“红人经济第一股”天下秀冲刺港交所：利润“三连降”，募资加码全球化

在登陆A股近6年后，“红人经济第一股”天下秀（600556.SH）正式向港交所发起冲刺。

1月5日，港交所官网显示，天下秀数字科技（集团）股份有限公司（下称“天下秀”）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为德意志银行、国泰海通和国泰君安国际。

招股书显示，天下秀成立于2009年，是国内首家营运成熟的红人营销解决方案平台企业，其致力于通过搭建广告主客户与红人、MCN（多频道网络）及主要第三方UGC（用户生成内容）平台之间的桥梁，成为全球红人营销行业的“超级连接器”。

天下秀的业务主要分为红人营销解决方案平台业务、红人经济生态链创新业务两大板块，前者为其主要收入来源，即通过其专有平台WEIQ，为广告主客户提供红人营销解决方案。截至2025年三季度末，平台注册广告主客户约22.26万，入驻平台的MCN机构约2.02万，注册红人近358.62万。

图片来源：天下秀招股书

据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，天下秀以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并已连续五年保持这一地位；同时，其以16.5%的市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位。

亮眼的市占率背后，天下秀近年的财务表现却难言乐观。招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司分别实现收入42.02亿元、40.66亿元和27.34亿元；公司年/期内利润分别为8096.4万元、4335.3万元和3257.3万元。期间，天下秀的营收增速分别为1.77%、-3.23%、-10.21%；净利润分别同比下滑48.49%、46.45%、46.2%。

此外，2023年至2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.99亿元、1.54亿元、-3649.9万元。现金流由正转负的同时，天下秀应收账款规模较高。截至2025年三季度末，公司贸易应收账款及应收票据达19.68亿元，占当期流动资产总额44.68亿元的比例接近44%。

在招股书中，天下秀表示其部分中小型客户出现资金困难、推广活动延迟执行甚至业务终止，导致公司在2023年及2024年计提坏账拨备。截至2023年及2024年12月31日止年度，公司分别录得应收款项减值亏损人民币9811.4万元及7645.9万元，均超过公司当期净利润。

募资用途方面，招股书明确本次发行H股并上市所得募集资金将主要用于：全球化战略及业务扩张，包括海外办事处的设立及运营等；透过协同举措及多元化发展努力扩展其红人经济生态链创新业务，包括用于消费者品牌孵化及发展计划、用于虚拟红人IP的创建与商业化、与名人及艺术家的战略合作等；用于寻求符合公司长期增长战略并具明显协同潜力的策略性投资、收购及合作；用于营运资金及一般企业用途。