央行不争气，澳元开始下跌！

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澳元下跌，因RBA政策前景仍不确定

澳大利亚元（AUD）在周四因澳大利亚贸易帐数据而小幅走低，该数据表明11月份贸易顺差收窄至2,936M （月比），而前值为4,353M（自4,385M修正）。

澳大利亚统计局（ABS）周四报告称，11月份出口环比下降2.9%，而上个月为增长2.8%（从3.4%修正）。与此同时，11月份进口环比增长0.2%，相比之下，10月份为增长2.4%（从2.0%修正）。

澳大利亚11月份的消费者物价指数（CPI）数据喜忧参半，使得澳大利亚储备银行（RBA）的政策前景不确定。市场现在将焦点转向本月晚些时候即将发布的季度CPI报告，以获得关于RBA下一步政策行动的更清晰指引。然而，RBA副行长安德鲁·豪瑟（Andrew Hauser）在周四表示，11月份的通胀数据基本符合预期。豪瑟补充说，近期不会降息。

澳大利亚统计局（ABS）周三报告称，澳大利亚11月份消费者物价指数同比上涨3.4%，低于10月份的3.8%。该数据未能达到市场预期的3.7%，但仍高于澳储行的2-3%目标。这是自8月份以来的最低通胀水平，住房成本以三个月以来最慢的速度增长。

AUD/USD在周四交易于0.6720附近。日线图的技术分析表明，该货币对仍处于上升通道模式中，暗示持续的看涨偏向。然而，14天相对强弱指数（RSI）为64.42，表明看涨动能。

AUD/USD货币对可能瞄准0.6766，这是自2024年10月以来的最高水平，随后是接近0.6840的上升通道上边界。

初步支撑位位于0.6720附近的上升通道下边界，随后是0.6706的九日指数移动平均线（EMA）。若跌破支撑区，AUD/USD货币对可能暴露出0.6626的50日EMA区域。

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澳股周四回顾：投资者考虑地缘政治冲突 澳洲股市连续第二天爬升

澳洲股市连续第二个交易日攀升，但随着投资者继续考量持续的地缘政治疑虑，市场仍狭窄区间内波动。

标普/澳证200指数（ S&P/ASX200）周四收盘时上涨25.2，上涨0.29%，达到8,720.8，而澳股综合指数上涨28.5，涨幅0.32%，报9,046.5点。

股票交易平台富途（Moomoo）市场策略师艾弥尔（Jessica Amir）表示，随着美国介入委内瑞拉后油价持续承压，能源板块指数微升0.3%，但尽管持续不确定，全球股市前景仍稳健。

她说：「我们看到标普500指数和道琼斯指数创下历史新高，这是2026年将是好年份的正面指标。如果你深入分析动能最大的地方，它告诉你应该注意哪些地方——VIX市场的恐惧指数又被唤起，因此我们看到一夜之间，今天军火商股价正达到前所未有的高点。」

截至收盘时，唯一落后的板块是矿产股，该板块在最近两个交易日创下历史新高后，出现部分获利回吐。

虽然许多矿产股，但铝、铁矿、镍、铜及其他基本金属在美元下跌后皆上涨，原因是经济数据比预期疲弱，支持美国进一步降息的理由。

三大铁矿企业必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）和Fortescue均报跌，金矿股亦回落黄金价格降至4,426美元一安士（ 6,604澳元）。

本地最大钢铁企业博思格（BlueScope Steel ）股价下跌1.6%，降至29.40 美元，主要是因为该公司拒绝了一次来自包括史铎克（Stokes） 家族控制的SGH 及美国上市公司Steel Dynamics 等财团提出的「高度机会主义」收购要约。

重量级的金融板块也出现四个交易日以来的首个涨盘，西太银行（Westpac）上涨1.3%，达到38.01澳元，领跑四大银行股。

澳元兑美元由周三下午5点时的67.53美仙，升至周四下午5点时的67.03美分。

澳洲上市公司

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Stokes 密集游说股东，BlueScope 收购案估值预期达 150 亿澳元

SGH Limited 首席执行官 Ryan Stokes 已开始游说 BlueScope Steel 的主要投资者，为其 130 亿澳元收购并拆分该公司的提案争取支持。经纪商与基金经理均认为，若要确保收购成功，报价可能需再提高数十亿澳元。

