黄金首次超越美国国债，成全球最大储备资产！金本位会回来么？

根据黄金超级多头世界黄金协会数据测算，全球官方黄金储备按2025年底金价折算价值达3.93万亿美元，首次超越海外官方持有的3.88万亿美元美债。这一跨越引发市场对黄金货币属性回归的热议，也让金本位制度重新进入大众视野！

我查了下，网络上不少文章对金本位历史和对当下市场的影响分析都比较欠缺金融学支撑，因此我今天就重点和大家聊下黄金和金本位！

一、金本位制度的历史演进

金本位制度的核心逻辑在于将货币价值与黄金进行直接锚定，其产生的核心动因是全球贸易扩张时代开启后对稳定货币基准的迫切需求。

从历史演进看，1717年英国皇家铸币局局长牛顿确立英镑与黄金的固定兑换比率，这标志着金本位制度雏形的形成。

19世纪中期，随着工业革命推动生产力大爆发，全球贸易规模实现跨越式增长，分散化的货币体系对跨国贸易形成显著制约，金本位凭借黄金所具备的稀缺性、稳定性及全球公认性，成为各国构建货币制度的共识性选择。

因此，传统上1876年被金融界确定为古典金本位制在欧洲大陆的正式确立节点，此后德国完成从银本位向金本位的制度转型，美国等主要工业国家相继跟进，至1913年，全球主要经济体已全面纳入金本位体系，伦敦逐步确立为该体系的核心金融枢纽。此阶段的金本位以金币本位制为核心载体，实现了黄金自由铸造、自由兑换、自由输出入的"三自由"核心特征，构建起全球首个统一的货币体系框架。

然而，金本位制度很快就面临了问题，其对市场通胀和财政扩张形成了天然的抑制，尤其是面临战争冲击时，因此金本位很快就进入了解体阶段，其进程大致可划分为三个阶段。

第一阶段为1914年第一次世界大战爆发后，参战国为保障军费供给，纷纷终止黄金自由输出及银行券与黄金的兑换机制，大规模发行不可兑现纸币，古典金本位制随之宣告终结。

第二阶段为一战结束后，各国曾尝试恢复金本位制度，但受黄金储备总量不足的制约，形成了金块本位制（仅允许大额货币凭证兑换金块）与金汇兑本位制（本国货币与金本位国家货币挂钩）两种残缺形态，货币与黄金的直接锚定关系被显著弱化。

第三阶段为二战后建立的“布雷顿森林体”，其虽保留了“美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩"的金汇兑本位制核心特征，但随着美国财政赤字规模持续扩张，美元超发导致黄金储备无法支撑对外兑换需求。1971年，美国总统尼克松宣布暂停美元与黄金的兑换机制，全球货币体系彻底迈入信用货币时代，金本位制度自此完全退出历史舞台。

二、金本位制度下经济市场的核心特征

金本位制度是通过黄金对货币价值的锚定作用，形成了区别于当下信用货币时代的经济市场特征！在我看来，其最主要的特点有4个！

（1）货币价值与物价水平长期稳定：在金本位制度框架下，货币发行量严格受限于黄金储备规模，政府无法通过随意增发货币弥补财政缺口，从源头上抑制了通货膨胀的发生。历史数据佐证，1876年至1913年古典金本位制运行期间，英、法、美三国消费者价格加权指数累计降幅仅为26%，后续回升幅度保持温和态势，年均通货膨胀率仅为1%，显著低于现代信用货币体系下的平均通胀水平。这种稳定性使市场保障了民众财富安全与市场交易的公平性。

（2）汇率的刚性固定与低波特性：各国货币汇率由其含金量比率（即铸币平价）决定，黄金自由输出入形成的黄金输送点为汇率波动设定了刚性边界。

以古典金本位制时期为例，英镑与美元汇率长期稳定在1英镑兑换4.86美元左右，波动幅度处于极低水平。固定汇率机制有效消除了国际贸易与跨境投资中的汇率风险，显著降低了跨国交易成本，为全球贸易的规模化扩张提供了阶段性的支撑。

