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编辑｜蓝猫
投顾支持 | 于晓明
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从国家药监局获悉，2025年我国已批准上市的创新药达76个，创历史新高。我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元。据医药魔方统计，截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157起，各个维度的数据统计均达到了历史新高。今天带来一只创新药产业链龙头，一起看看背后的起爆逻辑。
投资亮点：
1、公司近19个月上涨152%。
2、公司2025年三季报展现强劲增长态势，前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；前三季度归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比大幅增长84.84%。
3、公司是全球医药研发外包（CXO）领域的核心龙头企业，尤其在国内CXO行业中，其龙头地位稳固且优势显著。
4、公司在国内CXO市场，其市占率接近25%，远超第二名至第五名的份额总和，是国内CXO行业的绝对领导者；即便放眼全球，其市占率也达到9%，在化学药研发细分领域更是以16%的市占率位居全球第一。
创新药行业产业链解析
创新药行业产业链呈“上游基础保障-中游核心创造-下游价值实现”的完整架构，各环节协同支撑产业发展。上游为原材料与设备供应层，涵盖原料药、医药中间体、药用辅料等物料及生物反应器等设备，森萱医药、东富龙等企业为核心，国产替代持续推进；中游是研发生产核心层，含创新药生产商与CXO企业，聚焦小分子、单抗、ADC、CAR-T等领域，恒瑞医药、信达生物、药明康德等主导研发与生产，承载核心创新任务；下游为流通应用层，以医院、DTP药房为主要渠道，九州通、老百姓等企业负责终端触达，叠加医保与商业保险构建的支付体系，实现药物价值转化。中上游的创新能力与下游的流通效率共同决定产业链核心竞争力。
创新药行业未来发展趋势
政策端，全链条支持体系持续完善，“基本医保保基本，商保保创新”的多层次支付体系逐步成型，叠加审评审批加速，将精准引导研发资源投向临床急需领域。技术上，从快速跟跑转向首创新药突破，ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域成为竞争核心，人工智能赋能研发降本增效。国际化进程深化，出海从单一产品授权升级为多管线战略合作，成果兑现进入密集期，形成“优质数据—高价值交易—里程碑兑现”的正向循环。资本端更聚焦价值投资，耐心资本助力早期创新，个股分化加剧，具备临床数据优势、商业化能力与出海实力的企业将脱颖而出，推动行业从规模增长转向价值引领。
创新药行业景气度上行持续，新技术方向带动产业扩容
西南证券认为，2025年创新药迎来β行情，2026年创新药行情将进入精选个股阶段。随着三季度结束，创新药迎来高位调整。我们判断，2026年创新药板块将从普涨进入精选个股行情。
国金证券认为，景气度上行持续，新技术方向带动产业扩容。2025年以来，AI制药技术热度攀升、全球创新药景气度延续，再叠加国内生物医药投融资触底回升，行业市场关注度持续走高，基本面复苏趋势愈发明确。展望2026年，CXO行业投资可把握两大核心主线：1）优先布局行业龙头：龙头企业凭借技术壁垒、产能规模及客户资源优势，将在行业复苏周期中占据更大的市场份额，业绩增长具备更强确定性；2）聚焦海外业务占比高的标的：海外市场需求稳定性更强，且商业化订单红利持续释放，高海外业务占比的企业可有效对冲部分国内市场的不确定性，实现稳健增长。同时，随着国内生物医药投融资回暖的红利逐步传导，国内各CRO细分板块企业也有望陆续迎来业绩拐点，具备长期配置价值。
东吴证券认为，看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向等；高股息配置方向：中药及药店等。
