浙商证券：维持极兔速递-W(01519)“买入”评级 持续加码新市场打造第二成长曲线

来源：智通财经网

浙商证券发布研报称，维持极兔速递-W(01519)“买入”评级，考虑公司在东南亚市场继续保持竞争优势，随着件量增长，新市场规模优势显现以及中国市场持续拓展与各电商平台的合作。

浙商证券主要观点如下：

25Q4公司总体实现包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量9200万件

东南亚市场：25Q4极兔实现包裹量24.4亿件，同比增73.6%，日均件量2650万件，同比+73.6%，公司在东南亚业务量表现持续强劲，主要由于电商传统旺季及东南亚整体线上渗透率持续提升，极兔凭借稳健的业务策略不断提升竞争有优势，当地行业份额持续向龙头集中。

新市场(包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及)：25Q4极兔继续维持了自上个季度以来的强劲增速，2025年第四季度实现包裹量破亿，达1.3亿件，同比升79.7%，日均包裹量145万件，同比+79.7%。主要由于公司积极把握电商增长红利拓展与TikTok、Mercado Libre等电商平台的合作关系。

中国市场：25Q4实现包裹量58.9亿件，日均6400万件，符合预期；10月以来中国快递行业包裹量增速有所放缓，10月增速下降至双位数以下，行业向高质量发展方向转变。

2025年全年公司总体包裹量首次突破300亿件大关，达301.3亿件，同比增长22.2%，日均包裹量8,250万件，同比增长22.6%

东南亚：全年实现包裹量76.6亿件，同比增长67.8%，日均包裹量2100万件，截至2025H1极兔东南亚市占率为32.8%，相较2024H1+5.4pct，已连续六年东南亚市场份额第一。随着与TTS等电商平台加深合作叠加公司在东南亚的经营优势，该行认为极兔在东南亚市场的包裹量增长有望继续为集团整体带来显著贡献。

新市场：全年实现包裹量4.0亿件，同比提升43.6%，日均包裹量110万件。目前新市场的电商渗透率低，市场格局分散，增长潜力巨大，通过复刻东南亚成功路劲，有望成为第二增长曲线。

中国市场：全年实现包裹量220.7亿件，同比升11.4%，日均件量6050万件。极兔在中国市场整体件量增速基本与行业同步。根据国家邮政局数据，2026年快递业务量完成2140亿件，同比增长8%左右，极兔在中国市场有望为集团持续带来稳健件量增长。

收购新市场两家附属公司股权，加速布局新市场

公司12.28发布公告：拟9.5亿美元收购Jet Global约36.99%股权；交易完成后，极兔速递对JetGlobal100%持股。拟1.06亿美元收购JNTExpress KSA约46.55%的股权，交易完成后，极兔对该沙特业务实体实现全资控股。

Jet Global(涵盖巴西、埃及、墨西哥等市场)：2024年实现除税前亏损较2023年显著收窄，资产总值及负债净值分别为6.4亿美元和5.9亿美元。

JNTExpress KSA(沙特分部)：2024年除税前(及除税后)亏损较2023年大幅改善。资产总值0.86亿美元，资产净值0.37亿美元。收购对价对应PB约6.15倍。

本次两项交易均为履行历史投资者的退出权，标志着极兔持续完善海外业务控股权，提升集团对主要新兴市场的战略掌控力。核心新兴市场单体业务持续优化，盈利能力有修复趋势。通过集权控股，极兔可以加大对核心资源输出、网络协同、数字平台统一管理等多方面的整合力度，并强化对主要新兴经济体电商的服务能力。

风险提示

经济下行风险、行业增速低于预期、快递价格战恶化、海外业务进展不及预期