动力电池业务下滑，储能内卷加剧，亿纬锂能押注匈牙利30GWh项目赌未来｜纵深

新年初始，亿纬锂能二次递表港交所，引发市场关注。

1月2日，港交所官网更新惠州亿纬锂能股份有限公司（下称“亿纬锂能”）的上市申请书，独家保荐人为中信证券。

此次二次递表距首次招股书有效期届满仅3日。公司表示，根据香港联交所规定，A1招股书有效期为六个月，到期后需更新财务数据并重新递交，这是港股上市流程中的正常操作，不影响整体IPO进程。

亿纬锂能此次赴港上市意在打通境内外资本市场，为海外产能扩张注入资本动力。不过，此次募资方向调整，聚焦匈牙利30GWh大圆柱电池项目（预计2027年投产），原马来西亚38GWh储能项目因自有资金支持已从募资用途中移除。

二次递表信息传出后，资本市场反应迅速。1月5日，亿纬锂能在A股今年的首个交易日赢得开门红，收于68.97元/股，涨4.88%。

与此同时，亿纬锂能正面临多业务板块遭遇发展瓶颈的挑战。

动力电池业务拖累

招股书披露的财务数据显示，亿纬锂能近年业绩增长逐渐放缓，2022年至2024年，公司总营收分别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润分别为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元，2025年前三季度，营收为450.01亿元。

其中，2024年公司总营收同比下降0.35%，净利润同比下降6.62%，营收与净利润双双下滑。

从构成来看，亿纬锂能主要有消费电池、动力电池、储能电池、其他四大业务板块，其中第一大创收业务动力电池业务收入在2024年同比减少20.08%，是导致亿纬锂能2024年总营收失速的首要原因。

2024年，动力电池业务收入为191.67亿元，同比减少20.08%，占总营收的比例由2022年的50.3%逐年下降至39.4%。好在2025年，零跑、小鹏等车企作为亿纬锂能的主要客户销量快速增长，对动力电池需求有所提升，该数据在2025年前三季度有所回暖，达到196.07亿元，占总营收的43.6%。

收入的变化主要受销量影响。2022年至2024 年，动力电池销量分别为17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，2023年和2024年销量增速分别为64.33%和7.83%，增长势头大幅减弱。

2025年前三季度，车企销量提升，对于动力电池的需求有所提升，招股书显示亿纬锂能2025年前三季度销量达到34.6GWh。

虽然2025年前三季度的营收回暖，但动力电池的净利润仍在下滑。

韩国市场研究机构 SNE Research 数据显示，2024年亿纬锂能动力电池装车量为20.3GWh，市场占有率仅为2.3%，位列中国市场第5名；而2023年其装车量为17.3GWh，市场占有率为4.45%，排名第4位，市场份额正大幅下滑。

为维持市场占有率，亿纬锂能不得不采取“以价换量”策略，2022年至2024年，公司动力电池平均售价从11亿元/GWh降至6亿元/GWh，2025年前三季度，动力电池平均售价仍为6亿元/GWh。价格竞争导致业务毛利率持续承压，期间毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度的毛利率为15.3%，均低于公司整体毛利率水平，盈利能力持续弱化，陷入“增销不增收”的困境。

亿纬锂能董事长刘金成曾坦言，动力电池领域“两强格局” 显著，二线企业单纯依靠价格战无前途，应回归技术与质量本质。

但在新能源汽车行业价格战愈演愈烈的背景下，车企成本压缩目标普遍超10%，且多采用多供应商策略增强议价权，公司难以摆脱“以价换量”的被动局面，动力电池业务已从增长引擎逐渐变为业绩 “拖油瓶”。

第二增长曲线突围艰难

在动力电池业务下滑的同时，亿纬锂能寄予厚望的“第二增长曲线”——储能电池业务，虽保持收入增长态势，但同样面临激烈竞争与盈利承压的挑战。

招股书显示，2022年至2024年，储能电池业务收入分别为94.32亿元、163.40亿元和190.27亿元，占总营收比例从26.0%提升至39.1%，几乎与动力电池业务持平，2025年前三季度，该收入达到170.69亿元，占比为37.9%，距离动力电池业务仅差5.7个百分点；销量则实现爆发式增长，分别为11.9GWh、26.3GWh和50.4GWh，2023年和2024年增速分别达121.01%和91.63%。2025年前三季度，销量达到48.4GWh，超越动力电池。

然而，储能领域的价格战较动力电池更为惨烈。

2022年至2024年，储能电池平均售价从8亿元/GWh降至4亿元/GWh，持续降价导致毛利率由2023年的17.0%下滑至2024年的14.7%。直至2025年前三季度，储能电池的平均售价仍未好转，保持在4亿元/GWh，毛利率为11.2%。

公司在招股书中坦言，毛利率下滑主要源于“为提高竞争力而进行策略性价格调整”。

第三方机构数据显示，2024年中国储能系统招标价格已跌破0.7元/Wh，较2023年下降逾40%，2025年入围报价更是集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh区间，极度内卷的市场环境使得储能电池业务难以实现利润与销量同步增长。

消费电池业务成为为数不多的亮点，但难以扭转整体盈利颓势。2022年至2024年，消费电池业务毛利率分别为24.7%、23.7%和27.6%，2024年收入达103.22亿元，同比有所增长。2025年前三季度，该业务收入为82.58亿元。

但该业务占总营收的比例分别为23.5%、17.1%和21.2%，2025年前三季度为18.3%，规模相对较小，难以对公司整体盈利能力形成有效支撑。

募资加码出海

面对国内市场的增长压力，亿纬锂能将突破方向瞄准海外，此次港股IPO募资明确聚焦匈牙利30GWh动力电池项目，加速全球化产能布局。

招股书显示，截至2024年，公司已在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，在18个国家及地区设有售后服务中心，匈牙利基地预计2027年投产，主要立足欧洲市场。

不过，海外扩张之路布满荆棘。供应链本地化运营是首要挑战，目前欧洲等海外工厂超半数原材料需从中国进口，不仅增加运输成本，还面临供应链风险；同时，海外建厂需外派大量员工，进一步加重成本压力。

市场竞争方面，亿纬锂能不仅要面对宁德时代、比亚迪等国内竞争对手的海外挤压，还需应对LG新能源、三星SDI等日韩锂电巨头的冲击，这些企业早于亿纬锂能完成海外布局，拥有完善的供应链体系和更高的品牌认可度，争夺市场份额难度较大。

此外，技术标准与合规要求的差异也增加了海外拓展的复杂度。欧洲市场对产线设备的自动化、智能化要求极高，且需经过多项认证，公司无法完全照搬国内技术方案，需持续提升智能制造水平、熟悉当地技术标准，这无疑加大了市场拓展的难度和成本。地缘政治、政策法规、文化差异等因素也为海外业务带来诸多不确定性。

从当前业务结构来看，亿纬锂能的业务重心仍在国内。2025年前三季度，中国内地收入为344.92亿元，占总营收的76.6%，其他国家及地区收入为111.11亿元，占比23.4%。

当前，锂电池行业正从低价竞争向价值竞争转型，2025年以来磷酸铁锂价格进入上行通道，半年内涨幅接近30%，新能源汽车与储能领域的双轮需求驱动成为行业增长核心引擎。

对于亿纬锂能而言，赴港上市或许能缓解资金短缺压力，为海外扩张提供资本支持，但长期发展仍需回归技术本质。

业内人士认为，此次二次递表港交所，是亿纬锂能应对业绩压力、加速全球化布局的重要举措。