李开宇：技术性调整不改春季躁动行情整体趋势

来源：大众证券报

周四，A股三大指数集体收跌。沪指早盘弱势震荡，尾盘未能翻红。创业板指早盘探底回升，午后震荡下行。截至收盘，沪指下跌0.07%，深成指下跌0.51%，创业板指下跌0.82%。沪深两市成交额2.8万亿，较上一个交易日缩量538亿。全市场超3700只个股上涨，赚钱效应一般。

盘面上看，大金融板块展开调整，个股涨多跌少。脑机接口概念股表现强势，创新医疗、普利特和南京熊猫四连板;商业航天概念持续活跃，通宇通讯、航天电器和航天电子等个股涨停。申万一级行业中20个行业上涨;11个行业下跌。其中，国防军工行业涨幅超过4.0%;非银金融行业跌幅超过2.5%。热门概念板块中，大飞机、卫星互联网和商业航天等板块涨幅靠前;炒股软件、稀有金属和稀土等板块跌幅靠前。

宏观方面，受益于增量政策逐步显效、中美关系持续向好和临近年末企业备货时点，制造业PMI时隔8个月重回扩张区间。供需两端双双改善，供给改善强度略高于需求。非制造业景气度同步回升，服务业小幅改善，建筑业大幅抬升。“两新”和“两重”提前批资金已下达，投资和消费活动有望向好，为2026年经济开好局奠定基础。伴随着量端和价端的双重拖累，1-11月工业企业利润同比增速有所放缓，但仍保持修复趋势。其中，11月工业企业利润同比增速再度大幅回落，创2024年9月以来新低。在基数走高叠加实体需求偏弱的背景下，工企景气度仍趋回落，内生需求动力不足的问题依旧凸显。

展望未来，12月高基数效应进一步显现，企业盈利或将持续承压。受益于企业债和信托贷款边际改善，11月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元;在内需不强和外需走弱的大背景下，11月人民币贷款新增3900亿元，同比少增1900亿元，企业短期融资需求有所改善，或存在企业年末经营季节性因素，M2-M1的剪刀差为3.1%，较上月走阔1.1个百分点。11月金融数据呈现总量不差和结构分化的双重特征。

策略上，伴随着全球市场流动性改善、对AI产业链泡沫化担忧缓解和国内政策端的积极定调，国内市场或仍将处于春季躁动行情中稳步上行。短期来看，伴随着沪指15连阳，技术性调整需求有所放大，但是并无明显下行风险。投资者或可留意新产业趋势下的结构性机会，如商业航天、脑机接口、人形机器人和可控核聚变等。

(南京证券研究所分析师 李开宇 执业证书号：S0620522010001)