贵金属突然跳水

2026.01.08

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作者 |第一财经 樊志菁

贵金属市场遭遇黑色星期三，国际金价在触及4500美元关口后遭遇抛售压力，促使投资者在高位进行获利了结。与此同时，周四（8日）起，彭博大宗商品指数的年度权重调整将正式启动，预计将引发超过100亿美元黄金和白银期货的多头平仓。受此影响，国际金价日内一度下探近70美元，白银、铂金和钯金尾盘跌幅均超过4%。不过，受地缘政治、美联储降息等因素提振，机构依然看好今年的贵金属行情。

指数再平衡引发抛盘

彭博大宗商品指数是大宗商品投资领域广泛使用的基准指数，截至去年10月，跟踪该指数的资产规模已接近1090亿美元。

今年该指数的年度权重调整期从1月8日至14日。本次权重调整涉及的资金规模相当庞大，当前白银期货在该指数中的权重占比为9%，而2026年的目标权重被下调至略低于4%，黄金的权重也被大幅下调。

在最新的大宗商品研报中，花旗预计黄金和白银的抛售规模都将在70亿美元左右，具体而言，黄金的资产管理规模AUM为338亿美元，目标为270亿美元，白银资产管理规模AUM为129亿美元，目标60亿美元。

摩根大通去年12月对此次抛售规模进行了量化测算，认为白银将承受最沉重的抛售压力，该研报特别强调，今年白银面临的抛售压力比去年更为显著；而黄金的抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3%。

摩根大通表示，对于黄金投资者而言，每年1月是多空因素激烈博弈的一个月。一方面，黄金在年末至次年年初存在传统强势季节性规律。过去十年间，金价在每年最后10个交易日及次年首个20个交易日内上涨概率高达80%。另一方面，指数权重调整引发的大规模技术性抛售，将直接对冲这一季节性上涨动力。小摩警告称，尽管去年由指数调整驱动的抛售未能阻止贵金属的季节性上涨行情，但鉴于今年抛售压力明显更大，投资者需密切关注这一变量是否会打破历史规律。

白银期货价格在年初突破80美元后出现波动，芝商所两次全面上调包括黄金、白银等多类金属期货的履约保证金，引发资金获利回吐。第一财经此前曾报道，提高保证金往往是打压市场热度，引发短线调整的导火线。

资金面上，在金银双双创下1979年以来最大年涨幅后，投资者也有获利了结的动作。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至去年12月30日当周，COMEX黄金投机者将净多头头寸减少10668手，至126873手。COMEX白银投机者将净多头头寸减少7270手，至16595手。

前景依然被看好

在金价持续走高以及各国央行大举购金的双重推动下，黄金时隔30年首次超越美国国债，成为全球规模最大的储备资产。世界黄金协会最新数据显示，各国央行持有的黄金资产价值目前已逼近4万亿美元关口，超过其持有的规模约为3.9万亿美元的美国国债。上一次出现海外机构持金规模超过美债的情况，还要追溯到1996年。

这一格局转变与金价上涨同步发生。2025年全年，受地缘政治紧张局势以及市场对财政可持续性的担忧提振，黄金的避险吸引力显著增强，全年累计涨幅接近70%。因此尽管短期出现小幅回调，但下行空间似乎有限。由于地缘政治紧张局势持续，整体市场情绪依然脆弱，黄金的避险需求保持完好，逢低买盘兴趣有望升温。

与此同时，市场对美联储进一步放宽货币政策的预期持续存在，这为金价提供了额外支撑。较低的利率通常会降低持有黄金、白银等无收益资产的机会成本。

上周末美国采取军事行动抓获并推翻委内瑞拉总统马杜罗后，美委对峙局势持续成为焦点。美国总统特朗普周二晚间表示，委内瑞拉将以市场价向美国移交3000万至5000万桶石油，相关收益将用于造福两国。美国对格陵兰岛重燃战略兴趣，进一步加剧了地缘政治紧张局势。白宫周二表示，特朗普总统及其顾问正在 “讨论一系列选项”以获取格陵兰岛，并补充称 “军事手段始终是一种选择”。

本周已公布的数据显示美国经济动能降温。标普全球PMI调查显示，去年12月美国商业活动增速放缓，服务业PMI从54.1降至 52.5，综合 PMI从54.2下滑至52.7。鉴于劳动力市场降温及通胀放缓的迹象，市场预计今年美联储将降息约两次。

瑞银财富管理大宗商品及亚太区外汇首席投资官施奈德（Dominic Schnider）表示，尽管大宗商品整体涨势持续，但央行购金、财政赤字扩大、美国利率走低以及地缘政治风险持续等因素，预计将推动金价在一季度末迈向5000美元/盎司。

微信编辑| 七三

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