MiniMax上市大涨109%，29岁“商汤系”跑赢清华精英

1月9日，成立仅四年的MiniMax（稀宇科技）正式挂牌上市，首日股价高开高走，收盘涨幅高达109.09%，市值飙升至1054亿港元，一举超越前一日上市的“全球大模型第一股”智谱。

这两家几乎同时上市、同属国内顶级大模型阵营的公司，在资本市场获得了截然不同的初舞台反响。更值得玩味的是，它们代表了两种截然不同的创始基因：一边是平均年龄29岁、出身商汤科技的年轻军团；另一边则是脱胎于清华大学计算机系的学术精英。

01 上市首秀，冰火两重天

2026年开年，港交所迎来了AI大模型时代的标志性时刻。1月8日和9日，智谱与MiniMax先后挂牌，填补了港股市场纯AI大模型标的的空白。然而，市场对两者的态度却呈现出鲜明对比。

MiniMax上市首日表现堪称惊艳。开盘涨幅即超40%，随后股价一路攀升，最终以109.09%的涨幅收盘，市值一举突破千亿港元大关。投资者的热情在盘中不断释放，交易活跃度持续走高。

相比之下，智谱的上市之路则显得更为稳健甚至有些波折。1月8日上市当天，股价开盘后一度跌破发行价，随后才逐渐回升，最终以13.17%的涨幅收盘。虽然次日继续上涨20.61%，但两日累计36.49%的涨幅，与MiniMax单日即破百的表现形成鲜明对比。

这种差异背后，是两家公司商业模式和增长故事的根本不同。深度科技研究院院长张孝荣指出：“智谱主要面向B端企业市场，增长稳健但想象力受限；MiniMax则凭借C端AI应用和超过70%的海外收入，讲述了全球化、高增长的故事。”

财务数据揭示了更深的差距。截至2025年三季度，MiniMax现金储备达25.7亿元人民币，加上45亿元交易性金融资产，合计超70亿元，是智谱同期现金储备的两倍多。在营收增长上，MiniMax从2023年的346万美元飙升至2024年的3052万美元，增幅达782%；2025年前三季度营收已达5344万美元，超越智谱同期水平。

02 “商汤系”实战派 vs “清华系”学术派

翻开两家公司的团队履历，一场关于“学院派”与“实战派”的暗战悄然浮现。

智谱身上流淌着纯粹的清华血液。公司成立于2019年，脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，创始团队多为清华教授和博士。公司首席科学家唐杰是清华大学计算机系教授，整个团队散发着浓厚的学术气息。智谱在招股书中强调“独特的高毛利、模型驱动的中国特色企业服务模式”，其客户包括中国前十大互联网公司中的九家，显示出在B端市场的深厚积累。

而MiniMax则是一支年轻的“商汤军团”。公司成立于2021年12月，创始人闫俊杰曾任商汤科技副总裁、商汤研究院副院长和智慧城市事业群首席技术官，是商汤早期的关键技术人物。与他一同创业的周彧聪、贠烨祎同样出自商汤，分别担任过商汤算法团队负责人和CEO办公室战略负责人。

这支团队的平均年龄仅29岁，研发团队占比高达73.8%，以“95后”为主，并吸纳了大量“00后”工程师。公司四位执行董事平均年龄仅32岁：CEO闫俊杰36岁、COO贠烨祎31岁、大语言模型负责人赵鹏宇29岁、视觉模型负责人周彧聪32岁。

“我们觉得真正的AGI，一定要支持多模态的输入、多模态的输出。”闫俊杰曾表示。这种从创业第一天就押注多模态的战略眼光，或许正是来自在商汤期间积累的产业实战经验。

团队基因的差异直接反映在产品路径上。智谱走的是深耕基座模型、通过MaaS服务企业和开发者的路线，GLM系列模型在开源社区拥有广泛影响力。而MiniMax则选择了“模型即产品”的道路，直接面向全球C端用户推出AI原生应用。

MiniMax旗下产品矩阵丰富多元：AI虚拟社交应用Talkie（星野）在美国青少年中广受欢迎；海螺AI成为领先的AI视频生成平台之一；还有语音生成、音乐生成等多种模态产品。截至2025年9月30日，MiniMax已扩张至全球200多个国家和地区，拥有超过2.12亿个人用户和10万余家企业开发者。

03 AI新势力的崛起与未来竞赛

MiniMax上市后的亮眼表现，不仅是一家公司的胜利，更象征着一种新创业范式的认可。在AI大模型这场耗资巨大的持久战中，年轻的“商汤系”团队证明了自己能够快速迭代产品、精准捕捉全球用户需求、实现惊人的增长曲线。

招股书显示，MiniMax的全球化布局成效显著。2025年前三季度，公司来自中国大陆、新加坡、美国和其他地区的收入占比分别为26.9%、24.3%、20.4%和28.4%，海外市场收入合计占比高达73.1%。这种全球化能力在当前地缘政治环境下显得尤为珍贵。

技术布局方面，MiniMax展示了全栈式能力。文本模型M2在Artificial Analysis榜单中刷新国产模型历史最好成绩；语音模型被ChatGPT高级语音模式选为底层引擎；视频模型在多个国际评测中位居第一梯队。公司还推出了国内首款全栈通用智能体MiniMax Agent。

然而，高增长背后是高投入。2022年至2025年9月30日，MiniMax累计亏损约13.2亿美元，其中研发投入巨大。2025年前三季度，研发开支达1.8亿美元，相当于总收入的337.4%。但与2023年训练成本占收入比例超过1365%相比，这一比例已大幅降至266.5%，显示运营效率正在改善。

智谱虽然上市初期表现相对温和，但其深厚的学术底蕴和技术积累不容小觑。公司近期密集开源了GLM-4.6V多模态模型、AutoGLM智能体模型等多个先进模型，通过开源生态扩大影响力。智谱CEO张鹏透露，公司面向开发者的工具和模型业务已获得超过1亿元人民币的年度经常性收入。

行业观察家指出，两家公司的不同路径反映了AI商业化的多元可能性。智谱代表的ToB路线聚焦产业数字化，为金融、政务、制造等领域提供核心技术支撑；MiniMax践行的全球ToC路径则通过全模态产品直接触达终端用户。这两条道路各有优势，也各有挑战。

文渊智库创始人王超预测，MiniMax在二级市场很可能呈现“先高后低”的态势，“除非能实现技术上的突破性创新，以‘绝地反击’的姿态后来居上，否则在巨头环伺、创新加速的行业背景下，其长期前景仍面临严峻挑战。”

而张孝荣认为，智谱若能证明自己不只是烧钱，而是有清晰的盈利路径，“就有可能成为长期优质科技股”。

随着两家公司成功上市，中国大模型赛道进入了资本市场检验的新阶段。平均年龄29岁的“商汤系”团队用上市首日的惊艳表现，向市场证明了年轻、全球化、产品驱动路线的竞争力。而“清华系”的智谱则展示了深厚技术积累和产业结合的另一条道路。

AI大模型的竞赛是一场马拉松而非短跑。MiniMax的强势开局和智谱的稳健步伐，只是这场漫长竞赛的开始。

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