美股“三年狂飙”后陷分歧：华尔街多头犹在，但“牛”字已悄然变小写

智通财经APP注意到，美股在过去三年间惊人地增长了 78%，但这并未阻碍华尔街那些坚定不移的多头预测者。然而，今年的乐观情绪中也掺杂了一丝谨慎。

“稍微调低你的预期，”CFRA 首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示。“保持看多是可以的，但只能说是‘小幅看多’，因为我们正面临着历史上颇具挑战性的中期选举年。”

根据调查的策略师预期，标准普尔 500 指数今年将上涨 9.2%，这与本世纪的平均总回报率基本持平。但这将落后于前三年——此前该指数分别实现了 24%、23% 和 16% 的连续大涨。

华尔街预期标普500指数收益将下降

斯托瓦尔指出，策略师预期的平均涨幅也等同于历史上在连续三年两位数增长后的第四年表现。然而，近期的历史并不那么乐观。上两次出现连续三年涨幅至少达到 10% 的情况后，紧接着的年度(2020 年和 2015 年)均出现了下跌。如果标普 500 指数今年确实能增长 10%，那将标志着该指数自 1999 年以来表现最好的四年跨度。

看多派的理由是基于对美国经济将在上半年提速的预期，认为减税和监管放松将与持续的人工智能(AI)建设热潮共同推动经济。而预期的回落则源于对估值依然高企以及资本支出计划可能开始拖累利润的持续担忧。

美银证券策略师维多利亚·罗洛夫和萨维塔·苏博拉马尼安写道，“在指数中占有巨大份额的大型科技公司资本密集度不断增加、估值倍数处于高位，加之劳动力市场出现裂痕，”这些因素促成了“采取更谨慎立场”的理据。

这两位策略师预计标普 500 指数今年仅会增长平淡的 4%。

历史也为步入 2026 年提供了谨慎的理由。在中期选举年，市场的平均涨幅仅为 3.8%，且上涨概率仅为 55%。“这并不比抛硬币好多少，”斯托瓦尔说。

Sevens Report 创始人汤姆·埃赛表示：“像刚刚结束的这种为期三年的股市表现，往往发生在通向周期性熊市的周期尾声环境中。”

他表示，考虑到此类三年大涨后标普 500 指数负值的五年远期回报率，这显得尤为“不祥”，并补充称熊市信号正在“显现”。例如，他指出人工智能相关股票存在泡沫担忧，且基准指数近期多次下跌以测试支撑位。

当然，随着企业利润的持续膨胀，关于估值过高和股价增长不可持续的警告最近都被轻松化解。事实上，2026 年的盈利增长预计将加速至近 14%，而 2025 年为 12%，这可能为市场表现提供助力。

“这是一个由盈利驱动的牛市，”Truist Advisory Services 首席投资官兼首席市场策略师凯斯·勒纳表示。“估值虽然有小幅增长，但大部分涨幅是由盈利带来的。”

尽管勒纳表示他仍预计盈利将驱动市场表现，但考虑到股票交易价格处于历史高位的估值倍数，预期增长速度放缓是合理的。

“在连续三年的增长之后，你可能会看到未来一年的回报率略有下降，但仍保持正值，”勒纳说道。