铝业整合样本：宏创控股如何借政策东风构建产业链闭环

随着我国经济步入高质量发展新阶段，推动产业转型升级、发展新质生产力的重要性与紧迫性与日俱增。资本市场作为资源配置的重要渠道，其功能被赋予更深的期望。2024年9月，证监会发布“并购六条”，其中第二条“加大产业整合支持力度，鼓励头部上市公司立足主业整合产业链”，直指当前诸多产业存在的分散化、同质化竞争痛点，旨在通过市场化的并购重组，优化产业布局，锻造一批具有全球竞争力的产业链龙头企业。

基于上述/以上背景再来审视宏创控股（002379.SZ）对宏拓实业的重磅并购，其意义想必已是超越了单一的资本运作范畴，具备了相当的示范效应与借鉴价值。日前，宏创控股向宏拓实业现有股东发行新股以购买其持有的宏拓实业股份的交易已获深交所并购重组审核委员会审核通过，这标志着这起并购重组即将完满收官。

在笔者看来，宏创控股与宏拓实业均属于铝产业链，重组动作本就深具产业基础和商业合理性；而以更宏观的视角来看，这起交易如同一面棱镜，折射出“并购六条”中鼓励头部上市公司立足主业整合产业链的政策精神精准滴灌实体经济，生动诠释了以并购重组产生的巨大杠杆效应正激发出更多的新动能。

标杆解析：宏创重组如何精准实践“产业整合”

宏创控股此次重组，完美契合了“头部企业立足主业整合产业链”的政策导向。重组前，宏创控股的主营业务为铝板带箔加工，但作为产业链中游企业，受制于上游原材料价格波动与激烈的加工费竞争，其盈利脆弱，增长乏力。值得注意的是，其控股股东山东宏桥背后的中国宏桥集团，作为全球铝业巨头，旗下恰好拥有宏拓实业这一囊括了从氧化铝到电解铝核心资产包的优质平台。因此，这一整合的深层价值，正是政策所鼓励的“形成核心竞争力与产业协同效应”。

重组后，宏创控股一举蜕变为集氧化铝、电解铝及铝深加工于一体的“链主型”企业。未来，其核心竞争优势正在于构建了从关键资源保障到终端产品的完整产业链闭环。

具体而言，在上游资源端，宏创控股将依托股东中国宏桥的长期战略布局，锁定铝土矿这一战略资源的稳定供应。据公开资料，中国宏桥参股的几内亚项目铝土矿年产能已达到5000万吨。不仅如此，通过实现氧化铝完全自给（2024年产能达1900万吨），宏创控股也将极大程度平抑氧化铝价格波动带来的成本风险。另外，在产能布局上，宏拓实业位于山东的电解铝生产基地就近配套建设了氧化铝生产设施，这种集中生产的策略有效降低了物流成本及中间环节的仓储与交易成本。

产业链贯通后，宏创控股的盈利模式将从单一且波动性较大的铝深加工业务，转变为氧化铝、电解铝及铝深加工全产业链业务协同发力的业务模式。这种“多条腿走路”、上下游贯通的业务模式，将极大地增强公司盈利的稳定性、可持续性与可预见性。

从社会效应看，整合后的宏创控股凭借其稳定的电解铝供应能力与产品品质，预计可持续吸引下游铝加工企业围绕其山东、云南两大生产基地集聚，逐渐进一步形成区域性的铝产业生态集群。通过“铝水不落地”直供模式，后续，宏创控股不仅可以实现资源的就地高效转化，更可依托山东基地辐射华东、华北及华中市场，云南基地覆盖华南、华中区域等战略布局，构建起全国性的市场辐射网络。这一进程不仅强化了公司在铝行业内的“链主”地位，更推动其角色从单一生产商向产业生态组织者与区域经济带动者升级。

综上可见，宏创的重组并非简单无序的产能扩张，而是围绕主业进行的纵向深度整合。它依托股东深厚的产业背景，将体外优质资产注入，实现了上市公司基本面的跨越式重塑，这正是监管部门所大力支持和鼓励的、能够有效提升产业整体竞争力的类型案例。

以小见大：从“个案成功”到“模式价值”的宏观启示

宏创控股的重组案例，其标杆意义在于它验证了“鼓励产业整合”这一政策方向的有效性与必要性。它的成功，表明在当前的市场与监管环境下，通过资本市场进行产业链垂直整合，是一条切实可行且效益显著的升级路径。

笔者认为，这一“个例”所映照的并购重组路径，对激发更广泛、更充沛的经济活力具有重要的启示意义：它为如何将分散的产业要素进行优化重组提供了范本，通过“补链、强链”系统性地提升了全产业链的韧性与效率。在中国制造业向全球价值链中高端攀升的进程中，培育这样一批能够主导产业链、带动生态发展的“链主”企业至关重要。若越来越多的头部上市公司像宏创一样，主动利用政策窗口，从“单点突破”转向立足主业的产业链整合，中国经济的微观基础将会更加牢靠，内生式有序增长的动能也将更为充沛。

宏创控股的重组案例，是“并购六条”中“产业整合”政策效能的一次生动注脚。它从微观层面展示了政策如何引导资本与产业深度融合，有效破解企业的发展瓶颈与产业的分散之困。站在更宏观的视角，这类成功的产业整合案例不断涌现，正如涓滴汇流，共同推动着中国产业体系向更高效、更富韧性的形态演进。当资本市场真正成为企业整合产业链、提升核心竞争力的“助推器”时，它所激发的必将是能助推整个实体经济迈向更高质量发展阶段的澎湃活力。