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编辑｜蓝猫
投顾支持 | 于晓明
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近期马斯克表示 Neuralink 将于 2026 年大规模生产脑机接口设备，并采用高度自动化手术流程。国内脑机接口产业加速发展，战略地位提升，与国际差距持续缩小，产业化和经济价值凸显。开源证券认为政策在规划、支付、标准形成闭环，推动脑机接口从临床走向产业化。今天带来一只人脑工程概念龙头，一起看看背后的起爆逻辑。
投资亮点：
1、近9个月上涨70%。
2、公司2025年三季报表现亮眼，整体业绩稳步增长且单季度增速显著提升。前三季度实现营业收入24亿元、归母净利润2.6亿元、扣非归母净利润2.2亿元，分别同比增长6.6%、3.3%、1.5%。
3、2025年战略投资纽聆氪医疗，持股比例5.83%。2025年底，进一步投资力之智能，持股比例达12.45%。
4、通过提前卡位植入式与非侵入式两大技术路线，公司已构建起覆盖人脑工程核心应用场景的初步生态，既强化了现有医疗产品的附加值，也为未来技术融合奠定基础。
人脑工程行业产业链解析
人脑工程产业链上游为核心硬件与材料环节，是产业发展的技术基石，技术壁垒高且稀缺性强，构成高毛利护城河。核心组成包括生物相容性材料、专用芯片与电极三大类，其中铂铱合金等贵金属材料是侵入式电极的关键载体，具备低阻抗、高稳定性等优势；国产28nm工艺脑机接口ADC芯片实现量产突破，打破海外垄断，功耗较同类产品降低40%；超柔性微电极阵列厚度仅2微米，信号采集灵敏度较传统刚性电极提升3倍，炎症反应发生率低于5%。当前国产核心硬件市场占有率已从2023年的19%提升至2025年的41%，冠昊生物、复旦微电、汉威科技等企业分别在材料、芯片、电极领域形成领先优势。
中游为信号处理与设备集成环节，作为产业链核心枢纽，聚焦脑电信号的采集、分析、传输与设备研发，技术突破直接决定下游应用的精准度与体验感。技术手段涵盖电、磁、光、超声四种，其中电信号感知技术最为成熟，核心能力集中于AI神经解码与抗干扰传输两大方向。科大讯飞基于星火大模型的脑电信号解码算法，中文核心词汇实时意念转化准确率达92.4%，端到端延迟压缩至100毫秒以内；海格通信专用无线传输模块采用跳频技术，抗干扰能力提升10倍，复杂环境下信号丢包率低于0.1%。此外，岩山科技等企业实现侵入式设备系统集成，打造的一体化系统体积仅硬币大小，已与多家医院达成临床合作。
下游为应用场景落地环节，是产业链价值的最终体现，当前形成以医疗健康为核心，生活消费、工业生产等多领域延伸的格局。医疗健康是最成熟的核心赛道，涵盖运动功能重建、神经疾病治疗、麻醉监护等场景，三博脑科2025年脑机手术量超200例，覆盖全国300多家三甲医院；创新医疗上肢外骨骼康复系统让患者肌力恢复效率提升89%，2026年量产可期。生活消费领域，盈趣科技、世纪华通等企业推出脑电头环，覆盖注意力监测、睡眠管理等民用场景；工业与特种作业领域，BCI技术已应用于核电站远程操控、航空航天人机协同等场景，使操作效率提升25%以上，未来有望形成“医疗+消费”双轮驱动的商业化格局。
人脑工程行业未来发展趋势
人脑工程行业未来将加速迈入商业化与规模化发展新阶段，呈现多技术路线并行突破、应用场景多元拓展的核心趋势。技术层面，侵入式、半侵入式与非侵入式技术协同演进，柔性电极、低功耗芯片等核心器件国产化进程提速，神经解码算法精度持续提升，推动技术从实验室走向临床普及。产业逻辑将从临床验证转向“医疗+消费”双轮驱动，医疗端聚焦运动功能重建、神经疾病治疗等刚需场景，消费端向智能交互、工业控制等领域延伸。政策红利持续释放，各地产业扶持政策与行业标准体系逐步完善，形成全链条支撑。同时，伦理规范与数据安全体系将同步构建，保障技术创新有序推进，预计未来市场规模将持续扩容，产业生态愈发成熟。
Neuralink放量在即，国产脑机接口有望加快注册
开源证券认为，脑机接口（BCI）技术路径丰富，处于技术加速变革期。根据信号采集和输出方式不同，脑机接口技术可分为侵入、半侵入、非侵入，不同技术在信号质量、安全性、操作难度等方面各有优势，目前多模态联合应用成为信息交互的发展趋势。脑机接口范式主要包括交互控制类和状态检测类。根据输入信号的神经通路不同，现有的交互控制类脑机接口范式可以分为主动式范式、反应式范式及混合范式。考虑到脑机接口目前处于商业化起步阶段，当前市场主要以主题投资风格为主，建议关注美股映射机遇和侵入式脑机临床试验进度。从产业趋势上看，建议侵入式和非侵入式参考不同的标准，部分临床进展较快，神经调控等产品已经获批。
国金证券认为，脑机接口行业处于发展初期。根据腾讯网报道，Neuralink于2024年1月28日完成首例脑机接口设备人体移植，截至2025年9月，全球已有12人植入“神经连接”设备，累计使用时间达2000天，总使用时长超过1.5万小时，从结果来看，临床试验参与者已将控制能力扩展到部分实体设备，且控制范围未来有望进一步扩大。虽然脑机接口行业近期进展不断，但整体看，产品设备仍处于临床阶段，行业的发展仍处于初期。
德邦证券认为，随着Neuralink放量和政策支持，国内相关医疗器械企业注册有望加速落地，推动商业化进展。
