数据，截至2025年12月31日，集团合计销售额超235.31亿元。2024年胖东来全年销售数据为170亿，这意味着2025年胖东来销售额增长了30%左右。

　　2025年年初，胖东来一度希望控制规模在200亿元以内，但拦不住人们的热情。

　　胖东来和山姆告诉我们另一个故事，只要有好的供给，信任甚至可以溢价。

　　或许是眼见胖东来、山姆的火爆，越来越多企业想要分一杯羹。

　　据北京商报1月3日的报道，美团旗下小象超市被发现和山姆会员店的多款商品来源一致、配料相同。

　　对此，小象超市客服回应称，品牌与超市的合作模式分为独家与多渠道供应，建议消费者根据自身需求选择购买渠道。

　　山姆会员商店客服则表示，将反馈核实，后续会跟进处理。

　　供应商则回应，公司产品确实供应多家超市及线上平台，有意向的商家均可联系采购。

　　一场轰轰烈烈的品质升级大潮，从头部企业蔓延开来，如果有越来越多企业加入，消费者将从中受益。

　　汽车行业变天 2026“高销量，低增长”

　　事情做得太满，有利有弊。能力是提升了，但未来增长很难。

　　新能源汽车行业就是一个太满的行业，连续多年的高增长之后，2026年速度定然会慢下来。一辆过快的自行车，慢了就会出状况。

　　1月4日，汽车行业影响力最大的媒体之一《中国汽车报》发文，行业普遍认为，2026年国内汽车市场将进入“高销量、低增长”的新阶段。

　　乐观预计，2026年中国汽车销量能到2800万辆，比2025年的2700万辆有微增幅长，到2030会进一步增长到3000万辆。5年预计多200万辆，年复合增速2%不到。

　　增速如此之低，有不少行业人士判断，2026年价格竞争会更激烈。

　　据虎嗅1月3日的文章，业内主要基于三点判断：

　　购置税调整将推高购车成本，从2026年起，新能源汽车购置税将从“免征”调整为“减半征收”；

　　汽车大盘增速放缓，年增长2%；

　　2025年价格竞争激烈，2026年注定“无价格，不竞争”。

　　实际上，可能还要加上一点，就是企业永远追求规模至上。

　　尽管各界预计2026年销售放缓，可2025年卖得好的企业，仍然给出了颇有进取心的目标。

　　1月1日，吉利宣布2026年度目标位345万辆，增幅14%；1月3日，小米对外透露2026年的交付目标是55万辆，相比于2025年多了14万辆，增速将近30%；1月5日，奇瑞表示计划冲击320万辆，增长14%。

