第二只“大模型股”港股敲钟：MiniMax首日高开42.6%，市值超智谱破852亿港元

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蓝鲸新闻1月9日讯（记者 朱俊熹）智谱之后，港股迎来第二只"大模型股"。1月9日，MiniMax在港交所主板上市。首日开盘报235.4港元/股，较165港元/股的发行价高开42.6%。截至发稿，MiniMax股价大涨67.03%至275.6港元/股，市值达852.31亿港元。

作为参考，智谱在1月8日上市首日股价高开3.27%。当日收盘报131.5港元/股，较发行价上涨13.17%。截至发稿，智谱股价亦大涨17.11%，最新市值约677.95亿港元。

MiniMax此次全球发售2919.76万股。申购期间触发回补机制，公开发售获1837.17倍认购，国际发售获36.76倍认购。1月8日的暗盘交易中，MiniMax在富途暗盘收涨24.61%，按每手20股估算，不计手续费，一手账面盈利约812港元。其基石投资者包括阿布扎比投资局ADIA、阿里巴巴、博裕资本、易方达等14家机构。

C端、出海是MiniMax的两大核心战略。公司前三季度总收入中，To C的AI原生产品收入占比高达71.1%，录得3802万美元。其余部分由开放平台及其他基于AI的企业服务构成，收入约为1542万美元，占总收入的28.9%。MiniMax的AI原生产品包括海螺AI、Talkie/星野等，基于其大语言模型、视频生成模型、语音和音乐生成模型。

市场分布方面，MiniMax的海外表现尤为突出。截至2025年前九个月，来自中国内地以外市场的收入约占总收入的73.1%，显示出公司国际化布局的积极态势。

相较之下，智谱在商业化道路上更侧重于To B市场。公司主要采用模型及服务（MaaS）的模式，通过API调用向企业客户和开发者提供智能服务，客户群体集中在科技互联网和企业服务市场。其MaaS平台提供本地化部署、云端部署两种方式。2025年上半年，智谱本地化部署收入约1.62亿元，占总收入的84.8%，其中近九成来自中国内地；云端部署收入为2910万元，占总收入的15.2%。

同为头部大模型公司，MiniMax、智谱等尚处于高强度研发投入阶段。2025年前三季度，MiniMax研发开支达1.8亿美元，同比增长30%。自2022年至2024年，其累计研发开支约2.7亿美元。相比之下，同期智谱累计研发开支共计28.08亿元（约合4亿美元）。

尽管两家公司收入增速显著，高额研发投入仍导致持续亏损。截至2025年前三季度，MiniMax收入达5344万美元，同比大增174%，但亏损亦同比增长68.3%至5.12亿美元。过去三年，公司累计亏损已达8.08亿美元，并预计2025年全年净亏损将显著增加。同期，智谱在2022至2024年间累计收入为4.94亿元，累计净亏损高达38.9亿元。

MiniMax本次IPO净募资额为45.96亿港元。招股书显示，公司计划将约90%的所得款项净额投入未来五年的研发，其中70%用于大模型研发，20%用于AI原生产品的开发、优化及全球规模化；其余约10%将被分配至营运资金及一般企业用途。

在资金储备方面，截至9月30日，MiniMax现金结余为10.46亿美元，其中包括现金及现金等价物约3.63亿美元。而智谱在2025年上半年账上的现金及现金等价物为25.52亿元（约合3.65亿美元）。

12月31日，另一家大模型独角兽月之暗面创始人、CEO杨植麟发布内部信，称公司当前现金持有量超过100亿元，并确认已于近期完成5亿美元C轮融资且大幅超募。

"相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金，事实上，我们B/C轮融资金额就超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发。"杨植麟在内部信中表示，"所以我们短期不着急上市，也不以上市为目的。当然未来我们计划将上市作为手段来加速AGI，择时而动，主动权掌握在我们手中。"