这家由亿万富翁 Stokes 家族控股的工业集团周二证实，已向 BlueScope 发出收购意向，称将该公司庞大的澳大利亚业务与规模可观的北美炼钢部门捆绑运营在战略上并不合理。

然而，经纪商向客户表示，SGH 及其合作伙伴 Steel Dynamics 可能需要将报价从 132 亿澳元提高至 150 亿澳元以上，交易才有望推进；同时指出，包括全球钢铁巨头 Nippon Steel 在内的其他企业可能加入竞购，使此次收购演变为一场拍卖战。

Wilson Asset Management 投资组合经理 John Ayoub 表示：”这只是开局报价。考虑到此前报价约为每股 33 澳元，且 BlueScope 盈利正处于复苏阶段，公司还蕴含大量潜在价值，我们认为最终报价需超过此前水平。” 该机构已投资 BlueScope 多年。

他补充道：”SGH 收购澳大利亚资产具有重要战略意义，但按当前报价，SGH 从交易中获得的收益将大于 BlueScope 股东… 如何让澳大利亚股东在行业周期中期放弃公司控制权，是此次收购面临的最大挑战。”

钢铁行业具有特殊的政治敏感性。澳大利亚和美国等国政府均将其视为战略重要产业。白宫不仅对钢铁进口征收高额关税，还曾干预对美国大型钢铁企业的收购活动。

据了解沟通情况的人士透露，Stokes 在致电 BlueScope 和 SGH 主要股东时表示，剥离美国业务的干扰后，他能够削减 BlueScope 在澳大利亚的成本并提升销售额。他称，纳斯达克上市公司 Steel Dynamics 在监管审批和融资方面均具备显著优势。

澳大利亚最大钢铁制造商 BlueScope 于周一晚间证实，在《澳大利亚金融评论报》披露收购意向后，其收到了 SGH 与 Steel Dynamics 联合提出的每股 30 澳元收购要约。

该公司同时透露，这已是 Steel Dynamics 提出的第四份收购提案。这家纳斯达克上市公司市值超过 370 亿美元，过去两年间曾提出多种不同报价 —— 上一份报价对 BlueScope 美国业务估值为每股 24 澳元，对其余业务估值为每股 9 澳元。

BlueScope 向投资者表示：”这些收购意向均已被拒绝，因其严重低估了 BlueScope 及其未来前景，且在监管审批方面存在重大执行风险。”

鉴于去年初这些报价对公司整体估值为每股 33 澳元，MST Marquee 分析师 Keith Chau 称，若要收购成功，报价 “可能需达到每股 35 澳元左右或更高水平”。

Chau 周二在给客户的长邮件中写道：”初读 BlueScope 的回应时，我脑海中立刻浮现出查尔斯・狄更斯小说《雾都孤儿》(Oliver Twist) 中的经典台词 ——’ 先生，请再给我一点吧 ‘。”

“显然，BlueScope 董事会认为，若市场采用更接近其他上市同行的估值倍数，并考虑剩余地产价值，公司价值将远高于当前股价。”

他指出，Nippon Steel 是 “明显的潜在竞购方”，韩国 POSCO 和印度 JSW Steel 也可能加入。这些公司与 BlueScope 已有业务往来，且正考虑竞购炼钢资产。

澳大利亚能源与矿业部长 Ed Husic 表示，SGH 对 BlueScope 的收购要约（该公司拥有匹配任何其他方收购陷入困境的 Whyalla 钢厂报价的权利）不会影响该钢厂的出售进程，预计这一过程将耗时 18 个月。

谈及 SGH 与 Steel Dynamics 的收购要约，他表示：”这是对澳大利亚钢铁行业的信任投票；尽管如此，显然需要仔细评估其对 BlueScope 的直接影响。这表明，市场上有资本愿意投资国内钢铁产能。”

BlueScope 在澳大利亚运营着近 100 个生产基地，包括卧龙岗的 Port Kembla 钢厂，但其北美业务一直是公司的核心盈利来源 —— 位于俄亥俄州的 North Star 钢厂主要供应汽车和农业行业客户。

