负重赴港的凯乐士，冲刺“物流机器人第一股”

背靠物流巨头顺丰，一家来自浙江的机器人企业迈向资本市场。

2026年1月2日，新年首个交易日，浙江凯乐士科技（以下简称"凯乐士"）正式向港交所递表申请上市。若顺利过会，有望成为港股"物流机器人第一股"。

据天眼查信息，顺丰以8.4588%的持股比例，与嘉兴融铭投资合伙企业并列成为凯乐士最大股东。而在业务逻辑上，作为亚洲最大、全球第四大综合物流服务商，顺丰既是凯乐士的资本加持方，其自身仓储、配送的自动化升级需求，也为凯乐士的机器人产品提供了天然落地验证场景，巨头背书更让凯乐士的行业关注度持续走高。

苏商银行特约研究员武泽伟在接受北京商报记者采访时表示，当前机器人细分赛道龙头集中冲刺上市，是行业进入规模化与成熟化的标志，走在前排的企业既能为赛道提供价值锚和流动性示范，提振资本信心、吸引更多研发与落地资金，也能通过公开披露要求提升行业规范性。

但他同时提醒，这种竞速可能加剧马太效应，上市企业凭借资金优势巩固领先地位，推动行业整合洗牌。

01.位处中游

招股书资料显示，凯乐士是综合智能场内物流机器人提供商，主打多向穿梭车、自主移动、输送分拣三类核心机器人，覆盖仓储存取、物料搬运、货物分拣等全流程场内物流环节，属于行业中游的解决方案厂商——通过机器人技术与智能软件结合，帮助仓库降低人工依赖、提升运营效率。

智能场内物流机器人行业，瞄准的是传统仓储"人工效率低、成本高、灵活性差"等痛点，融合导航、AI等技术实现自动化作业；行业玩家主要分为综合（提供全流程方案）和专业（聚焦单一机器人）两类，当前正处于快速扩容阶段。

据移动机器人及AGV/AMR产业联盟、弗若斯特沙利文数据，全球智能场内物流机器人市场规模从2020年的426亿元增长至2024年的1183亿元，预计2030年将达3441亿元，2025—2030年复合年增长率为19.4%；中国市场表现更突出，规模从2020年的139亿元扩至2024年的440亿元，占全球市场37.2%，预计2030年将达1339亿元，同期复合年增长率达20.2%，这也反映出国内智能生产与物流转型的加速趋势。

此外，东南亚、中东是全球主要增长区域，2024年两者市场规模分别约30亿元、53亿元，预计2030年将增至119亿元、196亿元，2025—2030年复合年增长率分别达25.1%、23.7%，主要受益于电商扩张与先进制造业发展。而电商、新能源、汽车等行业的自动化需求，正是驱动这一市场增长的核心动力。

在这个赛道里，凯乐士在招股书中自称"中游"，但也算是成熟玩家：2024年以1.6%的市场份额位列行业第五，2025年前9个月收入同比激增60.3%，达到5.52亿元，业务扩张势头明显。

02.利润难题待解

不过，亮眼增长数据背后依旧有着"负重前行"的现实——机器人概念下入不敷出的盈利难题，对于这家物流机器人公司而言同样待解。2022年至2024年，公司累计净亏损已达6.29亿元，净利率连续三年为负，2025年前9个月仍录得1.34亿元净亏损，盈利状况尚需优化。

对于亏损，凯乐士在招股书中解释称，2023年经营亏损较2022年略增，主要因锂电池相关项目延误导致收入确认改期，而项目延误与行业整体放缓、客户订单及生产需求下降相关；2024年经营亏损显著收窄，2025年前9个月进一步降低，主要得益于收入增长及经营成本优化措施的推动。

伴随业务扩张，公司不同业务的毛利率出现波动——凯乐士的核心收入来自销售机器人及系统，这部分营收占比近三年始终超95%，主要包含单一功能机器人部署与多功能综合系统两类业务。其中，多功能综合系统长期是收入主力，2024年时占销售机器人及系统收入的79%，不过它的毛利率并不乐观，2024年前9个月一度跌至9.3%，2025年前9个月虽回升至12.1%，但盈利空间依旧相对较窄；另一类单一功能机器人部署的毛利率，则始终维持在24.8%—31.2%的较高区间。只是，目前单一功能机器人部署的业务占比相对有限，2025年前9个月仅占整体收入的24.8%，较低的份额暂未明显拉平公司整体的盈利表现。

针对普遍尚未盈利的机器人企业，科方得咨询机构负责人张新原向北京商报记者分析称，外界在评估时应适当跳出短期利润指标，聚焦三大核心竞争力：一是技术硬实力，核心部件自研率、专利壁垒及研发投入的持续性，是企业长期竞争力的根基；二是场景落地能力，订单规模、客户黏性与规模化交付效率，直接关系商业变现的可行性；三是成本与生态壁垒，规模化降本潜力、供应链稳定性及上下游协同能力，这些维度比短期利润更能反映新兴科技企业的潜力。

此次冲击上市，凯乐士寄望通过融资缓解压力、支撑业务发展。根据招股书规划，募资将主要用于拓展核心机器人产品线、强化技术研发、提升产能、布局全球市场，以及补充运营资金五个方面。

北京商报记者就相关问题尝试咨询凯乐士方面，截至发稿未能得到回复。

对于尚处中游的凯乐士而言，通过上市强化市场地位，抢抓物流自动化领域的需求红利机会，无疑是个通往"上游"的机会。

北京商报记者 陶凤 王天逸