爷爷的农场招股书解读：加码研发创新与产能扩张，构筑长期竞争壁垒

1月5日晚间，据港交所文件显示，爷爷的农场国际控股有限公司（以下简称“爷爷的农场”）已提交上市申请。

据招股书显示，爷爷的农场作为中国婴童零辅食市场的领军品牌，2024年按中国婴童零辅食的商品交易总额计，公司市场份额约3.3%，且是前五大市场参与者中2022-2024年复合年增长率位列第一；在有机婴童零辅食领域，公司以约5亿元的商品交易总额位居榜首，市场份额达23.2%在。新生儿数量增长放缓、婴幼儿辅食赛道竞争白热化，单纯靠流量抢夺模式正逐渐失效的当下，对于这家冲击“港股婴童零辅食第一股”的企业而言，如何持续扩大自身优势，来与外资及本土竞品长期竞争？

营收净利同比大幅增长，市场规模持续扩大

招股书显示，2023全年、2024全年以及截止2025年9月30日，爷爷的农场收入分别为6.22亿元、8.75亿元、7.798亿元；对应毛利分别为3.45亿元、5.14亿元、4.466亿元，保持快速增长。2024年营收同比增加40.6%，净利增加23.2%。

随着家长对零辅食在营养补充、咀嚼训练等方面专业价值的认知不断提升，该类产品已从婴童成长过程中的可选补充品逐步转变为必需品。同时，喂养过程中产品组合的使用频次增加，能够同时满足多重营养及发育需求，进一步推动渗透率上升。6个月至6周岁婴童的零辅食渗透率已从2020年的36.8%提升至2024年的43.3%，预计将继续保持稳步上升趋势，到2029年达到约52.2%。

从2020年的约人民币317亿元增长至2024年的约人民币394亿元，复合年增长率约为5.6%。预计2029年中国婴童辅食市场规模将进一步扩大至约人民币512亿元，2024年至2029年复合年增长率约为5.4%。在可预见的未来，婴童零辅食细分产品形态的探索将持续推进，同时产品研发与市场教育将同步开展，推动各类产品市场规模增长。

与此同时，中国婴童零辅食企业处于高度分散的竞争格局中。2024年，前五大市场参与者的商品交易总额约为人民币6,530.0百万元，占中国婴童零辅食市场的比例约为14.2%。2024年，爷爷的农场以约人民币1,500.0百万元的婴童零辅食商品交易总额位列前茅，市场份额约为3.3%。

募资用途注重产品研发与产能扩张，为长远增长奠定坚实基础

从国际巨头雀巢来看，其依托自建研发体系与全球供应链布局，持续推出益生菌、有机营养等创新产品；国内同行贝因美亦在强化科研投入后逐步实现业绩回暖。这些实践印证了一个核心逻辑：短期增长可借营销驱动，长期竞争力则必须依靠科技与品质的双重支撑。尤其在食品安全备受关注、消费者日益理性的当下，品牌若仅依赖口号与流量，难以持续赢得市场信任。真正的“科学喂养”理念，必须以扎实的研发能力、透明的供应链管理和严格的全链路品控作为支撑。

为此，爷爷的农场在品质管控层面构建了系统化的“双重检测”机制：所有产品在完成出厂严格自检的基础上，还需送至国家认可的权威第三方检测机构进行复检，以实现安全质量的客观双重验证。数据显示，自2020年以来，公司累计送检产品已超过一万批次。未来，公司还将持续投入检测体系建设，通过设备升级、实验室完善与人员培训，进一步筑牢质量防线。

在研发与供应链层面，婴童零辅食及家庭食品行业具有较高的专业壁垒。产品研发需融合营养学、微生物学、食品科学等多学科知识，要求企业配备跨领域的专业团队；同时，领先企业已在原料加工、营养强化、生产工艺等环节构建了完善的专利布局，新进入者需克服更高的研发投入与技术规避门槛。爷爷的农场此次IPO募资，正是为了系统提升其在产品开发、供应链管控与产能保障方面的综合能力。