通过一系列收购，BlueScope 已成长为美国第五大钢铁生产商，其中包括十年前从 Cargill 手中收购 North Star 钢厂剩余 50% 股权，实现完全控股。

周二下午，BlueScope 股价飙升 21%，至 29.58 澳元，创五年多来新高，最终收于 29.54 澳元。12 月 12 日提出的每股 30 澳元报价，较 12 月 11 日收盘价溢价近 27%，较周一收盘价溢价 22%。

SGH 在阐述收购理由时表示，BlueScope 北美业务与澳大利亚、新西兰及亚洲业务 “战略不兼容”，更适合分拆独立运营。

Stokes 称，这家拥有 Boral 建材业务和 WesTrac 重型机械经销商的集团，在提升澳大利亚工业企业回报率方面有着良好记录。

他周二向投资者表示：”我们认为 BlueScope 澳大利亚业务与 SGH 具有高度战略契合度，且我们在提升本土工业企业业绩方面有着成熟经验。”

2024 年 SGH 全面收购 Boral 之前，作为主要股东，该公司曾推动 Boral 剥离美国业务，回归以本土为主的建材企业定位。

Steel Dynamics 首席执行官 Mark Millett 表示，BlueScope 美国资产 “在各方面都将是公司资产组合的极佳补充”。

他在给投资者的声明中称：”我们相信，收购 BlueScope 北美资产将与现有业务高度互补，进一步拓展我们在本土市场的业务能力。”

BlueScope 最大股东为 AustralianSuper，持股 12.5%；其次是 L1 Capital，持股 6.47%。

AustralianSuper 拒绝置评。

L1 联合首席投资官 Raphael Lamm 未就 SGH 牵头的收购提案发表评论，但表示该基金一直认为 BlueScope 被低估。他称：”我们长期以来一直强调，BlueScope 独特的资产组合未被市场充分认可。”

持有 BlueScope 少量股份的 Milford 基金经理 Greg Cassidy 表示，交易推进的可能性相当高。

Cassidy 称：”目前显然处于早期阶段，后续还有很多变数。我认为维持现状的可能性很低。”

他补充道：”实现北美业务价值的动力正在增强。自特朗普政府对钢铁进口征收高额关税以来，包括俄亥俄州 North Star 钢厂在内的美国资产价值大幅提升，已具备分拆条件。”

Cassidy 提到北美业务与澳大利亚炼钢部门时表示：”它们现在实际上已是完全不同的业务。”

BlueScope 澳大利亚钢铁部门负责人 Tania Archibald 将于 2 月 1 日正式接任首席执行官。执掌公司八年的 Mark Vassella 将卸任，但会以顾问身份留任至 6 月 30 日。BlueScope 于 2002 年从 BHP 分拆独立。

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加息担忧加剧，WAM Active 就小盘股发出警告

在迎来成立 18 年以来表现最佳的一年后，基金经理 WAM Active 发出警告称，小盘股的盈利窗口期或已终结，这在很大程度上是因为 2025 年末居高不下的通胀，导致市场对利率走势的预期出现剧烈转变。

WAM Active 副投资组合经理肖恩・韦克（Shaun Weick）表示：“市场此前对小盘股板块 —— 尤其是面向本土市场的企业 —— 复苏的诸多预期，实际上并未兑现。”

WAM Active 隶属于威尔逊资产管理公司（Wilson Asset Management），后者管理的总资产规模达 60 亿美元，其中 WAM Active 管理的资产约为 8000 万美元。

该基金在 2025 年全年斩获 41% 的回报率，2024 年的回报率也达到 33%；自 2008 年 1 月成立以来，其年化回报率稳定在 13%。

他在接受《澳大利亚人报》采访时指出：“过去几周，市场已迅速推翻了此前的乐观论调。”

“这一切的根源在于顽固的通胀压力。市场已据此重新调整利率前景预期，澳大利亚储备银行（Reserve Bank）本轮降息周期，似乎将成为史上周期最短、力度最缓和的一次。”

肖恩・韦克称，2 月的财报季对小盘股投资者而言，或将成为一片潜在的雷区。

2025 年第二、三季度，因降息预期呼之欲出，投资者纷纷涌入小盘工业股；但到了最后两个月，资金又回流至资源股板块。

尽管 2025 年是小盘股表现亮眼的一年，但其上涨逻辑却与多数人的预期大相径庭。

澳交所小盘股指数（ASX Small Ordinaries index）全年上涨 21.8%，创下 2009 年以来的最佳年度表现，涨幅是澳交所 200 指数（ASX 200）的三倍。

