剥离星星充电“轻装上阵”？万邦数字赴港上市难掩38亿应收款麻烦

出品｜达摩财经

知名充电桩运营商星星充电的“前”母公司要上市了。

1月4日，万帮数字能源股份有限公司（下称“万帮数字”）递表港交所，联席保荐人为摩根大通、‌国泰君安国际和招银国际。

这是万帮数字第三次筹划上市。早在2020年，公司就与国泰君安订立了辅导协议，后于2023年6月终止了上市筹备。2024年，公司再度开启上市辅导，但考虑到港交所可以帮助公司获取境外资本，提升市场知名度，公司最终选择递表港交所。

万帮数字是一家智能充电设备供应商，主营业务为充电设备及服务、微电网系统和大型储能系统。据弗若斯特沙利文数据，以2024年销量及收入计算，公司是全球最大的智能充电设备供应商，当年销量超47万台。

万帮数字的创始人是“80后”女强人邵丹薇。2014年，邵丹薇抓住充电基础设施不完善的契机，入局充电桩行业，创立了万帮数字。在创立万帮数字前，邵丹薇深耕汽车销售行业，公开信息显示，邵丹薇于2004年大学毕业后即加入华东头部汽车销售公司江苏万帮金之星车业集团，后在该公司担任执行董事、首席执行官。

从股权结构上看，邵丹薇和丈夫丁锋是万帮数字的共同掌舵人，合计持有公司87.16%的股权，穿透下来二人的持股比例相同。

现年59岁的丁锋同样是一名知名企业家，是江苏万帮金之星车业集团的创始人，现任该公司执行董事、总经理。丁锋现在万帮数字担任非执行董事，主要负责对企业及业务战略提供指引及建议。

万帮数字曾于2020年及2021年斩获两轮融资，投资者包括中金公司旗下实体、施耐德电气、创鼎铭和、国和二期、临港国泰、创龙资本等。2021年融资完成后，公司估值约155亿元。

在邵丹薇的带领下，万帮数字用十余年时间成长为充电桩领域的头部公司。不过，由于行业竞争加剧，加之部分地产客户带来的“回款难”问题，公司充电桩业务持续承压。也因此，公司近年来开始积极布局壁垒更高的微电网系统业务。

此外，在上市前夕，万帮数字还将包括星星充电在内的能源运营业务剥离到体外，仅保留了能源设备制造相关业务冲刺上市。

上市前夕剥离星星充电

许多新能源车主对万帮数字这家公司并不算熟悉，反而更加熟悉“星星充电”这一充电桩运营品牌。事实上，这一品牌及相应的公司曾经归属于万帮数字，但如今已被公司剥离。

工商信息显示，“星星充电”品牌归属于万帮星星充电科技有限公司，该公司由江苏万帮太乙科技股份有限公司（下称“万帮太乙”）全资持股。万帮太乙同样是邵丹薇、丁锋夫妇控制下的公司。

在2025年7月之前，万帮数字主要经营能源设备制造、能源运营两大业务。为了精简业务、提高管理效率及资源整合，万帮数字通过法定分立的方式，于去年7月对制造业务与运营服务业务进行了重组。

重组完成后，万帮数字仅保留能源设备制造业务，运营服务业务归属于新成立的万帮太乙。在此次转让中，万帮数字共向万帮太乙转让了包括星星充电在内的9家公司股权，合计对价约4740万元。

万帮数字表示，此次业务重组对公司业绩影响不大。2023年及2024年，万帮太乙能源运营业务收入占当时集团总收入的比例不超过五分之一。

值得注意的是，曾经万帮数字的能源运营业务也采用了公司的能源设备，随着万帮数字将能源运营业务剥离给万帮太乙，后者也成为了公司的主要客户。

2023年、2024年及2025年前三季度（下称“报告期”），万帮数字与万帮太乙间的关联交易额分别为2.78亿元、2.03亿元、1.71亿元，分别占期间总收入的8.0%、4.9%及5.6%。期间万帮太乙均是公司的前五大客户之一。

万帮数字表示，鉴于双方的历史合作及相互熟悉对方的业务及产品，万帮太乙是公司的主要客户之一。但其并不依赖万帮太乙作为其唯一客户，万帮太乙也不止依赖公司为设备供应商。

据招股书，万帮数字与其股东万帮投资集团（包括万帮太乙）签署了设备销售框架协议，2026年至2028年间，公司与万帮投资集团的关联交易上限分别为17亿元、22亿元、28亿元。

充电桩业务承压

剥离能源运营业务后，万帮数字的主要业务变更为了智能充电设备及服务、微电网系统以及大型储能系统。

其中，智能充电设备及服务主要指直流、交流的充电桩业务及相应的安装服务，该业务是万帮数字的核心业务。微电网系统则是一套储能-充能方案，可以通过分布式光伏、用户侧储能、充电设施、能源管理系统等组件，实现能源的动态调度。目前公司已交付了超300个微电网系统。大型储能系统是可应用于可再生能源基地、主电网调峰调频等场景的储能产品。

凭借这些业务，万帮数字的总收入持续增长。报告期内，公司的收入分别为34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元；归母净利润分别为4.74亿元、3.21亿元、3.05亿元。

智能充电设备及服务是万帮数字的核心业务，不过，该业务在公司营收中的占比正逐年下滑。报告期内，该业务营收分别为32.09亿元、32.57亿元、21.83亿元，占总营收之比分别为92.4%、77.9%、71.1%。与此同时，该业务的毛利率水平也在下降，报告期内分别为34.0%、29.7%、26.6%。

充电桩业务毛利下滑，主要源于市场竞争激烈。随着国内新能源汽车行业发展，充电桩行业发展迅速，但竞争者也日益增多，这也导致万帮数字不得不压低毛利率维持市场份额。与充电桩业务类似，大型储能市场同样竞争激烈，2024年及2025年前三季度，该业务的毛利率分别为19.7%、6.8%。

值得注意的是，除面临竞争压力外，万帮数字的充电桩业务还面临回款问题。据星星充电官方公众号2017年文章，公司充电桩业务曾服务过万科、时代、碧桂园、新城、富力等数十家地产商。

随着地产行业转冷，部分地产企业开始拖欠回款。如裁判文书网显示，万帮数字曾与正荣御尊（正荣地产子公司）签署充电桩合同，项目于2021年完成施工。不过，完工后正荣御尊一直未支付工程款。最终，法院判决正荣御尊向万帮数字支付款项10.46万元。

招股书显示，截至2025年11月30日，万帮数字的贸易应收款项及应收票据余额为37.96亿元，占公司流动资产的近6成。报告期内，公司的平均贸易应收款项周转天数分别为186.4天、182.1天及228.9天。公司表示，贸易应收款项周转天数的波动及延长可能对现金流及流动资金状况产生重大不利影响。

与充电桩业务相比，万帮数字的微电网系统因技术复杂性较高，竞争相对较低。报告期内，该业务的毛利率分别为26.7%、33.4%、25.3%，整体保持平稳。

目前，微电网系统业务在万帮数字整体业务中的地位持续提升。报告期内，该业务的营收分别为2.64亿元、5.16亿元、6.08亿元，在总营收中的占比也由2023年的7.6%提升至去年前三季度的19.8%。

•END•

联系邮箱：damofinance@163.com

合作微信：damobd，添加请备注公司及来意