COMMUNE幻师冲击港股IPO 为中国最大的餐酒吧品牌

转自：证券日报网

    本报记者 梁傲男

    1月9日晚间，据港交所披露，极物思维有限公司（以下简称“COMMUNE幻师”）向港交所主板递交上市申请，中金公司、中银国际为联席保荐人。

    COMMUNE幻师以“餐酒吧”为定位，将匠心饮品、精选餐食与精心营造的空间氛围相融合，致力于重新定义都市人群的饮酒、用餐与社交体验。截至2025年9月30日，该品牌已在全国40个城市运营112家直营门店，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌经营，涵盖标准店与臻选店两种形态。

    据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年，按营业收入计算，COMMUNE幻师连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一。2024年，中国连锁餐酒吧市场的总收入达135亿元。COMMUNE幻师2024年占市场份额的7.8%，是中国最大餐酒吧品牌，是第二及第三大竞争对手合计市占率的约两倍。

    尽管面临市场环境波动，COMMUNE幻师仍保持了稳健的增长态势。公司的收入由2023年的8.45亿元增长至2024年的10.74亿元，同比增长27.1%；2025年前九个月收入为8.72亿元，较2024年的7.64亿元持续提升。盈利能力方面，2024年经调整净利润（非香港财务报告准则计量）为6620万元，2025年前九个月进一步增至7860万元，展现出良好的盈利韧性。

    高效的运营模型是其快速扩张的支撑。招股书显示，公司的COMMUNE幻师门店平均投资回本期约为17个月，根据弗若斯特沙利文的资料，快于行业平均值。于往绩记录期，公司COMMUNE幻师门店的首次收支平衡期约为3个月。此外，于2023年、2024年以及2025年前九个月，公司的每家餐酒吧日均订单量分别为256单、296单及327单，维持稳健增长。

    当前，中国餐酒吧市场目前仍处于快速发展与整合期，竞争格局高度分散，头部品牌集中度逐步提升。全国性连锁品牌依托标准化运营与供应链体系，正引领行业向规范化发展。从区域布局看，一线城市仍是核心市场，而二、三线城市正成为新的增长引擎。

    根据规划，COMMUNE幻师将于2026年新开30至40家门店，聚焦一、二线城市；2027年计划新增35至45家，同步深化低线市场布局；2028年将进一步拓展40至50家，持续扩大在高潜力消费区域的覆盖。

    战略品牌专家、晶捷品牌咨询创始人陈晶晶对记者表示，二、三线及新兴城市与一线市场存在结构性差异。这些市场的社交消费目的性更强，集中于同事聚餐、熟人社交与节假日聚会，客群对价格更敏感，但对“体面感”与社交氛围的要求不降反升。因此，品牌在向下沉市场延伸时，需灵活调整模型，通过更紧凑的店型、更具性价比的餐食组合以及适应当地作息的营业安排，在控制成本的同时精准匹配区域需求。

    本次IPO，COMMUNE幻师拟将募集资金主要用于五大方向：一是扩大门店网络，推进直营体系战略布局与门店形象升级；二是加强数字化与基础设施建设，提升运营效率与数据驱动能力；三是投入产品研发与创新，涵盖餐食开发与自有酒水供应链建设；四是提升品牌认知度，包括文创产品开发、品牌营销与私域体系构建；五是补充营运资金及一般企业用途。

    一位不愿具名的食品行业分析师认为，“日餐夜酒”的复合业态模式，既拓宽了消费时段与客群边界，也对后端供应链、运营标准化提出了更高要求。未来连锁化、模型化的小酒馆品牌会越来越多。在品牌效应形成后，通过资本力量持续优化供应链，如强化酒水源头直采、构建自有酒水品牌、建立区域中央厨房等，已从“可选项”转变为构建护城河的“必选项”。

    在陈晶晶看来，餐酒吧的复制难度显著高于快餐与正餐，要求品牌不仅实现产品和服务的标准化，还需同步复制氛围、服务与节奏，对选址、城市能级及客群结构高度敏感。对已实现规模化的COMMUNE而言，规模带来的成本与运营效率，关键在于进一步沉淀为清晰的消费认知——“下班后社交的首选”，其战略重要性已高于单纯追求扩张速度。

（编辑 孙倩）