北京
2025年12月中旬以来，聚酯链品种（除乙二醇外）上演了一轮“过山车”行情。从强势上涨到显著回落，市场波动背后的逻辑与后市走向，成为行业关注的焦点。
期货日报记者了解到，此轮行情的核心驱动力来自上游PX。2025年12月17日，PX期价率先探底回升；12月18日，放量增仓再收阳，涨势初显；12月19日和12月22日，PX期价继续大幅增仓上行，突破7200元/吨整数关口。不过，在突破关键价位后，量仓回落导致涨势放缓。12月26日，市场分歧显现。随后，伴随着持仓量大幅下滑，PX及其他聚酯链品种价格迎来显著回调。
中信建投期货能化高级分析师李思进认为，上游PX投产进度显著慢于下游，在2026年三季度新产能集中释放前，PX将出现供应缺口，这是聚酯产业链基本面最强的品种。她认为，市场基于乐观预期进行多头配置，是支撑中期趋势的主要力量，“此次回调只是5月合约触及关键目标区域，叠加油价回落引发的获利了结，属于预期内的压力释放，并未改变长期乐观预期”。
对于此次显著回调，国投期货化工首席分析师庞春艳也表示，PX期价从6800元/吨涨至最高7600元/吨以上，美盘现货价格从830美元/吨升至920美元/吨附近，涨幅均超10%。但与此同时，终端纺织行业进入淡季，订单持续走弱，织造开工率不断下降。
在庞春艳看来，原料价格的快速上涨，让涤丝企业现金流压力持续放大，部分企业不得不主动减产。这种“上游热、下游冷”的格局，导致产业链成本传递遇阻，负反馈压力凸显。“此次价格回调并非坏事，原料价格的适度调整，有利于缓解下游现金流压力，更有利于产业链健康稳定发展。”她称。
那么，PX价格回调后，涨势是否会重启？对此，受访人士普遍认为，春节前后的季节性特征与供需格局，将成为关键影响因素。
庞春艳认为，聚酯产业链春节前后会出现终端停工、降负的现象，消费将暂时停滞，下游备货意愿直接取决于对后市的预期。“如果对节后需求预期乐观，且上游涨价预期强，节前会有备货行情；若预期悲观，则更倾向于适度备货、节后补库。”庞春艳表示，结合当前的市场表现看，终端织造企业在本轮行情初期已完成集中补库，节前大概率以消耗原料为主，备货意愿不强。
在她看来，聚酯原料价格若再度大幅上涨，可能会引发企业提前停车检修，加剧负反馈，不利于市场健康发展；若原料价格适度回调，让下游平稳运行，反而更有利于后续重拾涨势。从时间窗口看，春节后需求回升才是推动原料价格上涨的更优时机。
“短期来看，聚酯链品种仍将延续弱势整理。”李思进表示，当前终端需求季节性走弱是核心制约，新订单整体偏弱，仅局部外贸及春夏订单有少量支撑。随着1月江浙终端工厂陆续提前放假，开工率下滑将直接压制需求。“目前少数工厂开始节后备货，但补库力度有限，难以扭转弱势。同时，上游原料价格的强势已大幅压缩聚酯品现金流，促使大厂减产，后期负荷预计进一步下降，终端需求疲软的影响将逐步向上游传导。”她称。
业内资深人士高明宇也提醒，2026年春节偏晚，节后“金三银四”纺服旺季需求释放窗口被压缩，下游备货热情将受到考验。本轮聚酯链品种上涨行情已告一段落，春节后下游需求真实释放情况将成为中上游加工费能否维持强势的关键。“短期策略应以获利了结和避险为主，待原料价格及加工费回调后，仍有逢低做多的机会。”她说。
本文源自：期货日报
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