四敲资本市场大门，星星充电母公司亟需“减压”

三叩资本市场大门不成，万帮数字能源股份有限公司（下称“万帮”）准备第四次冲击。

1月4日，星星充电品牌母公司万帮在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，摩根大通、国泰君安国际及招银国际担任联席保荐人。

这是其第四次冲击IPO，公开资料显示，万帮的上市征程一波三折。

2020年9月，公司首次与国泰君安证券签署A股上市辅导协议，却因当时行业盈利模式受质疑悄然撤回备案；2024年初，公司转向港股市场，计划募资约5亿美元，最终因市场环境变化无果而终；同年10月底，公司重启A股辅导备案，却在超过常规辅导周期后仍无实质进展，最终再度转向港股。

新的一年，万帮选择再次冲刺资本市场，或与其当前处境有关。

招股书披露，2023年至2025年前三季度，公司营收分别为34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元，利润则从4.93亿元降至3.36亿元，2025年前三季度虽回升至3.01亿元，但其中1.96亿元来自转让资产的一次性收益，占税前利润的58.4%。

盈利能力方面，毛利率从2023年的33.4%逐年下滑至2025年前三季度的24.6%，净利润率也从14.2%降至8%，行业价格战带来的盈利压力持续加大。

更值得警惕的是，公司贸易应收账款周转天数从2024年的182.1天增至2025年前三季度的228.9天，资金回笼效率下降，而截至2025年9月底，公司现金及现金等价物仅7.75亿元，难以覆盖研发投入、产能扩建及海外扩张的长期资金需求。

股权结构也引发市场关注。

截至招股书签署日，公司创始人邵丹薇与配偶丁锋通过直接及间接持股合计控制87.16%的投票权，股权高度集中且缺乏有效制衡，而邵丹薇控制的关联方“万帮太乙”为公司往绩期内五大客户之一。

此次冲刺港股，业内人士认为这是万帮应对行业竞争与资金压力的一种选择。

作为全球最大的智能充电设备供应商，公司2024年全球销量超47万台，公共充电桩市占率17.54%位居行业第二，私人桩市占率更是超90%，但行业格局已发生根本性变化，特来电作为行业龙头，2025年前三季度营收达98.34亿元，是星星充电的3.2倍，且仍在加速扩张；华为、宁德时代等巨头携兆瓦级超充技术与资金优势入局，抢占高端市场；行业从“跑马圈地”进入“技术迭代”阶段，液冷超充成为竞争核心，而星星充电的超充技术研发与产能扩建亟需大额资金支持。

资金压力或是此次上市的另一关键因素。

招股书明确，募资将用于研发投入、全球市场拓展、常州及盐城生产基地产能提升、战略并购及补充营运资金。值得注意的是，公司最后一轮公开融资停留在2021年5月的B轮，当时获高瓴、IDG等机构领投15亿元，投后估值155亿元，此后四年多无新增外部资本注入，面对持续加码的研发开支与海外扩张需求，上市成为可行的大额融资渠道。

行业分析师指出，星星充电此次赴港上市虽可缓解短期资金压力，但长期挑战仍存。一方面，港股对新能源企业的估值定价相对谨慎，叠加公司盈利质量不足、股权集中等问题，可能影响募资规模；另一方面，行业补贴退坡、海外合规风险（如UFLPA相关供应链审查）及新业务（微电网、储能）尚未形成稳定盈利支撑，均可能成为上市后的潜在风险点。