少数派创始人周良最新“发声”：本轮牛市的目标是历史新高，中国股市已集齐五张王牌

作为业内资深的主动权益私募机构，少数派在过去几年长期业绩相当突出，也日益受到市场和渠道的关注。他的创始人周良拥有二十多年证券从业经历，历经多个市场周期而依然保有良好的长中期投资业绩。

同时，周良也是个屡屡在关键时刻敢于发表观点、且准确率颇高的人。去年4月上旬，在关税压力最大的时候，他旗帜鲜明地表示《关税霸凌是纸老虎》，去年7月上证指数还在3400点出头时他又公开撰文认为《市场还处于牛市早期》，事后市场走势一如其预判。

周良最新于1月8日发表的观点，再次语出惊人，他观点鲜明地表示，本轮牛市的目标位是历史新高，也就是说，上证指数有望挑战2007年10月的历史最高点6124点。历来逻辑严密的周良，是如何得出这个结论的，实在令人关注。

一、低利率令股票市场价值凸显

周良在最新发布的文章提及，上证指数的历史高点是2007年10月16日的6124.04点，至今已经过去了十八年了。股民基民对A股的长牛翘首以盼。而如今中国股市集齐了五张王牌，有望推动本轮牛市创出历史新高。

他认为，推动股市创出新高的重要原因之一是利率持续走低后，股票市场的价值凸显。国内十年期国债收益率如今只有1.9%左右，对比之下，沪深300指数平均分红收益率2.5%，已经超过了长期国债收益。而上市公司净利润中平均只有35%拿出来分红，利润的大头还留存在公司。对比一下银行理财年化收益1.5%，一年期存款利率0.95%。股票变得很有吸引力。

对比一下美国市场，标普500指数的市盈率是25倍，分红收益率1.2%，美国十年期国债收益率4.14%。美国利率比中国高一倍多，美股分红收益率比中国低50%，市盈率还比中国高70%。中国股票比美国股票更有性价比。

二、大量资金缺少投向有望流入股市

周良还表示，过去二十年吸纳投资资金最多的是楼市。随着楼价见顶回落，楼市已经失去了吸纳投资资金的能力。而过去几年，形成了50万亿的超额储蓄，居民储蓄存款达到了162万亿。现在能够吸纳投资资金的最大渠道就是股市。

当股市出现赚钱效应，股票型产品的持有体验很好的时候，资金会蜂拥而入。每一轮牛市都是这样。吸引机构投资者入市的是股票估值、公司业绩。吸引个人投资者入市的关键是持有的体验。持有能赚钱，就会有更多的资金入市。

沪深300指数已经连续两年涨幅在15%左右，基金普遍盈利丰厚，修复了过去几年的亏损。投资者的持有体验正在迅速好转。大量资金缺少新的投向，而股市的赚钱效应在积累，会吸引更多的资金进入股市。

三、股市财富效应有望成为经济抓手

周良还表示，中国经济当下的考验之一是，居民财富的下降导致老百姓的消费意愿不高。而政策显然早已意识到了这点，2024年4月，高层会议提出“持续稳定和活跃资本市场”。去年10月权威媒体也刊登文章提出，稳股市是夯实消费底气的关键举措，通过财富效应、心理效应和预期效应三重机制增强消费信心。

周良认为，面对消费不振、就业压力，当传统增加投资的效用不显著的时候，股市是很好的抓手。经济结构在转型，新质生产力在形成，目前进展得很好，但不是一蹴而就，需要时间。而要提振消费、稳定楼市，股市的财富效应是能够短期看见的。

而且，中国股市也处于估值较低，财富效应开始逐步累积的过程中。中国股市的这轮牛市，承载着吸纳投资资金创造财富效应的使命。

四、上市公司收入利润恢复正增长

周良同时认为，根据少数派的分析，非金融上市公司整体盈利经过9个季度负增长后，2025年恢复正增长，2026年会更加明确增长趋势。瑞银也预计2026年MSCI中国指数的盈利增长有望达到14%，甚至更高，动能主要来自互联网平台、高端制造以及具备全球扩张能力的出海型的企业。

基于此，在股票市场率先上涨近一年后，上市公司的收入利润恢复正增长，确认了经济复苏的脚步。这种恢复是在各种中外挑战并存的过程中发生的。证明了中国经济的韧性和含金量，也对股市慢牛提供了基本面的支撑。

五、全球竞争格局呈现新态势

周良还表示，从更长期的视角看，2026年是全球长期竞争格局变动的关键一年，竞争的强弱态势发生了微妙的变化。过去20年里中国从相对低调、被动到2025年4月成功应对关税霸凌之后逐步转入主动反制，全球的强弱态势已经发生转化，中国进入相对主动的阶段。

他认为，全球资金正在观察这场竞争的发展态势，过去几年低配中国市场的外资，随着态势的转化，会重新做出选择。境内境外资金在中美竞争态势逐步明朗后，对中国资产的长期配置需求会增加。这种增加是长期性的，持续性的。

六、牛市优选成长类、科技类和小微盘

周良还表示，这五个长期变化还没有被股票市场充分反映，市场的估值还比较低。未来几年，随着股票市场逐步作出反应，会推动市场走高，创出历史新高，成为财富效应新的主场。

他认为，在牛市中，一方面，投资方向要优先选择弹性更高的成长类、科技类、小微盘股票，因为后者的表现更强、更犀利。

但同时，价值类股票也可以作为稳健的长期持股的选择，也有自己的性价比。

周良于2013年创立少数派投资，公司核心管理团队从事金融行业平均超过20年，少数派的投研团队几乎全数自己培养，目前已形成小微盘、主动风格、景气成长、传统股票、红利价值、混合对冲、类现金理财等多个风格的策略产品。