　　最激进的可能当属零跑。在2025年成倍增长、达成接近60万的销量后，制定了冲击百万辆的惊人计划，长期目标甚至已经看到400万辆的比亚迪级别。

　　中国汽车行业，容得下两个比亚迪吗？

　　如果上述企业都达成目标，代价必然是其他品牌的份额丢失。可花系、小鹏、蔚来、理想们，会坐以待毙吗？显然不会。

　　被比亚迪超越的特斯拉，已经发起新一轮的冲击。

　　1月6日，特斯拉中国宣布：为购买Model 3和Model Y、Model Y L车型提供5年0息方案。

　　特斯拉都拼了，友商肯定跟进，且持续加码。除了特斯拉，宝马也采取更激进的销售策略。

　　据新京报消息，从1月1日开始，宝马中国一次性下调31款主力车型建议零售价，最高降幅达30.1万元。

　　据统计，降价的主要是2系、7系、X1、X2、X6、i7、iX1等非热门系列，3系、5系、X3等热门车型未参与降价。

　　反XX手段能够绑住国内企业，可绑不住外资。谁都不想在这个节骨眼，成为炮灰。

　　国内厮杀之余，海外更是兵家必争之地。目前，各国都希望中国车企把产能带过去，而不是单纯出口产品。为了满足彼此的需求，中国车企正快马加鞭在海外布局。

　　在南美最大的汽车展——巴西圣保罗国际车展上，比亚迪及旗下腾势、长城、吉利、奇瑞、江淮、广汽、长安、零跑等十余家中国汽车品牌集体参展，那感觉像极了在中国。

　　一场新的海外PK走向前台。

　　纵然知道海外PK并不好，但没有车企敢放慢脚步。用王传福的话说，跨国车企正在迎头赶上，中国新能源汽车的出口黄金窗口期只剩三至五年，中国车企必须抓住机会。

　　此前我们强调，借助中国供应链，海外车企赶上只是时间问题。

　　未来的竞争只会越来越激烈，在民族主义情绪高涨的背景下，各国消费者想当然都希望买国货。届时，中国造车势力拿什么打动人心呢？

　　汽车之争，不仅在企业层面，更在城市层面。

　　第一财经统计了各地的汽车产量后发现，重庆已经成了中国汽车第一城。

　　据重庆市2025年11月份的统计月报，重庆前11个月的汽车产量为249.81万辆，同比增长12.1%。

　　有资格竞逐头名的北京和上海，前11个月分别生产了133.5万辆和160.11万辆，与重庆差距巨大。

　　剔除直辖市后，合肥当仁不让。据第一财经的文章，随着统计口径的变化，2025年安徽超越广东成为汽车生产第一大省，作为省会，合肥以124.6万辆的新能源产量，雄踞全国城市第一。

　　各城市在全力支持，合肥赌赢了很多次，未来还能继续赢吗？

　　如果合肥持续赢下去，哪些城市会输呢？

　　“黑暗森林”下的机器人之争

　　还没大规模应用就有泡沫之嫌，机器人行业陷入成长的烦恼。

　　据智联招聘发布的《2025年机器人产业人才发展报告》，随着人形机器人赛道的爆发，招聘需求呈爆发式增长，岗位数量同比猛增4倍。

　　岗位需求多，企业抢人力度大。据36氪的文章，某明星具身智能公司的最新运控负责人，2024年刚研究生毕业，如今对外开价已经达到了年薪300万元。

　　字节跳动等大厂，也开出月薪9.5万元至12万元的高规格待遇。

　　在融资端，资本蜂拥而入。据IT桔子的数据，截至2025年12月27日，国内机器人领域融资事件达610起，较2024年增长近3倍，总融资额超570亿元。

　　这是史无前例的资金扩张速度。

　　或许为了给过热的机器人市场降温，政府有意冷处理。

　　2025年11月，国家发改委相关负责人明确表示，当前人形机器人在技术路线、商业化模式、应用场景等方面尚未完全成熟，随着新兴资本加速入场，需要着力防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险。

　　近期，机器人行业的头牌宇树科技又传出上市绿色通道被叫停的消息。

　　据网易科技1月3日报道，宇树科技A股上市的绿色通道被叫停。国家希望给机器人赛道降降温，泡沫太大了。

　　不过不走绿色通道，并不意味着无法上市，只是没那么快。

　　1月4日，宇树科技做出回应，向经济观察网说：上述报道涉及宇树上市动态的内容与事实情况不符，宇树上市过程未涉及申请“绿色通道”相关事宜。目前宇树科技上市工作正常推进。

　　1月4日，有知情人士向字母AI表示，“宇树现在正在走正常的上市流程。宇树科技2025年盈利情况不错，预计2026年1月份递交上市申请书。”

　　为何不走绿色通道？

　　财联社1月4日援引一位投行人士的话，宇树是有名气，但并不符合绿通的条件。机器人是好东西，是先进生产力，但并不是国家当前着急的要支持的东西，所以正常排队走流程就行。