据爷爷的农场招股书显示，其IPO募资用途预期将用于提升产品开发能力，并持续创新及升级婴童零辅食产品线以及家庭食品产品线；用于投资供应链发展及加强内部的生产能力以及端到端采购管理，以确保产品源头质量；用于加强品牌建设及营销推广，以提升品牌知名度及触及更广泛的消费者群体；用于扩大国内销售网络及开发海外市场等用途。

可以说，爷爷的农场正通过IPO募资，系统提升自身产品研发、质量管控与稳定产能，以科学体系支撑品牌长期发展。

研发开支高于同业平均水平，增城工厂研发实验室大幅提升研发实力

近年来，爷爷的农场与华南农业大学及华南理工大学的教授共建研究实验室，以及与贝因美合作设立婴幼儿零辅食创新中心实验室；积极主导并参与了多项行业标准的制定，包括牵头制定了由中国国际经济技术合作促进会发布的《儿童调味品通用要求》(T/CIET398-2024)。

招股书显示，爷爷的农场研发开支由2023年的人民币17.7百万元增加60.3%至2024年的人民币28.3百万元。研发开支占总收入的比例从2023年的2.8%上升至2024年的3.2%。

综合市场数据，爷爷的农场研发开支高于同行2.03%的平均水平。2022年-2024年及2025年1-6月同行均值分别为2.18%、2.09%、2.03%和1.75%。

对于婴童零辅食行业而言，一般企业除了自主研发外，其研发模式还包括联合研发和委外研发，其中联合研发系公司不具备相关产品研发试制所需设备，为提升研发效率，公司与生产厂商开展联合研发。

2025年，随着爷爷的农场增城工厂研发实验室的启用，外包研发活动有所减少，研发开支占总收入的比例由截至2024年9月30日止九个月的3.5%下降至截至2025年9月30日止九个月的2.2%。

爷爷的农场增城工厂设有专注新品开发的研发实验室，配备关键先进的分析仪器。这些仪器能够精准检测多种营养成分、金属污染物及有毒物质，使实验室得以开拓前沿检测方法，全面提升其科技能力。

持续研发推出新品，满足消费者持续演变的需求和偏好

招股书显示，公司的SKU从2023年12月31日的158个增加到2024年12月31日的179个，并进一步增加到截至2025年9月30日的269个，不断推出新品，满足消费者持续演变的需求和偏好。

譬如在婴童零食方面，公司旨在提供安全、营养且适合特定发育阶段的选择。产品系列包括米饼、饼干、奶片、鳕鱼肠、磨牙饼干及水果棒等食品；此外，在巩固零辅食核心优势的基础上，爷爷的农场前瞻性地布局家庭食品业务，开拓涵盖液态奶产品、方便食品、大米产品、调味品及食用油等多个家庭线品类，形成了“全家共享”的产品矩阵。家庭产品系列作为第二增长曲线，为公司突破增长瓶颈、打开市场空间注入了强劲动力。目前，爷爷的农场在家庭食品业务板块呈现爆发式增长态势，2023年实现收入42.92百万元，占总营收比例6.9%；2024年收入暴增144.72%至105.03百万元，占比提升至12.0%；2025年前三季度，家庭食品业务收入进一步增至152.67百万元，较上年同期增长124.9%，占总营收比例达19.6%，无疑已成为公司业绩增长的重要引擎。

2023年、2024年以及截至2025年9月30日止十二个月期间，公司产品在天猫自营旗舰店（于往绩记录期间持续占据直销的主要份额）的消费者回购率分别为29%、31%及34%，呈持续上升趋势。

通过加大研发投入，爷爷的农场持续研发推出新品，提高产品竞争力。同时，产能的扩张将有助于公司满足市场需求，提升市场份额。爷爷的农场通过IPO募资，成为公司发展新起点，不仅为公司的未来发展提供了坚实的基础，也为投资者提供了明确的投资方向，后续值得持续关注。