爱舍伦：医疗巨头核心一级供应商 前瞻研发助力尿袋项目收益释放

《金基研》寒松/作者 杨起超 时风/编审

近年来，人口老龄化加速、外科手术量稳步增长，叠加全球医疗体系的持续完善，共同构成了康复护理与手术感控产品市场刚性增长的核心驱动力。在此背景下，江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（以下简称“爱舍伦”）紧抓市场机遇，实现营业收入与归母净利润的持续双增，且ROE（加权平均净资产收益率）稳健保持在10%以上，展现出显著优于行业平均水平的发展韧性与盈利能力。

作为Medline集团等国际医疗巨头的核心一级供应商，爱舍伦正加速全球化布局，并以智能制造与产品创新驱动，在康复护理与手术感控两大领域构筑起坚实的竞争壁垒。面对产能瓶颈，爱舍伦启动募投项目，旨在突破产能限制、拓展业务边界，并将前瞻研发的技术成果高效转化为商业价值。待募投项目建设完成，新产品陆续量产，爱舍伦的业绩有望迎来新一轮增长。

一、下游需求刚性增长，营收与归母净利润呈逐年上升趋势

在全球老龄化加速与手术量持续增加的背景下，爱舍伦以持续增长的业绩和显著优于同业的盈利指标，展现出稳健的财务状况与优异的发展韧性。

1.1、全球老龄化加速叠加手术量增长，驱动爱舍伦下游需求上升

深耕医用敷料行业多年，爱舍伦主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，其产品市场容量与全球老龄化程度、外科手术数量密切相关。

无论在专业医疗领域还是卫生消费领域，卧床失能人员都是医用护理垫产品的重要消费群体。其中，65岁以上老年人构成了卧床失能群体的主体。

根据联合国数据，2020-2024年，全世界65岁及以上人口分别为7.33亿人、7.55亿人、7.78亿人、8.05亿人、8.31亿人，呈逐年上升趋势。

2024年，全世界65岁及以上人口的比例约为10.5%，预计到2050年，这一比例将上升至16%。

从卧床失能人口规模来看，2023年全球卧床失能人口约为2.61亿人，平均增长率在1%左右，预计2026年将增至2.69亿人。未来全球老年人口的持续增长将为康复护理用品市场需求带来巨大的增长空间。

同时，随着经济水平快速发展，全球医疗体系逐渐完善，手术量、手术人次逐年提升。

根据OECD（经合组织）、《柳叶刀》数据，2011年至2023年，全球年手术量从3.42亿台增长至6.03亿台，其中以各类外科手术为主，其数量从2.52亿台增长至4亿台，年复合增长率为4.0%。

以当前的增速水平估算，预计到2026年，全球年手术量将突破6亿台，达到6.84亿台左右，外科手术数量则达到4.49亿台左右。

手术量的稳定增长直接推动了手术感控、术后护理等领域对传统医用卫生材料及敷料的需求，成为该市场持续发展的关键驱动力。

根据公开数据统计，全球手术感控市场规模从2019年的209.08亿元稳步增长至2023年的242.79亿元。若维持当前增速，预计2026年全球手术感控市场规模将达到270.62亿元。

1.2、营收与归母净利润稳健增长，ROE连年保持在10%以上

宏观需求的持续扩张为行业内企业提供了广阔的发展空间。在此背景下，爱舍伦凭借扎实的经营能力，成功将市场机遇转化为稳健的财务业绩，财务基础更加牢固。

根据招股书数据，2022-2024年，爱舍伦的营业收入分别为57,355.75万元、57,466.03万元、69,163.87万元，CAGR为9.81%；归母净利润分别为6,280.15万元、6,695.70万元、8,071.11万元，CAGR为13.37%。

2025年1-9月，爱舍伦实现营业收入68,962.21万元，同比增长42.84%；归母净利润7,347.90万元，较上年同期增长27.50%。需要说明的是，爱舍伦2025年1-9月财务数据经容诚会计师事务所审阅但未经审计，下同。

