股市上涨动力正发生结构性变化 外资机构集体看多中国资产

岁末年初，多家外资机构密集发布了2026年市场展望。其中，高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞银等知名机构表达了对中国资产的乐观预期。

中国资产具备持续反弹基础成为市场共识。高盛在最新报告中明确提到，中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅。摩根大通将中国市场的评级上调至“超配”，认为中国市场估值仍处于合理区间，且国际投资者仓位较轻。摩根士丹利小幅上调了中国股票指数目标，预测2026年12月沪深300指数目标点位为4840点。瑞银将MSCI中国指数2026年年末目标设定为100点，较当前水平存在约14%的上涨空间，同时将恒生指数目标设定为30000点。

外资机构普遍认为，中国股市的上涨动力正在发生结构性变化——2025年主要依赖估值修复，而2026年将转向企业盈利的实质改善。

高盛预计，中国企业盈利在2026年及2027年可能分别增长14%和12%，上市公司海外营收增长预计将推动MSCI中国指数成分股业绩到2030年每年增加约1.5%。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至8%。名义国内生产总值增速提升、企业营收增长、支持政策持续出台，以及“反内卷”政策的推进带动利润率复苏，都将对整体盈利改善起到推动作用。

摩根大通中国内地及香港地区股票策略研究主管刘鸣镝说，从盈利信号来看，MSCI中国指数成分股中，业绩上调的公司比例自2025年5月以来已上升约2个标准差，为2020年以来最佳。当前，中国企业已经度过单纯追求增速的阶段，适度缩减资本性开支、增加研发投入、通过良性竞争提升毛利率与净利润，将最终实现上市公司质量的整体跃升。

具体到行业，外资机构最看好的一大板块是科技。法国巴黎资产管理首席市场策略师Daniel Morris认为，中国利润增长的最大潜力集中在科技行业。相比其他新兴市场，中国科技行业还具备一项额外优势——企业收入更多来自服务领域而非商品出口，因此受贸易政策影响较小。

外资的乐观研判正在得到真金白银的印证。华泰证券发布的最新报告显示，截至2025年12月20日，全球投资于中国资产的ETF(交易型开放式指数基金)累计获得831亿美元的资金净流入。从行业分布来看，科技板块获外资流入最多，达95亿美元，主要来自美国和欧洲地区。就具体产品而言，外资流入排名前10的ETF中有6只为科技ETF。

摩根士丹利报告数据显示，截至2025年11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元A股及H股，与2024年约170亿美元资金流出形成鲜明对比。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，2025年中国股市的一个显著现象是，被动型外资持续流入，而主动型外资流入相对滞后。基于与全球投资者的交流，她认为主动型基金增加对中国资产配置“只是时间问题”。