联手重启万亿级合并，力拓嘉能可瞄准“金属之王”

界面新闻记者 | 田鹤琪

时隔近一年，力拓与嘉能可重启谈判。

1月9日，力拓与嘉能可发布公告称，已就双方部分或全部业务的合并进行初步磋商，其中可能包括力拓和嘉能可之间的全股票合并。

双方目前的预期是，任何合并交易都将通过力拓收购嘉能可的方式完成，收购将通过法院批准的安排方案进行。

图片来源：力拓官网

这项潜在交易有望催生全球最大的矿业公司，企业价值将超2000亿美元（约合1.39万亿元人民币）。当前市值最高的矿企为必和必拓，接近1600亿美元(约合1.11万亿元人民币)。

力拓同时在公告中表示，无法确定是否会提出收购要约，若提出要约,也无法确定其具体条款。

根据《收购守则》，力拓须在2026年2月5日伦敦时间下午5点前，宣布其有意向收购嘉能可，或宣布其无意提出收购要约。

这已是十年内两家公司进行的第三次谈判。

早在2014年，嘉能可在“蛇吞象”收购超达后，曾向力拓抛出橄榄枝，但遭拒绝；2025年初，双方也被曝出一直在讨论业务合并的可能性。

嘉能可成立于20世纪70年代，最初是一家贸易公司，如今已成为全球最大的大宗商品交易商，业务涵盖金属矿物、能源产品、营销、回收利用等。

力拓是国际四大矿商之一，在35个国家开展业务，拥有超过6万名员工。

此次谈判重启的背后，是双方对“金属之王”铜的共同渴求。

兰格钢铁研究中心主任王国清告诉界面新闻，力拓与嘉能可重启谈判最核心的推力是铜。

“在高铜价和供应短缺预警的背景下，通过并购快速获取优质铜矿资源，已成为两家公司的战略共识。”

2025年堪称有色金属大年。铜凭乘着AI与新能源的东风，坐上了“金属之王”的宝座，市场已进入新一轮超级周期。2025年，A股铜金属概念年内涨幅超86%，1月6日，LME铜价历史首次触及每吨13000美元关口。

图片来源：财经M立方

“铜的战略地位空前凸显，这也进一步促使矿业巨头必须立即行动，抢占资源。”王国清说。

近年来，矿业巨头们都在纷纷加码铜矿布局。

2025年8月，力拓新任CEO乔德上任之初便确立了聚焦铁矿石、铜、铝与锂的三大世界级业务核心。

嘉能可是全球第五大铜生产商。其在过去十年中也大幅拓展铜业务，在全球范围内布局大型矿山、精炼厂和冶炼厂。其位于澳大利亚昆士兰北部的芒特艾萨矿区，是锌铅银铜加工业务的核心。

去年年底，嘉能可CEO Gary Nagle更是雄心勃勃地表示，计划将公司打造成为全球最大铜生产商之一。

但双方要挑战目前的“全球最大铜矿商”必和必拓，仍需时日。

2025财年(2024年7月1日-2025年6月30日)，必和必拓的铜总产量连续第三年增长，达到创纪录的201.7万吨，比2022财年增长28%。

嘉能可2025年自有铜产量目标为85万-87.5万吨；力拓预计约为86万-87.5万吨。

按最高产量合并，力拓和嘉能可的年铜产量，与必和必拓仍有26万吨的差距。

必和必拓在铜市场的地位，源自其丰富的优质资产储备，其拥有号称全球最大铜矿的智利埃斯康迪达。

该公司在2025年财报中曾表示，正在优化智利埃斯康迪达(Escondida)铜矿的增长计划。南澳铜矿(Copper South Australia)通过分阶段扩建，也有望将产量提升一倍。此外，阿根廷比库尼亚(Vicuña)项目正稳步推进，有望成为未来数十年内具有重要价值的铜矿项目。

此前，必和必拓还多次尝试收购英美资源集团(Anglo American)，但未成功，一定程度上削弱了其扩张势头。

王国清认为，这反而为力拓与嘉能可的合并，创造了千载难逢的“战略窗口期”。

两家企业若合并成功，将提高它们在铜市场的话语权。

王国清称，新“巨无霸”在全球铜供应链（从开采到贸易）的控制力和定价影响力，均将显著增强，可能影响铜价的长期走势和波动性。

此外，还可能引发连锁反应：可能迫使其他巨头如必和必拓，采取类似的重组或并购行动，掀起新一轮行业整合潮。

据《澳大利亚矿业》杂志指出，如果交易达成，全球矿业将面临一股新的竞争力量，这股力量可能会在未来几十年重塑整个行业格局。

对于中国而言，上述两家企业的合并或带来一些新的挑战。

中国是全球最大的铜消费国，铜资源高度依赖进口，约70%的铜原料需要进口。据国际铜业研究组织(ICSG)预计，2025年全球精炼铜消费量约为2800万吨，中国占比超60%，年需求量约1680万吨。

“合并将诞生一个更稳定、资本更充足的供应商，有助于保障供应的稳定性。”王国清对界面新闻称，但另一方面，巨头对铜矿资源的控制力增强，可能增加供应集中风险。

此外，从定价与采购成本看，中国企业将面对一个话语权更强的对手，在铜精矿采购和长期贸易合同谈判中，议价难度可能增加，成本压力随之上升。

这对国内矿企的实力提出了更高要求。目前国内头部铜矿企业包括紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、江西铜业(600362.SH)、铜陵有色(000630.SZ)等。

紫金矿业是球第四大矿产铜企业，也是亚洲及中国唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企。洛阳钼业聚焦刚果(金)的TFM、KFM两大矿山，2024年首次跻身全球十大铜矿商。

不可忽视的是，嘉能可在铁矿石及铝基产品领域同样持有大量资产。

五矿证券数据显示，嘉能可氧化铝/铝贸易量居全球第一，2023年贸易量达1020万吨，全球市占率为6.85%。铁矿石当年贸易量为7840万吨，全球市占率2.84%。

图片来源：五矿证券

2024年11月，嘉能可还收购了位于巴西帕拉州的BarcarenaAlunorte氧化铝精炼厂3.03%股份。该炼厂年产能600万吨，成立于1995年，由挪威海德鲁控股。

嘉能可的这些资产，有望为力拓带来进一步拓展铝和铁矿石业务的机遇。

目前力拓正计划推动几内亚西芒杜铁矿(Simandou)、皮尔巴拉地区罗兹里奇铁矿(Rhodes Ridge)等大型项目投产。2025年11月，西芒杜项目正式投产，12月首船铁矿石开始发运中国。西芒杜铁矿储量约40亿吨，是目前全球已知最大的未开发储量铁矿。

“如果合并完成，新成立的实体将处于强大的战略地位，可以挑战必和必拓等竞争对手，成为世界领先的铜和关键矿产生产商，这是乔德去年底暗示过的雄心壮志。 ”《澳大利亚矿业》评论称。