　　纵然政府希望机器人行业不出现泡沫，但现实往往不如人意。

　　除了中国，美国、韩国都在全力发展机器人，世界好像三体，没有谁敢放缓对前沿科技的追逐。除了奔跑，别无选择。

　　1月6日，在全球最盛大的科技展会CES上，科技巨头纷纷拿出了最新的机器人成果，几乎所有企业都在ALL IN。

　　拼命为AI寻找应用的黄仁勋，是最看好机器人的科技大佬。在CES上，黄仁勋表示机器人领域已迎来“ChatGPT 时刻”。

　　他带着一对可爱的 BDX 机器人上台，并向观众展示了“GR00T”如何学习成为机器人。

　　英伟达的全方面对手谷歌则联合波士顿动力宣布即将推出基于谷歌Gemini多模态AI的Atlas人形机器人与Spot机器狗。

　　OpenAI在全力协助1X，推出更成熟的消费级产品NEO。据悉，这款人形机器人专注于日常家务自动化，已经提供了明确的早期购买与订阅方案。

　　韩国的科技巨头不甘示弱。三星推出了家庭陪护机器人、工业级人形机器人、扫地机器人等全套组合。

　　巧合的是，CES召开当天，在国内，领导人赴深圳调研，特别去了机器人谷，现场观看了机器人企业的产品演示，还询问了技术转化应用的情况。

　　领导特别指出，科技的生命在于应用……推动机器人、无人机等新技术新产品在扩大应用中加快迭代升级，更好赋能千行百业、造福千家万户。

　　生物医药行业魔幻奇景，一边井喷一边下行

　　中国AI、新能源等科技行业呈现井喷，此前一直被认为和美国差距巨大的生物医药产业，被忽视了。

　　欧美大药厂进入专利悬崖，中国创新成了大药企的不二之选。

　　据医药魔方的统计，2025年，中国药企对外授权（BD）以火箭般的速度蹿升，BD数量达到157次，相较于2024年增长了六成。

　　BD交易总金额为夸张的1357亿美元，在2024年高基数的背景下，翻了两倍多。

　　惊人表现使不少药企的市值坐上了火箭。据万得数据，截至2025年年底，百济神州、恒瑞的市值已经晋级全球前20，翰森、百利天恒等8家药企进入了TOP 50。

　　作为全球第二大医药市场，中国药企的未来才刚刚开始。

　　据Insight 数据库，2025 年全球有111 款已经递交了上市申请，超过 250 款正在开展Ⅲ期临床研究。

　　其中，恒瑞在新药研发“进展”上断崖式领先，2025年共有82 款新药进度发生变化，是第二名的 2 倍。

　　整体来看，全球新药临床进展数量超过 15 款的有 20 家 ，仅中国药企就有 7 家。

　　在工程师红利的加持下，中国药企在多个新药领域多线布局，ADC、双抗、细胞疗法等细分领域，甚至占据全球半壁江山。

　　不过，把研发转化为利润，是所有中国药企不得不面对的难题。

　　根据国家统计局的数据，前11个月，中国医药制造业累计营业收入2.2万亿，同比下滑2%，累计利润总额接近3000亿，同比下滑1.3%。

　　另据银河证券的整理，后疫情时代，医药行业连续4年跑输GDP增长。

　　药企收入和盈利能力连续下滑既有集采的影响，也因为同质化竞争严重。布局相同的赛道、类似的靶点，眼见别人有大额BD，自己也要跟上，群羊跟风盛行。

　　为数众多的上市公司，迟迟不见大范围的整合，长此以往不仅造成人力物力的浪费，也无助于药企成长。

　　可以预见，随着老川在美国加大力度搞集采，未来中国药企的BD必然会受影响，内生式增长会更加重要。我们需要呼吁市场的力量，加快中国医药产业的整合步伐。

　　希望在这个寒冬，所有人过上暖和年。

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　　放松心情，把学习和享受贯穿在悠长的人生中，让我们一起成长，一起快乐。

　　作者：叶檀财经团队编辑：旦旦

　　图片：AI创作生成

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