营收增长率是评估企业成长性的关键指标，净利润增长率则是衡量企业盈利能力变化和经营效率的关键指标。近年来，爱舍伦的营收增长率与归母净利润增长均高于行业平均水平。

根据东方财富Choice数据，2022-2024年，爱舍伦招股书中选取的3家同行业可比公司，其营收与归母净利润CAGR均值分别为-9.99%、-14.04%。

同时，近年来爱舍伦的经营活动现金流量净额持续为正，“造血”能力优秀。2022-2024年及2025年1-9月，爱舍伦经营活动产生的现金流量净额分别为6,490.06万元、9,608.06万元、7,157.78万元、3,554.08万元。

此外，近年来爱舍伦的ROE均维持在10%以上，显示出稳健的盈利能力。2022-2024年及2025年1-9月，爱舍伦的ROE分别为11.11%、10.61%、11.87%、10.00%。

根据东方财富Choice数据，2025年1-9月，爱舍伦招股书中选取的3家同行业可比公司，其ROE均值为6.20%。

综上，全球65岁及以上人口逐年上升及外科手术数量稳步增长，为爱舍伦发展提供了坚实的需求基础。近年来，爱舍伦实现了营收与归母净利润的稳健双增长，且增速远超行业均值，同时其ROE连年保持在10%以上，展现出优异的成长潜力和稳定的盈利能力。

二、国际医疗巨头核心一级供应商，加速推进全球化市场开拓与产能布局

稳健的财务表现背后，离不开稳固的市场基础和精准的战略布局。爱舍伦通过深度绑定全球顶尖客户并进行前瞻性的全球化布局，为业务的持续扩张打下了坚实基础。

2.1、跻身国际巨头核心供应链体系，与前两大客户合作规模稳步增长

依托多年的行业经验和研发能力，爱舍伦在康复护理和手术感控领域，通过差异化竞争与国际知名医疗器械品牌商建立了稳定良好的合作关系，逐步积累了优质的客户资源。

多年来，爱舍伦扎根国际市场，获得了Medline集团、ZarysInternational Group、Sejong Healthcare Co.,Ltd.、Raffin Medical等国际知名医疗器械品牌商的广泛认可，建立了良好的市场形象，促进其业务持续发展。

其中，Medline集团位列2024年全球医疗器械公司百强榜第四位，北美市场居首，自2007年与爱舍伦建立合作关系。Zarys International Group为波兰知名医疗器械公司，位列波兰前三名，自2006年左右与爱舍伦开始合作。Sejong Healthcare co., Ltd为韩国知名上市公司，是韩国医用敷料前二名企业，爱舍伦于2020年通过收购张家港志益承继了该客户资源。值得关注的是，爱舍伦是上述三家企业的核心一级供应商。

目前，爱舍伦已与主要客户以及终端渠道之间建立了各有所长、相互配合、互相依存的稳定、平等的合作关系，客户合作粘性高，合作规模稳定且整体呈现增长态势。

2022-2024年及2025年1-6月，爱舍伦对Medline集团的销售收入分别为41,013.65万元、41,994.63万元、49,105.76万元、34,062.28万元；对Zarys International Group的销售收入分别为2,939.61万元、4,539.56万元、5,933.18万元、2,716.78万元。

在Medline集团的供应商体系中，爱舍伦向Medline销售的医用护理垫产品占其该产品采购总额的50%以上，组合包类产品占其该产品采购总额的70%以上。同时，Medline集团对爱舍伦手术铺单类产品的采购金额也在逐年上升。

与知名客户的紧密合作既是爱舍伦业务规模的基础，亦是其未来进一步成长的关键。在市场开拓时，潜在新客户往往会参考现有优质客户对爱舍伦产品的认可度。

2.2、境外收入呈逐年增长趋势，全球化产能布局加速推进

凭借与核心客户的紧密合作，爱舍伦不仅获得了稳定的订单和良好的行业声誉，还以此为基础持续推进全球化布局，不断拓展业务版图。目前，爱舍伦的产品远销全球50多个国家和地区，覆盖欧洲、北美、南美、亚洲、中东及非洲等主要市场。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，爱舍伦境外主营业务收入金额分别为5.20亿元、5.39亿元、6.52亿元、4.21亿元，占当期主营业务收入的比例分别为90.99%、94.25%、94.71%、96.54%。

