保险业增资潮涌：头部险企前瞻谋局，中小险企设法留在“牌桌上”

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　　来源：蓝鲸新闻

（图片来源：视觉中国）

　　2025年是“偿二代”二期过渡期收官之年，监管要求之下，保险机构资本补充进入密集冲刺期，形成“增资潮”。

　　整体来看，“偿二代”二期规则对险企的偿付能力建设提出了更高的要求——资本认定标准更加严格，风险计量实行“穿透式”监管原则，风险计量方法更加审慎。随着过渡期的结束，部分险企的偿付能力可能面临更大的挑战。

　　蓝鲸新闻记者不完全统计，年内至少有20家险企披露注册资本变更公告，合计拟增资约398亿元（部分转入资本公积），其中13家已获监管批准。从增资主体看，中小险企是主力，多数增资额度不超10亿元，头部险企则通过大额增资锚定战略布局。认购结构呈现多元分化，老股东托底与新资本赋能并行，部分险企更通过资本公积转增开辟补充路径。

　　业内专家指出，相比之下，大型险企增资更多服务于长期战略和结构升级，属于“战略型资本”，中小险企的增资则更多是留在市场“牌桌上”的基本门票，也是生存逻辑的写照。在监管强调“业务发展与资本实力相匹配”的导向下，增资已由过去的策略性选择，转变为多数险企稳经营、防风险、促转型的必要举措。

　　中小险企是主力，多数增资额度不超10亿

　　记者不完全统计，2025年保险业增资动作频频，年内至少20家险企披露注册资本变更公告。尽管披露机构数量与2024年基本持平，但增资金额实现大幅增长。

　　中小机构成为此次增资“补血”的核心力量，复星联合健康保险、中意财险、国富人寿、中煤财险、海峡金桥财险等均在列，且多数险企单次增资额度不超10亿元。

　　背靠“茅台系”的华贵人寿便是典型代表。其于12月末完成6.15亿元增资，注册资本从20亿元增至26.15亿元。从业绩来看，华贵人寿表现不尽人意，开业八年累计亏损近12亿元，需通过资本增资弥补亏损，增强资本实力以维持其长期可持续经营。公司曾于2025年初在贵州阳光产权交易所挂牌增资项目，计划向现有股东及新投资者募资25亿元至45亿元，然而该增资计划历经多次延期，至今尚无公开进展。

　　与中小险企小额增资形成对比的是，头部险企抛出大额增资方案。其中平安人寿在2025年4月公告拟增资约200亿元，若增资落地，其注册资本将从338亿元增至360亿元；中邮人寿也在6月完成39.8亿元增资，注册资本升至326.43亿元，排名跃升至寿险行业第四。

　　北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接受蓝鲸新闻记者采访时表示，从行业层面看，2025年险企密集增资是多重结构性约束叠加的结果。其一，偿二代二期全面实施后，资本计量更加精细、风险因子显著敏感，长期利率下行、权益市场波动以及资产负债久期错配等因素明显抬升最低资本要求，迫使险企通过增资夯实偿付能力基础；其二，在低利率长期化背景下，传统寿险业务利差空间持续收窄，投资收益难以支撑资本的自然积累，内生性补资本能力明显减弱；其三，行业正处于业务结构深度调整期，向长期保障、养老、健康及其他风险资本密集型领域转型，对资本的前置投入和持续支撑提出更高要求。

　　其坦言，中小险企成为增资主力，背后是“被动为主、主动为辅”的生存逻辑。多数中小险企单笔增资规模不大、频次较高，集中于地方性寿险、中小财险及专业险公司，本质上是为满足偿付能力要求、避免业务受限，并为转型争取空间，其核心诉求可称为“保命型资本”。

　　例如，国联人寿通过引入多家地方国资平台完成较大规模增资，显著改善资本充足率并获得区域资源支持，体现了“资本换稳定、换空间”的典型路径；横琴人寿则依托横琴区域政策及金融试验区背景，引入地方金融平台股东，主动补充资本以支撑产品创新与跨境养老布局。相比之下，大型险企增资更多服务于长期战略和结构升级，属于“战略型资本”，“大型险企的增资偏向前瞻性布局，中小险企的增资则更多是留在市场‘牌桌上’的基本门票。”

