中国万亿市值公司之变：四家新贵晋级 两大增长逻辑

21世纪经济报道记者 曹媛 深圳报道

刚刚过去的2025年，在中国内地上市公司中，万亿市值企业迎来扩容。

据Wind数据，在A+H股上市的内地公司中，截至2025年末，市值超1万亿元的公司数量已增至14家，较上年末新增4家。同期总市值提升了约超9万亿元，涨幅超50%。

21世纪经济报道记者梳理发现，上述公司市值涨幅呈现出科技与新赛道领涨、金融能源稳健等特点。

其中，四家跻身万亿市值俱乐部的上市公司为：工业富联、中国平安、中国人寿、招商银行。其中，有四家总部位于深圳。

至此，万亿市值“巨头”排行呈现“金字塔式”：约5万亿市值的中国上市企业仅腾讯一家，长期领跑；2—5万亿市值梯队的仅三家（工行、农行、阿里巴巴）；大部分企业集中在1万亿至2万亿市值梯队，这一梯队企业排名轮换较多。

这种“金字塔式”，既体现出头部企业的竞争优势与护城河深度，也体现出1万亿至2万亿梯队的企业可能受产业周期、政策导向、业绩表现等影响而出现的市值变动。

（记者曹媛/制图）

4家“新贵”晋级万亿，工业富联暴涨188%

2025年内地万亿市值上市企业新增4家：其中，工业富联市值同比增幅高达约188%，无疑是一匹“黑马”；另三家企业集中在金融行业，包括两家保险机构和一家股份制银行，总市值涨幅依次是中国平安涨32.02%、中国人寿涨16.16%、招商银行10.87%。

这四家企业的晋级路径，恰好折射出当前资本市场的两大核心逻辑：科技赛道的爆发式增长、金融板块的估值修复。

作为年度“黑马”，工业富联的市值同比暴涨188%，短短数月内实现市值翻倍式飙升。这是一家覆盖AI全产业链的上市公司，主营业务包括终端精密机构件、高速网络设备、云计算、工业互联网，在全球AI算力需求爆发的浪潮中，成为核心“卖铲人”。作为英伟达的核心供应商之一，其AI服务器产品线成长尤其迅猛：2025年前三季度实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.4%；归母净利润单季度更是首破100亿元。其中云计算业务前三季度收入增超65%；GPUAI服务器收入同比增长超300%。

有业内人士指出，工业富联的核心优势在于和全球AI算力巨头英伟达深度合作、拥有成熟的精密制造和供应链整合能力。不过，短期需关注海外需求波动与核心部件供应节奏等不确定因素。

另外三家新贵——中国平安、中国人寿和招商银行则是金融板块估值修复的典型代表。2025年，随着市场情绪回暖与政策红利释放，叠加保险业负债与资产端同步改善，保险板块迎来久违的估值修复窗口。

中国人寿在负债端持续推进产品和业务结构转型，新业务负债刚性成本同比明显下降，截至2025年11月30日总保费超7000亿元；资产端，去年前三季度其总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率同比提升104个基点。多重驱动下成功跻身万亿行列。

而中国平安尽管被归类为保险板块，实则是一家“以金融为入口、以科技为核心能力”的综合服务集团，以近2.5亿个人客户、2.94的客均合同数，以及持有4个及以上合同客户97.5%的高留存率，构成了区别于传统金融机构的长期竞争壁垒，也成为估值修复的坚实基础。

尽管涨幅不及保险股，但银行股凭借利润稳定性强、分红比例确定性高、高股息低估值等特性，在无风险利率下行背景下持续凸显类债属性，被稳健型投资者、险资等耐心资本“爆买”。

被誉为“银行茅”的招商银行，是被险企举牌的核心标的之一。招行也凭借“零售之王”的深厚积淀，在银行业息差承压的背景下展现出业绩韧性：2025年前三季度，其营业总收入达2514.20亿元，是唯一突破2000亿元的股份行；净利润1145.37亿元，同比增长0.44%，也位列股份行榜首；净资产收益率（ROE）接近10%，在9家上市股份行ROE均低于11%的背景下表现最优。

科技与新赛道领跑，AI驱动腾讯、阿里市值增超万亿

从全年市值变化趋势来看，万亿市值企业呈现出鲜明的“科技与新赛道领涨、金融能源稳健”特征：科技与新赛道企业涨幅超40%，金融、能源类企业涨幅多集中在10%-35%区间。