但这一涨幅几乎完全由资源股贡献：澳交所小盘资源股指数（ASX Small Resources index）飙升 70%，而小盘工业股指数仅上涨 5.6%。

相较于被动型基金，那些重仓小盘资源股，以及 Electro Optic Systems、DroneShield 等表现强劲的国防类个股的投资者，收获了远为丰厚的回报。

市场预计澳大利亚储备银行最早将于 2 月启动加息，在此背景下，投资者在 2026 年的板块配置策略，将变得尤为关键。

市场情绪的转向，让首次公开募股（IPO）市场遭受重创。

医疗设备公司 Saluda Medical 在 IPO 前估值达 7.8 亿美元，募资 2.3 亿美元，但上市首日股价即暴跌 50%，创下十年来最糟糕的 IPO 表现。

与此同时，主营黄金和铜矿业务的 BMC Minerals 以 5.5 亿美元的估值募资 2 亿美元，上市首日股价却上涨了 25%。

韦克表示：“我们可以清晰地看到市场情绪的转向 —— 资金正从高估值企业流出，涌向资源股板块。”

那些以营收倍数而非利润作为估值依据的热门科技股，更是 “遭遇重挫”。

即便上调了盈利预期，体育数据分析公司 Catapult 的股价依旧下跌；澳大利亚投资者广泛持有的位置共享应用开发商 Life360 股价同样大幅下挫，尽管韦克认为，市场对于该公司用户增长放缓的担忧属于过虑 ——WAM Active 也持有 Life360 的股份。

美国对冲基金的大规模撤离，更是让局面雪上加霜。

此前，在 “美国例外论终结” 的论调下，叠加中国市场投资吸引力下降，大量国际资金涌入澳大利亚。

韦克说：“澳大利亚联邦银行（CBA）被视为稳健的投资标的，我认为这也间接带动了许多小盘科技股的上涨。” 而如今，这一资金流向已然逆转。

尽管挑战重重，但韦克认为，2026 年小盘股和中盘股板块仍存在结构性机会。

新加坡电信公司 Tuas Limited 的股价在 2025 年未能跑赢基准指数，但该公司正处于收购 M1 Limited 的最后阶段，这项交易将为其带来转型机遇 ——WAM Active 持有 Tuas Limited 的股份。

近期上市的土地租赁社区运营商 Gemlife Communities Group，拥有出色的管理团队，其未来五年的项目储备规模，已达到当前业务体量的两倍以上。

该公司采用垂直整合的运营模式，能够有效抵御成本通胀压力；尤其是在昆士兰州，随着 2026 年奥运会相关支出启动，公司将迎来更大的发展契机 ——WAM Active 同样持有 Gemlife Communities Group 的股份。

批发分销商 Stealth Group（WAM Active 持股标的）近期收购了一家建材企业，实现业务转型，并有潜力从 Metcash 手中抢占市场份额。

商务旅行公司 Flight Centre 的前景同样值得关注：目前市场对其盈利预期相对较低，而其竞争对手 Corporate Travel 因会计丑闻缠身，Flight Centre 有望从中抢夺客户订单 ——WAM Active 也持有 Corporate Travel 的股份。

受会计丑闻影响，Corporate Travel 的股票已停牌数月。

韦克表示：“在当前市场环境下，自下而上精选个股的重要性愈发凸显。这种主动出击、围绕催化剂布局的投资策略，更能让投资者保持灵活应变的优势。”

韦克认为，澳大利亚政府的支出正加剧通胀压力，而税收改革、放松监管、缓解供应瓶颈等必要举措，却迟迟未能落地。

他直言：“作为一个发达经济体，澳大利亚坐拥全球质优价廉的能源资源，但如今我们的能源成本却跻身全球最高行列，这显然是不合常理的。”

对于小盘股板块的整体走势，韦克预计将呈现 “冰火两重天” 的分化格局。

“当前市场正逐步消化‘低增长、高粘性通胀、高利率’的环境预期，但这种定价，未必能反映出我所认为的经济韧性。”

