9.9元“哪吒”和“大圣”手办能否支撑IPO，“文创界蜜雪冰城”桑尼森迪递表港交所

红星资本局1月9日消息，昨日，IP玩具企业桑尼森迪递表港交所，该公司产品建议零售价通常为9.9元及以下，被称为“国潮文创界蜜雪冰城”。

2025年，公司与《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》等国潮文创IP达成合作；2025年前三季度，公司成功扭亏为盈。

红星资本局注意到，由于产品定价较低，公司的运营情况受工厂状况等因素影响较大。公司在招股书中也表示，其提供高质价比产品的能力，取决于生产效率、供应链管理及成本控制的成效，如果该方面出现失误，会对公司竞争力及盈利能力造成不利影响。

同时，由于IP授权对公司的影响逐渐加大，且与合作方的IP许可协议通常为期一年至两年，能否找到热门IP并且建立合作关系对桑尼森迪来说也至关重要。

截图自桑尼森迪视频号

桑尼森迪递表港交所

IP授权费逐年提高

根据招股书，桑尼森迪的品牌名称源自创始人杨杰（sunny）及其女儿sandy的名字。目前，桑尼森迪生产IP玩具产品通常每件建议零售价为人民币9.9元或更低，被称为“国潮文创界蜜雪冰城”。

招股书显示，目前，桑尼森迪的收入主要来自销售IP玩具产品及向企业客户提供IP玩具解决方案两个部分。

2025年，《哪吒之魔童闹海》上映后，桑尼森迪成为行业内首家推出该动画IP授权手办的公司。桑尼森迪表示，公司与如《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》及《大圣崛起》（《大圣归来》第二部，暂未上映）等顶尖国潮文创IP合作。按截至2025年前三季度销量计算，公司是最大的国潮文创IP玩具企业。

截图自招股书

数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司总收入分别为1.07亿元、2.4亿元、3.86亿元；其中公司IP玩具产品收入2982万元、1.19亿元、3.03亿元；IP玩具收入占比分别为28%、48.6%、78.3%。

桑尼森迪表示，增长主要得益于公司与更多IP合作方建立合作以推出新产品，一级销售网络的成功扩张，尤其是通过深化与零售商的合作及电商平台销售的增长。

从成本来看，桑尼森迪的生产成本占销售成本的比例呈下降趋势，2023年、2024年及2025年前三季度分别为89%、86.9%、74.6%；同时，授权费占比在提高，分别为7.3%、9.4%、20.3%。

依赖外部IP也可能带来问题，桑尼森迪指出，当前公司签署的IP许可协议通常为期一年至两年不等，而其中部分许可协议到期不会自动重续，且IP许可方或版权方可因若干原因（例如重大违约或未能履行此类许可协议）而终止许可协议。

同时，消费者的喜好瞬息万变，且常呈现剧烈波动，伴随产品内容领域的竞争日益激烈，意味着部分产品可能无法获得市场认可，而另一些产品虽然能在特定时期内流行，却也会被迅速取代。桑尼森迪指出，消费品，尤其是IP玩具产品，其生命周期可能相对短暂。

具体来看，去年《哪吒之魔童闹海》热映期间，版权方与泡泡玛特(09992.HK)合作的“天生羁绊”手办盲盒，于1月30日线上发售，开售便售罄下架，预售排期最长到6月30日。目前该款盲盒现货充足，可随时购买，二手价格也大幅回落。

产品定价较低，受工厂等因素影响大

2025年实现盈利

根据弗若斯特沙利文数据，中国IP玩具行业展现出强劲增长潜力，2024年市场规模达人民币955亿元，预计2024至2030年零售额复合年增长率将达22.1%。按零售额计算，2024年中国平价IP玩具产业规模约达人民币290亿元，预计2024至2030年间将保持 27.7%的复合年增长率。

红星资本局注意到，去年以来，多个潮玩公司向港交所递表，包括卡游、TOP TOY、 52 TOYS，IP玩具生产商金添动漫也向港交所递交了招股书。

曾有义乌生产厂家告诉红星资本局，目前潮玩工厂竞争激烈，2025年厂里产品出厂单量多了，但是单价低了，生产进入“以量换价”的拼规模时代。

桑尼森迪或也采取了相同模式，据央视新闻报道，杨杰曾表示，桑尼森迪2025年在全国新投产了4个生产基地，员工人数由过去的600人增加到1500多人。他透露：“我们2025年下半年根据2026年动画电影的贺岁档、春节档，准备了5倍的模具，可以加大五倍的产能，能够满足每个月2亿元的产值。”

截至2026年1月2日，桑尼森迪有五处生产设施，日产能超过100万件。

在产品交付方面，桑尼森迪是全球唯一一家应用多色多材质注塑成型专利技术的IP玩具企业。该技术能够将多色多材质融入单一注塑工序，减少工序并保持稳定的高质量，目前公司良品率普遍超过99.9%。

但由于产品定价较低，桑尼森迪的运营情况受工厂状况等因素影响较大。招股书中称，其提供高质价比产品的能力，取决于生产效率、供应链管理及成本控制的成效，如果该方面出现失误，会对公司竞争力及盈利能力造成不利影响。

数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率分别为16.9%、23.3%、35.3%。

2023年和2024年，桑尼森迪的经调整年内利润均为亏损状态。2023年，净亏损1991.2万元，2024年净亏损为50.5万元。2025年前三季度，公司扭亏为盈，净利润5195.9万元。

另一方面，公司的存货（包括原材料、在制品及成品）在持续增长。2023年、2024年、2025年前三季度，桑尼森迪的存货分别为3350万元、7340万元、1.26亿元。存货周转天数分别为128.1天、103.9天、107.4天。较高的存货水平给企业的运营管理带来一定考验。

1月9日，对于桑尼森迪的存货及IP运营相关问题，红星资本局致电公司天眼查公开电话，截至发稿，暂无回复。

红星新闻记者 俞瑶 周怡

编辑 陶玥阳 高升祥