（3）国际收支的自均衡机制：金本位制度下贸易顺差国因外汇流入引发黄金兑换增加，导致国内货币供应量扩张、物价水平上升，进而削弱本国出口商品竞争力，推动顺差规模收缩！

而贸易逆差国则因黄金外流导致货币供应量减少、物价水平下行，增强本国出口商品比较优势，实现逆差的自主修复。该自动调节机制减少了国际收支调节中的人为干预，也就是汇率操控被黄金抑制了！

（4）财政与货币政策的约束性：黄金储备的稀缺性对政府财政扩张行为与货币调控空间形成刚性约束，政府既无法通过赤字货币化方式弥补财政缺口，也难以借助宽松货币政策对经济运行进行主动刺激。

这一特征在保障货币稳定的同时，也导致经济体丧失了应对经济周期波动的政策灵活性，一旦发生危机，就是大萧条级别的！

三、金本位制度对经济运行的影响

金本位制度的积极影响主要聚焦于经济秩序稳定与国际合作深化两大维度！从国内经济层面看，会有效保障民众财富安全与市场交易公平，为企业生产经营规划与居民消费决策提供了稳定的宏观环境。而从国际经济层面看，固定汇率体系消除了跨国交易中的汇率不确定性，降低了跨境交易成本，促进了商品与资本的全球自由流动，能构建起全球统一的金融秩序框架。

此外，黄金的全球公认性使各国储备资产具备无对手方风险的属性，有效规避了信用货币时代储备资产"武器化"的潜在风险，增强了国际经济体系的整体韧性。

当然，肯定还有消极影响，金本位制度的固有缺陷使其难以适配经济发展的动态需求，因此其最终被历史淘汰，但中途因为各种需求也多次复苏！

首先，黄金产量的增长速率远低于商品生产与贸易规模的扩张速度，导致货币供应量长期处于相对短缺状态，极易引发通货紧缩，抑制经济增长动能。

其二，黄金储备在各国间分布呈现显著不均衡特征，1913年末，美、英、德、法、俄五国黄金存量占全球总量的三分之二，导致中小国家货币体系稳定性薄弱，难以有效融入全球经济循环。

其三，在经济衰退、战争等极端场景下，政府无法通过扩张性货币政策释放流动性、提振经济活力，反而可能因黄金外流加剧经济危机。

最后，当下各国经济结构存在显著差异，难以形成统一的金本位挂钩规则与兑换标准，即便强行推进制度回归，必将引发全球金融资产重定价，在系统性金融风险后才会重回。

四、金本位制度回归的可能性研判

需明确的是，2026年全球官方黄金储备价值超越海外官方持有的美债，本质上是全球央行针对美元信用弱化、地缘政治风险攀升所做出的避险策略选择，并非金本位制度回归的信号。

当前全球央行增持黄金的核心逻辑在于提升储备资产组合的安全性，分散美元资产集中持有的风险，但这一趋势仅体现了黄金储备价值的回归，并未改变现代信用货币体系的核心框架，与金本位制度所要求的"货币锚定黄金、自由兑换"核心规则存在本质差异。

因此，从现实约束条件考察，金本位制度回归面临三大不可逾越的障碍：

（1）当前全球黄金存量约为20万吨，年增量不足2%，而全球GDP规模已突破百万亿美元级别，若强行将货币体系锚定黄金，将导致货币供应量严重短缺，引发全球性通货紧缩！

（2）在现代经济体系下，各国央行需通过利率调整、流动性投放等货币政策工具对冲经济周期波动，回归金本位制度将彻底锁定这一核心调控工具，使经济体陷入"衰退无法自救"的困境，这一代价是各国政府无法承受的。

（3）当下各国黄金储备分布不均衡（发达国家占据主导份额）、经济利益诉求存在显著差异，难以就黄金挂钩比率、兑换规则等核心要素达成共识，国际协调成本远高于潜在收益。

所以，在我看来，基本不可能金本位，只不过新增黄金会让本币升值是真的！