　　（图片来源：蓝鲸新闻记者制表）

　　另需关注的是，专业养老险公司也数次现身增资名单。其中，泰康养老完成20亿元增资，注册资本从90亿元增至110亿元；国民养老保险拟增资5亿元，注册资本将升至117.14亿元。

　　朱俊生表示，养老险公司的增资逻辑与传统寿险不同，随着养老险公司逐步剥离短期健康险等资本消耗较高的业务，其业务重心日益集中于企业年金、职业年金等以受托管理为核心的业务形态，从偿付能力监管口径看，相关业务的资本占用相对较低。“因此，养老险公司的增资行为更多体现为在监管稳健性要求框架下，对管理规模持续扩张、受托资产安全性以及长期运营与履约能力的前瞻性资本安排，而非直接由高资本消耗所倒逼。与此同时，在企业年金和职业年金的招标及受托管理机构遴选过程中，资本规模与资本实力本身即是重要评估指标，直接影响委托方对机构稳健性和持续服务能力的判断，这在客观上进一步强化了部分养老险公司通过增资提升‘准入门槛’和市场竞争力的现实动因。”

　　增资认购结构分化，老股东托底与新资本赋能并行

　　从增资认购结构观察，2025年险企增资呈现明显分化特征，多数险企由原有股东完成增资，少数机构通过引入外部资本优化股权结构，为发展注入新动能。

　　部分机构获得全资股东的全额资金支持，这一现象以外资险企为主。其中，汇丰人寿获唯一股东汇丰保险（亚洲）增资3.62亿元，中意财险的3.92亿元增资则由其唯一股东忠利保险全额出资，彰显外资对中国保险市场发展前景的信心。

　　更多险企的增资认购由原有股东完成，如中华联合人寿、中煤财险、德华安顾人寿、海峡金桥财险等，原有股东通过持续注资，为险企稳健经营提供资本保障。

　　亦有部分险企主动引入新增股东，通过股权结构优化实现资源整合与战略升级。

　　2025年4月，复星联合健康保险抛出3.16亿元增资方案，拟增发3.16亿股，由原股东复星医药及新增股东国际金融公司、亚洲开发银行共同认购，三者分别认购1.05亿股，对应持股比例10.43%。值得关注的是，国际金融公司是世界银行集团成员之一，也是全球规模最大、专注于新兴市场发展的国际开发机构，而亚洲开发银行则为致力于促进亚太地区经济和社会发展的区域性国际金融机构。两大国际机构的入局，不仅提升了复星联合健康保险的资本实力，更让市场对其后续发展充满期待。

　　12月，国民养老保险披露5亿元增资计划，拟引入4家地方国资股东，拟发行3.36亿股，对应增加注册资本3.36亿元，增资完成后公司注册资本将达117.14亿元。业内认为，引入地方国资将推动国民养老保险股东背景多元化，为公司后续扩大业务布局、深化区域战略协同奠定基础。

　　此外，三峡人寿、国联人寿、国富人寿等多家险企，亦通过增资扩股引入新股东，为公司未来发展注入“活水”。

　　天职国际金融业咨询合伙人周瑾向蓝鲸新闻记者表示，一般来说，在公司的章程里会约定原股东优先享有增资权利，且原股东多倾向于等比例增资以维持股权结构稳定。而引入新股东的情形主要分为两类：一是原股东因增资能力或意愿不足等原因放弃优先权，新股东往往基于战略考量，谋求更大话语权乃至控制权，此类情况近年多见于部分民营股东或央企股东退出的案例；二是公司主动引入具备业务资源的新股东，实现资源与能力互补，此类情况下原股东亦愿意接受股权部分稀释。

　　值得关注的是，部分险企“另辟蹊径”，通过资本公积转增注册资本。2025年7月，锦泰财险增资方案获监管批复，公司注册资本从23.79亿元增至31.88亿元。根据公告，该公司以现有总股份为基数，向全体股东按每10股转增3.4股比例转增股份，共转增股份8.09亿股，对应转增股本8.09亿元。

　　周瑾指出，通过资本公积转增注册资本的方式，本质上不影响综合偿付能力充足率，但从核心资本的风险抵御程度上看，注册资本较资本公积更加坚实。“此外，在保险公司外部评级、投标资质审核及业务竞争中，更高的注册资本也能为机构带来一定优势。”