在全球市场开拓方面，爱舍伦通过参加德国国际医疗设备展（MEDICA）、阿拉伯国际医疗设备展览、美国国际医疗设计与制造展览会等国际行业展会进行品牌宣传，接触有委托生产意向的品牌商，并交流彼此的需求与信息。同时，爱舍伦积极参与行业交流研究活动，通过在行业内积累的人脉关系开发新客户。

在生产全球化布局方面，爱舍伦已拥有国内外4家已投产生产基地，3家在建以及2家筹备中的生产基地。其中，爱舍伦在泰国设有1家已投产、1家在建及1家筹备中的生产基地；在摩洛哥另有1家筹备中的生产基地。

简言之，爱舍伦凭借其核心一级供应商地位，与Medline集团等国际医疗巨头的合作规模持续扩大，彰显了强大的客户粘性与市场认可度。同时，爱舍伦的境外收入稳步提升，全球化产能网络加速构建，这为其在国际市场的纵深发展和风险抵御能力的提升提供了双重保障。

三、康复护理与手术感控双线增长，以质量与规模提升产品力

在夯实客户基础与全球化布局的同时，爱舍伦始终将产品力作为企业发展的根本。依托差异化的产品线、出色的产品性能、稳定的产品质量、领先的生产规模，爱舍伦已在康复护理与手术感控两大核心细分领域建立起显著的产品优势。

3.1、两大核心品类销售收入整体持续上升，医用护理垫核心指标竞争优势明显

多年来，爱舍伦奉行稳健且与竞争对手差异化的产品布局战略，深耕细分产品市场。目前，爱舍伦产品种类已经涵盖康复护理产品、手术感控产品两个核心品类，可为客户提供医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品。

特别是在医用护理垫领域，爱舍伦通过不断创新和迭代，形成了在该产品领域内品类多、品质高、适用性广的产品体系，细分市场竞争力突出。

2022-2024年及2025年1-6月，爱舍伦康复护理产品销售收入分别为3.59亿元、3.25亿元、3.69亿元、2.52亿元，手术感控产品销售收入分别为1.89亿元、2.44亿元、3.16亿元、1.82亿元。

同时，爱舍伦立足专业的康复护理与医疗防护领域，紧紧围绕医疗工作者和患者的专业需求，以康复护理、手术感控产品为核心，不断向消毒清洁、家庭防护、急救防护等领域拓展。

此外，爱舍伦核心产品医用护理垫与同行业竞争对手同类产品相比，在核心竞争指标透湿率、吸水性和承重性方面有着明显优势，同时在价格上差异较小或亦有优势。

通过产品创新升级，爱舍伦推出的高透气性床垫透湿率（WVT）达2,662g/(m².24h)，有效提升患者卧床舒适度、降低患者褥疮发生率；高吸水性ABD垫的吸水倍率可达其自身干重的18.9倍，满足腹部伤口大容量吸液需求；医床垫承重可达661磅，宠物床垫承重可达473磅，可直接用于某一医疗活动后的患者或宠物转移，为医疗活动提供便利，提升了护理效率。

3.2、质量筑基与规模制胜双轮驱动，提升产品市场竞争力

差异化的产品布局和突出的产品性能，使爱舍伦在市场竞争中占据了有利位置。然而，要将产品优势持续转化为市场优势，离不开健全的质量体系和强大的制造能力保障。拥有可靠稳定的产品质量是保持市场竞争力的重要驱动因素。同时，领先的生产规模使爱舍伦的产品具备显著的成本优势，提升了产品的市场竞争力。

一直以来，爱舍伦重视产品质量管理，在行业内较早建立起质量管理体系，并通过ISO13485医疗器械质量管理体系认证、欧盟CE体系认证、美国FDA现场检查。爱舍伦完善的质量管理体系保障了产品质量，增强了其市场竞争力，为开拓海内外市场奠定了坚实的基础。

同时，随着国内劳动力成本、运输成本的不断攀升，医用敷料行业制造成本上升压力加大，拥有规模化生产运营能力的企业才能有效控制成本，并不断占领市场高地，业内领先企业的竞争优势将越发突出，劣势企业将面临更大的经营压力，市场集中度有望进一步提升。

