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《星岛》记者 屈慧 广州报道
2025年12月31日，上交所受理了蓝箭航天空间科技股份有限公司（下称“蓝箭航天”）的IPO申请。这家对标SpaceX、聚焦液氧甲烷可重复使用火箭技术的企业，正全力冲击“中国商业火箭第一股”。
自开启IPO辅导以来，蓝箭航天广受资本市场关注，其押注可回收火箭技术被认为是实现大规模、高频次、低成本航天发射的核心方向。在上市前夕，蓝箭航天已取得了207亿元的融资估值。
但就在2025年12月3日，蓝箭航天旗下的“朱雀三号”首发升空，二级虽精准入轨，但一级回收过程中异常燃烧并坠落在回收坪边缘。这是中国企业首次尝试入轨级火箭回收，标志着中国商业航天正式步入可复用、低成本实操的关键阶段，具有里程碑式意义。
蓝箭航天此次IPO也首度完整地披露了其融资历程、研发生产进展、技术参数、财务情况等。
虽然成立十年来蓝箭航天一直在“烧钱”亏损，但现阶段正值政策利好催化商业航天加速期，尤其是拥有SpaceX这一参照物，市场对蓝箭航天仍抱有极高的期望与关注度。
估值207亿，募资75亿扩产
蓝箭航天成立于2015年6月，总部位于北京，生产基地位于无锡、北京、嘉兴、湖州。与诸多技术大拿创业不同，蓝箭航天是一家由资本牵头“攒”起来的新兴企业，创始人张昌武此前主要职业履历是在投资领域。
蓝箭航天成立后不久，便从中国航天科技集团中国运载火箭技术研究院挖来了戴政、邱靖宇、刘建，以及北京航天动力研究所的刘磊，组建了一支专业的火箭研发团队。
“资本+技术”的组合，保障了商业航天公司长期的资金投入，使蓝箭航天得以有足够的时间和资金去开发最领先的火箭回收技术。
据《星岛》了解，经历了长达八年的超长研发期后，2023年7月，蓝箭航天朱雀二号成功发射，实现全球首枚液氧甲烷火箭成功入轨。此时已较国产火箭公司星际荣耀首发成功晚了四年。
但蓝箭航天真正押注的是朱雀三号，其主攻可重复使用火箭赛道，并使用最廉价的不锈钢外壳和液氧甲烷燃料，以降低卫星发射成本，实现商业化运营。虽然2025年12月朱雀三号回收失败，但也验证了其在中国可回收火箭技术上的领先地位。
成立以来，蓝箭航天进行了多轮融资，引入了包括无锡产发、国家制造业转型基金、国家产业投资基金、商业航天基金在内的百余家投资者。2025年11月最后一次融资时，蓝箭航天股份对价达到57.50元/股，估值达207亿元。
根据招股书，本次蓝箭航天拟募资75亿元，全部投向可重复使用火箭的产能和技术提升。
年营收仅427万，累计亏48亿
在可回收火箭运行成功前，中国所有的运载火箭都是一次性火箭，一级主体“用一次报废一次”。据《星岛》了解，火箭一级主要由发动机、推进剂贮箱、箭体结构等部分组成，占到一次制造发射成本的六至七成。
应用层面，下游的卫星产业链早已预备完善，中国星网“GW星座”、垣信卫星“千帆星座”、鸿擎科技“鸿鹄星座”等申报的都是万星级别的量，对火箭运力需求迫切。
目前中国版“星链”最卡壳的环节仍然是运力。蓝箭航天已与中国星网和垣信卫星签订正式发射服务合同，另牵头参股了鸿擎科技，率先锁定部分核心订单。但可回收火箭一日不攻克，批量、高频卫星组网就无落地之处。
受限于高昂的制造和发射成本，蓝箭航天的火箭发射频次仍然很低，过往三年的营收体量都在百万元级别，且客户极其单一。
2022年至2025年上半年，蓝箭航天归母利润分别为亏损8.03亿、11.86亿元、8.77亿元及5.97亿元，过去三年半累计亏损达到34.61亿元。截至2025年6月底，历史累计亏损48.40亿元。
作为对比，SpaceX在2025年完成167次发射，预计营收达45亿—55亿美元，已累计将上万颗“星链”卫星送入太空。蓝箭航天距离行业标杆还有很大的差距。
政策利好之下，商业航天赛道的竞争正全面升级。包括天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星河动力等商业火箭企业均已开启IPO辅导，且技术路线高度集中于“液氧甲烷+可重复使用”，一场围绕资本、技术与订单的行业角逐已然展开。
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