若从总市值增长规模看，腾讯、阿里巴巴市值增量均增超万亿港元，农业银行也实现约0.78万亿元的市值增长，成为各自领域的领跑者。

在此轮AI叙事中，腾讯与阿里巴巴无疑是核心标的。近日，花旗首选腾讯及阿里为核心AI投资概念股，既印证了头部企业AI落地实力，也凸显资本对AI驱动行业价值重估的信心。

其中，腾讯市值持续领跑中概股，并稳居全球公司市值前十。2025年最高触及683港元/股，年末市值升至5.46万亿港元，股价年涨幅超40%。

全球投资者看重了腾讯在AI时代的增长潜力。目前，腾讯AI战略落地成果及业务反哺主要体现在：一是技术突破，腾讯持续升级混元基础模型的团队及技术架构，混元的图像及3D生成模型已处于行业领先水准。腾讯还在加大AI领域投入，去年三季研发支出228.2亿元，创历史新高。

其次，AI正与其腾讯各业务场景加速融合，持续对广告、云、长青游戏、社交生态等产生实质性贡献。如腾讯三季度营销服务收入增21%达362亿元，这一增长源于广告曝光量增加、AI驱动的定向投放优化，以及广告主预算回升。

另外，腾讯元宝与生态产品深度打通，豆包以超1亿日活用户（DAU）稳居国内AI原生应用榜首，生态效应持续释放。

阿里巴巴的市值上涨同样离不开AI的强力赋能，叠加电商基本盘复苏与资金面支撑等因素。2025年最高触及186.2港元/股，年末市值涨至2.73万亿港元。

在“AI超级入口”之争中，阿里千问凭借“免费+增值+B端开源”的差异化策略，与阿里生态深度融合，聚焦专业级场景与长上下文处理，公测23天月活用户（MAU）即破3000万，成为全球增长最快的AI应用之一。

阿里的电商基本盘也受益于AI。千问重构“人货场”全链路，商家端通过AI团队降本增效，消费者端借助AI万能搜、比价、个性化推荐优化体验；另一方面，阿里AI+云业务增长较为强劲。2025年三季度，云业务收入重回13%的双位数增长，其中AI相关产品收入连续6个季度实现三位数增长。

而资金面支撑为阿里的业务、技术投入提供保障。尽管阿里资本开支高增、自由现金流承压但其现金保障充裕，截至2025年三季度，阿里巴巴集团账面仍有2923亿人民币净现金和其他流动性投资。

“万亿市值”企业霸榜，农行涨势如虹

在2025年内地万亿市值上市企业中，近五万亿市值的中国上市企业仅腾讯一家，长期领跑A+H股；2万亿及以上市值梯队的中国上市企业仅三家，分别为工商银行、农业银行、阿里巴巴。

除腾讯外，在“万亿市值”企业中，被誉为“宇宙行”的工商银行实力不容小觑，截至2025年末以2.63万亿元的总市值稳坐“股王”宝座，全年股价涨超20%。

而银行股最大的“惊喜”在农业银行。2025年下半年，农行股价屡刷“新高”，实现了罕见的“14连涨”，总市值更数度超过工行。截至2025年12月31日收盘，农业银行A股收7.68元/股、年涨幅超50%；H股年涨幅超40%。

更具标志性意义的是，2025年10月农行A股市净率升至1倍以上，打破了国有大行长期“破净”局面，年末收盘在1倍PB，成为国有大行估值“标杆”。这一突破背后，是市场对农行业绩基本面认可。2025年前三季度农行营收5508.76亿元，同比增1.97%；归母净利润2208.59亿元，同比增3.03%。农行的资产质量也较为稳健，截至去年9月末，其不良贷款率1.27%，拨备覆盖率295.08%。天风证券分析称，农行在不良认定严格的同时实现了不良率可比同业最低。并且，在国家乡村振兴战略下，农行县域金融业务特色凸显。

无论是稳居“股王”宝座的工行，“逆袭”的农行或是新晋万亿市值的招行，都是银行业估值修复的重要信号。

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚向媒体分析，（2025年）上半年上行既有政策面“稳增长”预期的催化，也有资金寻求避险资产的推动；三季度回调则源于宏观经济数据低于预期、息差收窄担忧加剧；四季度修复显示市场逐步认可银行股的配置价值，这一走势印证了银行股从“估值修复”向“价值重估”的逻辑演进。

从2025年万亿市值企业变化中不难看出，科技与金融的双线发力，传统行业的稳健调整，共同构成了中国资本市场发展图景。