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【导读】公募销售新规落地，银行理财对权益类基金关注度或提升

中国基金报记者 李树超 张玲

2025年末，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》），主要包括合理调降公募基金认（申）购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本等举措。

作为公募基金的申购大户，近年来，理财配置公募比例整体呈现上升趋势。银行理财登记中心数据显示，截至2025年三季度末，理财持有公募基金1.34万亿元，相较于年初增幅超44%。

业内人士表示，《规定》有利于节约理财配置成本，增厚收益空间。具体配置上，后续在保持债基“压舱石”地位的同时，理财资金或更关注权益类基金，配置周期也有望拉长。

有利于节约理财配置成本

增厚收益空间

谈及《规定》对理财资金的影响，光大证券金融业首席分析师王一峰表示，《规定》在赎回灵活性、过渡期设置、认（申）购费等方面对理财配置行为更加友好。

具体体现在三个方面：一是赎回费率设置更加灵活，对理财流动性约束将显著减弱；二是指数型股票基金认（申）购费率调降，有助于节约理财配置成本；三是过渡期安排延长至12个月，有效缓解市场的短期非理性扰动。

普益标准研究员何雨芮也认为，《规定》为流动性约束松绑，操作灵活性增强；同时，配置成本系统性降低，增厚收益空间，如被动指数型基金的认（申）购费率上限由0.8%下调至0.3%，有助于节约理财的配置成本。

“新规有利于行业生态趋向长期化和理财配置环境的改善。”何雨芮表示，《规定》通过将赎回费全额计入基金财产、非货币市场基金持有满一年即免销售服务费等政策，致力于扭转行业“重首发、轻持营”的短期导向。有利于理财作为长期资金进行战略布局，减少因市场短期非理性波动带来的干扰。

在上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐看来，《规定》标志着公募费率改革“最后一公里”落地，将显著改善理财资金配置公募基金的性价比。

具体来看，她进一步分析，一是认（申）购费、销售服务费整体下调，指数型产品费率进一步压降至债券型产品档位，理财资金配置指数基金、ETF及债基的成本明显下降，有助于提升净值表现；二是赎回费制度更加灵活，指数型和债券型基金赎回门槛放宽，降低理财产品在调仓、再平衡过程中的摩擦成本，增强资产配置灵活性；三是持有满一年免收销售服务费的制度安排，强化了长期持有导向，与理财资金稳健、长期配置特征高度契合。

“新规有助于引导理财资金更加高效、规范地参与公募市场，推动‘理财—公募’协同发展，提升居民财富管理的长期获得感。”汪璐称。

理财配置结构出现边际变化

权益类基金关注度将提升

受访人士认为，在保持债基“压舱石”地位的同时，未来银行理财产品或更关注权益类基金，同时配置周期或拉长。

何雨芮分析，在配置结构上，银行理财整体或将呈现“固收压舱、权益突围”的趋势。出于对流动性和低波动的需求，债券型基金仍是配置“压舱石”；同时，基于费率调降优势，指数型基金的配置意愿和占比有望提升；在低利率环境中，权益资产成为增厚收益、提升竞争力的关键方向，因此配置混合型基金等权益资产的需求或将提升。

在配置周期上，短期交易与长期持有并存，周期拉长。在流动性管理方面，可利用赎回费条款优化的债基等进行中短期流动性管理，满足投资者的流动性需求。战略配置方面，基于长期持有免销售服务费、赎回费归入基金财产等规定，鼓励“长钱长投”，对指数、主动权益等资产的持有周期有望系统性拉长。

王一峰表示，配置结构方面，目前理财资金主要重仓债基、货基。2025年9月以来，《规定》开始征求意见，叠加债市调整加剧，理财等资管产品阶段性增强了纯债基金的赎回力度，赎回压力部分提前释放。《规定》对理财流动性约束有显著改善，未来理财对债基配置需求将主要基于市场相机抉择。

“新规对ETF、同业存单基金、货币市场基金，以及监管认可的其他基金赎回费要求仍有豁免。后续理财对于这些赎回费约束更低的品种也有持续配置需求。”王一峰表示，当前银行间市场ETF产品相对有限，同时，科创债ETF等品种久期相对较长，银行理财增配ETF初期可能面临更大的潜在波动扰动。中长期看，不同期限、品种的债券ETF产品体系有望进一步丰富。

王一峰还表示，2025年7月以来，资本市场回暖推动理财加大含权产品布局，在低利率环境下，加强权益投资是理财增厚收益的重要抓手，配置公募基金将是加强委外合作、拓展大类资产配置、增强权益类资产投资的必然选择。

2026年理财资产规模有望稳中有升

展望2026年，王一峰认为，伴随存量高息定期存款陆续到期，比价效应下存款“脱媒”仍是理财扩张的有力支撑，中性预估规模增量为3万亿元左右，到2026年年末，规模或落在36万亿元至37万亿元。

何雨芮也表示，2026年理财规模有望稳中有升：一是利率下行背景下，部分居民存款转向理财市场，寻求收益增强；二是2026年上半年，预计约40万亿元的定期存款将进入集中到期窗口。存款客户风险偏好相对保守，对稳健增值的需求较高，契合理财产品特点，为理财市场带来了结构性机遇。

至于受关注的产品类型，何雨芮分析，一是高流动低波产品，作为承接存款资金的“压舱石”，现金管理类、短债类等低波稳健产品的需求依然刚性；二是收益增强型“固收+”产品，“固收+”以债券资产为基础，增配权益资产来增厚收益，较好地平衡风险与收益，顺应了客户在低利率时代的投资需求；三是主题类产品，随着各大理财公司积极响应“五篇大文章”等政策号召，加之投研能力的积累和客户教育的深化，科技等主题产品或将受到关注。

王一峰预估低波稳健产品仍是“压舱石”，含权产品边际贡献将增强。在低利率环境、票息收益获取难度增大背景下，预计理财公司将进一步加大“固收+”等含权产品的拓展力度，以此来提升投资收益、增强产品竞争力。

编辑：江右

校对：王玥

制作：舰长

审核：许闻

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