医用敷料产品大多为单价低、用量多的一次性使用产品，客户对价格的敏感度较高。爱舍伦的生产规模处于行业前列，已然跻身国内医用敷料行业头部，在医用护理垫产品细分市场占据国内领先优势。

领先的生产规模为爱舍伦带来了显著的成本优势：在采购环节，大规模的原材料采购有助于降低采购成本，减小原材料价格波动对业绩的影响；在生产环节，爱舍伦通过设备改造和部分自动化生产设备的使用，进一步提高了生产效率。

总的来说，爱舍伦通过差异化、高品质的产品矩阵，在康复护理和手术感控两大细分领域建立了显著的竞争优势。同时，爱舍伦依托完善的质量管理体系和领先的生产规模，不仅保障了产品的一致性与可靠性，更在成本控制和市场响应效率上占据优势。

四、以智能制造破局行业痛点，以产品创新驱动业绩持续增长

产品力的根源在于技术创新。持续的技术创新不仅能够保障企业高质高效地生产出性能优异的产品，还能不断推出契合市场新需求的新产品，更好地满足下游客户对产品的要求。

4.1、聚焦智能制造解决行业痛点，核心技术产品收入占比超95%

由于医用敷料大量工序需要人工参与，整体行业的自动化和智能化生产水平偏低。爱舍伦持续在产品生产工艺、自动化生产及改良等方面进行技术开发和创新，逐步在更多的工序环节减少人工参与，以提高自动化生产水平。

从材料环节出发，爱舍伦以无纺布及多种复合材料为核心，结合自动化与智能化生产工艺技术，推动特定场景下满足特殊需求产品的创新与应用。爱舍伦的工艺流程已逐步覆盖从材料投料、胶粘、压合、分切、折叠到包装的智能化生产全流程，有效解决了传统医用敷料行业依赖大量人工、产品质量难以统一等痛点。

由此，爱舍伦具备了低成本快速批量生产、产品质量高度一致、全流程生产环节可控、快速响应客户新需求、产品功能持续迭代，以及灵活适配新产品的快速量产等多项优势。

经过多年持续的研发投入和技术创新，爱舍伦现已掌握高强度手术铺单多层胶合一体化生产工艺、辅助自动化生产工艺、医用护理垫智能复合生产技术、高吸水性全绒ABD垫自动生产工艺等多项与主营业务高度相关的核心技术。

2022-2024年及2025年1-6月，爱舍伦的核心技术产品收入分别为5.48亿元、5.69亿元、6.86亿元、4.34亿元，占营业收入比例分别为95.61%、99.04%、99.16%、98.97%。

截至2025年11月5日，爱舍伦拥有46项实用新型专利、10项外观设计专利、20项发明专利，并拥有著作权2项，同时拥有7项在审发明专利。

4.2、以产品创新驱动业绩增长，新产品收入占比升至35.09%

与此同时，为满足下游客户和终端市场不断变化的需求，爱舍伦持续研发新产品，拓展产品线的深度和广度。

一方面，爱舍伦在原有产品的基础上，立足于客户需求对已有产品进行改良和迭代更新，并在性能方面进行品质升级、性能拓展，丰富已有产品的规格、型号、品类和使用场景。另一方面，爱舍伦每年稳定进行研发立项，不断开发出新产品并实现收入。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，爱舍伦新开发产品实现的销售收入分别为174.60万元、1,232.47万元、21,135.16万元、15,375.74万元，占各期营收比例分别为0.30%、2.14%、30.56%、35.09%。

概而言之，爱舍伦依托智能制造体系和持续的产品创新能力，已构建起以核心技术产品为主导、新产品快速放量为增长引擎的双轮驱动模式。近年来，爱舍伦核心技术产品收入占比始终稳定在95%以上，同时新产品收入占比攀升，凸显其深厚的技术积淀与高效的产业化能力。

五、募资扩大产能并开拓新赛道，研发先行加快尿袋项目成果转化为收益

面对旺盛的市场需求、紧密的客户关系以及清晰的产品技术路线，产能瓶颈已成为制约爱舍伦进一步发展的关键因素。此次募资扩产，正是爱舍伦基于当前发展态势所作出的战略性决策，旨在突破产能瓶颈，并为未来增长蓄能。

