智谱和MiniMax率先上市的六点思考

2026开年，大模型圈就炸出两个大新闻 —— 智谱和MiniMax先后登陆港交所，直接点燃了资本市场的热情。

智谱连续两天上涨，市值轻松突破700亿港元；MiniMax更猛，首日直接飙涨110%，市值一举冲破千亿港元。最牛的是，MiniMax从成立到IPO只用了4年，创下了全球AI企业最快上市的纪录。

这不仅是一次资本市场的高光时刻，也会对中国大模型行业产生深远影响。以下是杰哥的六点关键思考：

1、公开估值锚点确立，行业终于“能定价”了

在此之前，大模型公司的价值全靠猜，参数高、技术牛就有人捧，但到底值多少钱没人说得清。现在这两家直接给整个赛道立了个二级市场的参照系。投资者终于能拿着真实的财务数据，去量化评估一家大模型公司的技术价值。

这也意味着，行业竞争要从“比谁的参数更高”，转向 “比谁的商业变现更稳” 了。

2、“AI六小龙”成历史，如今“双雄领跑”

还记得前两年火遍创投圈的“大模型六小龙”吗？现在分出了高下。智谱和MiniMax靠着扎实的技术积累、雄厚的资本背书，还有实打实的商业化进展，率先杀出重围，上市时超千倍的超额认购就是最好的证明。

这背后是资源加速向头部集中的残酷现实，中小玩家的生存空间被进一步压缩，要么扎进垂直赛道做精做专，要么就等着被并购，再想全面对标头部已经难上加难。

3、B端和C端两条路，资本市场更爱“高增长故事”

同样是上市，两家公司的市值表现差了一大截，核心就是路线不同。MiniMax 主打C端全球化，靠Talkie、海螺AI这些产品在海外圈了一大波用户，海外收入占比高，增长速度又快，资本一看这种爆发力，直接给了千亿市值；而智谱深耕政企B端，主打安全可控，虽然发展稳扎稳打，但增长节奏偏缓，市值就相对低一些。

这明明白白告诉市场：现在的资本，更吃 “轻资产、高增长” 的C端模式这一套。

4、激励效应拉满，大模型行业要掀起IPO潮了

智谱和MiniMax的成功，给所有还在一级市场摸爬滚打的大模型公司打了一针强心剂。你看百川智能、月之暗面这些头部选手，肯定会加快IPO的筹备节奏。

不光是企业，一级市场的投资人也会调整打法，以前可能敢投 “技术先进但没盈利” 的公司，现在会更看重企业有没有清晰的上市路径，能不能拿出靠谱的盈利模型，毕竟退出的大门已经打开了。

5、商业化能力是分水岭，技术再好也要能赚钱

必须得说句实话：两家公司目前都还在亏钱，三年累计亏损都超过来60亿元。但好在，它们都摸索出了自己的变现路子 —— 智谱依靠MaaS服务加本地部署，赚政企客户的钱；MiniMax靠C端订阅加多模态应用，赚普通用户的钱。

未来，谁能把ARPU值做上去，谁能把算力成本降下来，谁能让客户留下来，谁的估值才能站得住脚。技术再牛，不能变现也是白搭。

6、中国大模型抢跑上市，战略意义太重大了

这一点必须重点强调：智谱和MiniMax，比OpenAI、Anthropic这些美国巨头早一步登陆资本市场。

这不仅说明中国的AI产业已经足够成熟，更意味着在AGI这个未来赛道上，中国有机会提前卡位，在全球规则制定和生态构建中，拿到更多话语权。这可不是一家两家公司的胜利，而是整个中国AI产业的里程碑。

最后想说，上市从来都不是终点，而是新的起跑线。智谱和MiniMax的破冰，给中国大模型行业打开了资本的大门，但未来的路怎么走，还是得靠好产品、硬场景、真价值，一步一个脚印去丈量。