溢价率居高不下！白银主题基金场内价格为何难回归净值

贵金属价格在创下新高后持续波动。公开数据显示，截至1月8日17时，伦敦银现跌3.13%，报75.93美元/盎司。回顾2025年12月末，白银期货价格创下新高，国内公募基金市场唯一一只白银主题基金——国投瑞银白银期货（LOF）的场内价格溢价率也居高不下，截至1月7日，最新溢价率为16%左右，相关基金管理人也在近期频频发布溢价风险提示甚至多次停牌。有观点指出，这一轮高溢价风险主要来自资金炒作因素，情绪化资金炒作引发溢价率持续攀升。

此外，由于全球地缘政治不确定性加剧，除白银外，黄金价格也在近期同步创下历史新高。展望后续贵金属价格走势，有业内人士指出，尽管黄金和白银价格已处于高位，但上涨趋势并未改变，长期看黄金和白银价格并不存在明确顶部。

主题基金持续发布溢价提醒

白银价格持续波动，主题基金场内价格溢价也居高不下。1月8日，国投瑞银基金公告称，国投瑞银白银期货（LOF）截至1月7日的基金份额单位净值为2.2098元；截至1月8日，二级市场的收盘价为2.5元，明显高于基金份额净值。

结合1月7日的数据来看，国投瑞银白银期货（LOF）场内价格跌1.27%，收盘价为2.565元，当日净值为2.2098元，溢价率约16.07%。回顾2025年12月下旬，该基金的最高溢价率一度超60%。值得关注的是，近一个月，该基金已多次提醒溢价风险且多次停牌。

从白银期货价格来看，经历了前期疯狂上涨后，在近日迎来明显回调。Wind数据显示，截至1月8日17时，伦敦银现单日跌3.13%，报75.93美元/盎司。此前，伦敦银现在2025年12月29日创下83.97美元/盎司的新高，同日，COMEX白银也达82.67美元/盎司的新高。若从2025年12月至今的涨幅来看，截至发稿，伦敦银现累计涨幅超34%，COMEX白银累计涨31%。

在财经评论员郭施亮看来，白银价格大幅攀升，在高溢价的背景下，需要警惕基金溢价率收缩的风险。当溢价率超过10%时，基金溢价率回归至5%以内的可能性较高。这一轮高溢价风险主要来自资金炒作因素，情绪化资金炒作引发溢价率持续攀升。建议投资者进行价值投资的时候，应该选择溢价率较低时投资，高溢价投资存在较大风险。在连续大涨后，白银的风险在迅速积累，市场需要不断修复高溢价风险，资金退潮下容易引发溢价率快速回落，价格逐渐回归理性。

值得关注的是，作为国内公募基金市场唯一一只白银主题基金，该产品的场外份额也长期限购。自2025年10月起，该基金的A/C类份额的申购限额从6000元、4万元一降再降。最新公告显示，当前，该基金A类份额的申购上限为100元，C类份额处于暂停申购状态。

国投瑞银基金也在此前发文提示，国投白银期货（LOF）高溢价背后的风险不仅是价格波动，还需要注意估值回归风险以及净值下跌风险，同时呼吁高溢价背后更需要冷思考，不要把工具当筹码。警惕所谓的"无风险"，情绪火热的时候，市场往往潜伏着巨大的风险。

面对近期白银期货的大幅波动，交易所也继续加强风控措施。1月7日，上海期货交易所针对白银期货发布三项通知，分别是自1月9日交易（即1月8日晚夜盘）起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五；非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货各合约的日内开仓交易的最大数量为7000手。自1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。

贵金属长期上涨趋势未变

由于全球地缘政治不确定性加剧等因素，除白银外，黄金价格也在近期同步创下历史新高。Wind数据显示，2025年12月26日，COMEX黄金价格达4584美元/盎司的历史高点；2025年12月29日，伦敦金现也创下新高，达4550.52美元/盎司。随后国际金价走势有所回落并持续震荡，截至2026年1月8日17时，伦敦金现报4434.54美元/盎司，单日跌0.49%。

从此前的连续疯涨到如今的回落，贵金属可谓经历了"过山车"行情。在此背景下，业内人士又如何看待后续走势？

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2025年，黄金、白银等贵金属大幅上涨，铜、铝等有色金属板块也明显回升，成为2025年表现最好的主流资产之一。白银在2025年涨幅超过一倍，明显强于黄金，这说明白银不仅具备货币属性，同时也具备工业属性，需求进一步提升。展望2026年，尽管黄金和白银价格已处于高位，但上涨趋势并未改变，短期调整更多是上涨过程中的获利回吐，而非趋势反转。从长期看，黄金和白银价格并不存在明确顶部。

永赢基金基金经理刘庭宇也解读称，近期白银价格大幅波动，进而带动金、铜等主要金属联动波动。这一现象的核心诱因包括现货库存紧张、交割月逼仓等短期因素，更深层则映射出美元弱势格局与市场对美国货币财政双宽松的强烈预期。当前市场波动更多由技术面主导，而基本面层面，贵金属的基本面支撑逻辑仍具备韧性。

博时基金基金经理王祥也提到，2026新年伊始，国际地缘发生重大事件，可能引发避险情绪的再度升温。1月8日起，高盛商品指数将进行年度权重调整，金银由于2025年涨幅较大，将进行一些权重下调。因此贵金属市场的短期调整可能仍未结束，但对黄金而言其边际压力并不明显。

对于黄金价格走势，刘庭宇也认为，无论从中期降息周期、滞胀环境下的交易型资金布局，还是逆全球化、去美元化趋势中的长期配置需求来看，黄金及黄金股在2026年都值得重点关注。

北京商报记者李海媛