5.1、主要产品产能利用率超119%，新签及在手订单逐年增长

经过多年发展，爱舍伦的产品种类迅速拓展，客户群体持续壮大，产品订单数量不断增大。然而，受限于现有车间、生产设备及人力资源，爱舍伦的现有产能已难以满足市场需求，对其保持和扩大市场占有率构成制约。

根据招股书数据，2025年1-6月，爱舍伦主要产品医用护理垫、手术铺单、一次性手术衣、手术组合包的产能利用率分别为142.92%、128.23%、119.89%、153.20%。

与此同时，近年来爱舍伦的新签订单与在手订单金额均呈上升趋势。

根据爱舍伦问询函回复数据，2022-2024年及2025年1-6月，爱舍伦的新签订单金额分别为5.40亿元、5.68亿元、7.54亿元、4.53亿元。

2022-2024年及2025年1-6月各期末，爱舍伦的在手订单金额分别为8,087.91万元、7,496.76万元、13,436.66万元、15,057.52万元。

5.2、募资扩充优势产品产能，拓展新品类打造业绩新增长点

在上述背景下，爱舍伦拟通过上市募集资金3.00亿元，总投资6.70亿元，用于“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”。该项目拟购置先进生产设备，优化生产工艺，提高产品质量和生产效率，将有效突破产能瓶颈，巩固技术优势。

截至2025年6月末，“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”建设进度已过半。项目建成后预计可实现年产能医用器械灭菌生产和技术服务（主要提供环氧乙烷灭菌服务）12.00万立方米；OTC产品（皮肤或伤口消毒产品和皮肤护理产品）系列、IPA、PVP等系列186,800.00万包（片/支）；医用器械-袋类及管类（尿袋、胃食袋、血袋及相关系列）2,000.00万个；医用敷料4,800.00万包（片/件）。

该募投项目旨在新增产能，一方面扩充现有优势产品（如手术防护用品、医用敷料、医疗护理用品）的产能，另一方面新增医用器械灭菌生产和技术服务、医用器械-袋类及管类（如尿袋、胃食袋、血袋等）、IPA消毒产品、PVP消毒产品、OTC产品系列等新服务、新产品的产能。

5.3、前瞻布局募投项目产品研发工作，研发成果或有效转化为企业效益

凭借在细分产品上的研发经验优势，爱舍伦快速启动了本次募投项目的新品研发工作，目前已有成果产出。

截至2025年6月末，爱舍伦研发项目“环氧乙烷灭菌工艺开发项目”已部分量产，“欧美尿袋开发项目”和“泌尿器械的开发-新型集尿袋项目”已研发完成，正进行小批量试生产。

特别是在医用集尿袋产品领域，爱舍伦已形成四项核心发明专利。待募投项目建设完成，新产品陆续量产，上述研发成果将有效转化为企业效益，助力爱舍伦业务规模快速增长。

总的来说，为面对旺盛的市场需求与产能紧张的矛盾，爱舍伦拟通过推动募投项目落地，有效缓解现有优势产品的产能压力，更拓展灭菌服务、尿袋及OTC护理产品等新业务板块。尤为重要的是，爱舍伦已针对募投新品开展了扎实的研发工作，并取得了多项专利与阶段性成果，为后续产能的顺利释放和效益转化奠定了坚实的技术基础。

六、结语

综上所述，近年来，全世界65岁及以上人口逐年增长，卧床失能人群规模不断扩大，同时全球外科手术数量逐年上升，共同推动康复护理与医疗防护领域对一次性医用耗材的刚性需求。爱舍伦深耕康复护理与医疗防护领域，抓住市场机遇，生产经营规模持续扩大，营收及归母净利润连年增长，ROE保持在10%以上。

多年来，爱舍伦以稳健的财务表现为基础，依托国际医疗巨头客户资源，以创新产品和智能制造为驱动，在康复护理和手术感染控制两大细分领域确立了领先地位。随着“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”的推进及逐步达产，爱舍伦在突破现有产能瓶颈的同时，还将进一步拓展灭菌服务、尿袋等新产品线，有望打开更广阔的成长空间。