他指出，一旦高通胀数据成为过去式，市场前景或将改善；但在此之前，小盘股板块中的资源股，或许是更为稳妥的选择。

小盘工业股则需要在 2 月的财报季中拿出过硬的业绩来证明自身价值，尤其是若澳大利亚储备银行在 2 月 3 日宣布加息，其面临的考验将更为严峻。

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金属价格飙升之际，基金经理揭晓澳交所矿业股优选标的

基金经理们正布局澳交所矿业板块，押注该板块迎来又一个丰收年。为此，我们采访了多位顶尖资源类资产投资人，梳理出他们最为看好的矿业股。

在经历多年的业绩低迷后，澳交所矿业板块于 2025 年强势复苏。从贵金属、电池材料到关键矿产，各类金属价格全面大涨，投资者也借此收获颇丰。

美国债务规模激增引发市场担忧，推动贵金属价格创下历史新高；供应中断则将铜价推至纪录峰值；储能领域的旺盛需求带动锂价反弹；就连铁矿石也逆势走强，价格站稳每吨 100 美元的关键关口，打破了市场此前的悲观预期。

基金经理们表示，这仅仅是矿业牛市的开端，本轮行情有望持续数年。此前，标普 / 澳交所 200 资源指数在 2025 年大涨 30%，创下 2016 年以来的最佳年度表现。

随着西方国家着手降低对中国的资源依赖度，关键矿产供应链的重构进程预计将进一步提速；与此同时，全球国防开支的大幅增加，也将推动各国加大对稀土元素的勘探与开采力度，为本土矿业股的上涨再添动力。

“这种新的地缘政治与国家安全考量，叠加电气化、人工智能与能源大趋势带来的强劲需求基本面，共同为矿业板块注入了增长动能。” 泰拉资本投资组合经理马修・兰斯福德（Matthew Langsford）表示。

“但需要强调的是，这一利好并不会均衡覆盖所有大宗商品。当前市场环境下，精选大宗商品品类与个股仍是制胜关键。”

基于这一背景，《澳大利亚金融评论》采访了澳大利亚多家顶尖资源类基金经理，盘点他们眼中 2026 年最值得看好的澳交所矿业股。

市场对黄金股的定价逻辑已相当成熟，因此一旦某只黄金股被市场低估，其股价往往能迅速实现估值修复。从这个角度来看，佩雷尼尔资本 山姆・贝里奇（Sam Berridge）认为PC Gold将是 2026 年的潜力标的。

该公司的金矿项目位于达尔文以南两小时车程处，黄金资源量达 82.1 万盎司，矿体出露地表，剥采比低。值得一提的是，公司在 12 月 1 日发布的勘探报告显示，历史化验方法低估了矿石品位，这意味着项目资源量有望进一步上调。综合来看，以当前股价衡量，这个具备经济开采价值的金矿项目估值明显偏低。

Bellevue Gold是一家新兴黄金生产商。2025 年，该公司在推进高品位地下金矿投产的过程中遭遇了一些困难。不过，公司随后通过融资补充了资金，并下调了业绩指引。若一切顺利，Bellevue Gold有望在 2026 年末实现无对冲、无债务的财务状态。一旦达成这一目标，公司股价或将迎来大幅估值修复。

Lindian Resources是一家澳交所上市矿业公司，有望成长为全球重要的关键稀土矿产生产商。该公司的稀土项目投产周期短、资本投入低，在全球稀土新增产能稀缺的市场环境下，有望为投资者带来可观回报。

Develop Global是一家基本金属生产商，旗下矿产涵盖锌、铜、银等关键金属品种。公司正推进矿山扩建与新项目开发，有望借此实现业绩增长。凭借严谨的运营管理与优质的战略资产储备，Develop Global将成为 2026 年的脱颖而出的矿业标的。

该公司董事总经理为比尔・比蒙特（Bill Beament），他是一位极其成功的采矿工程师与企业家。在任职北方之星资源公司（Northern Star）期间，比蒙特带领团队在十年内将公司市值从 1 亿澳元提升至 150 亿澳元以上。而Develop Global在过去五年间，也已实现市值从 1 亿澳元到 14.5 亿澳元的跨越。

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