香港法院驳回清盘呈请，孙宏斌成功上岸？

一纸裁决为持续一年的融创中国清盘危机画上了暂时的句号。

1月5日上午，香港高等法院正式驳回了针对这家大型房地产企业的清盘呈请。

这标志着在董事会主席孙宏斌的带领下，融创中国凭借一场涉及约96亿美元、设计精妙的境外债务重组，走出了最危险的时刻。

此刻，距离孙宏斌在2025年6月的股东周年会上向外界坦言“融创最困难的时候已经过去了”刚好过去半年，他的判断得到了司法程序最有力的验证。

就在12月23日，融创中国宣布其规模约96亿美元的全面境外债务重组所有先决条件均已达成，重组正式生效。

这两件事先后发生，清晰地勾勒出一家昔日行业巨头在债务深渊边缘惊险转身的路径，同时也揭开了其未来更为复杂的挑战序幕。

此次清盘呈请的源头可追溯至2025年1月，由中国信达（香港）资产管理有限公司向香港高等法院提出。过去一年，该呈请的聆讯被多次延后，最终于2026年1月5日迎来关键裁决。

法院的驳回，从法律程序上看，意味着债权人提出的清盘理由在当前情况下不足以支持法院颁发强制清盘令。这通常与债务人已经与债权人达成重组协议，债务危机得到阶段性化解直接相关。

的确，融创得以闯过清盘关口的核心倚仗，正是其刚刚落地的境外债务重组计划。这是一次典型的“以时间换空间”和“债权转股权”的操作。

根据方案，融创中国将总计约96.59亿美元的现有债务，置换为两种强制可转换债券。其中，约72.59亿美元转换为强制可转换债券1，剩余约24亿美元转换为强制可转换债券2。

这意味着，海外债权人原有的债权将大概率转变为对融创中国的股权。这笔债券的转换价格初始设定为每股6.8港元，而目前融创中国的股价远低于此水平。

若以当前股价估算，境外债权人的现金回收率可能仅在20%左右。然而，在当前背景下，接受重组方案、期待公司未来股价回升，成为了债权人“两害相权取其轻”的现实选择。

花旗银行在重组计划获批准后发布报告，将融创中国的目标价从1.3港元上调至1.9港元，但维持“中性/高风险”评级，反映了市场认为风险虽得缓解但远未根除的审慎态度。

然而，成功闯过清盘关并完成境外债重组，并不等于融创中国已驶出险滩。这仅仅是解开了最紧迫的一个“死结”，其面临的整体债务冰山依然庞大。

截至2025年6月30日，融创中国的总负债高达8059亿元，其中一年内到期的流动负债就有7590亿元。相比之下，此次重组的约675亿元境外债务，尚不足其流动负债的十分之一。

更为棘手的是庞大的境内债务和诉讼。财报显示，融创中国涉及的单笔金额超过5000万元的未决诉讼约有455宗，涉案总额约1663亿元。

与此同时，经营性现金流正在承受巨大压力。2025年上半年，融创中国营收仅为199亿元，同比大幅下滑41.7%，而此前2024年的营收已较2023年下滑超过一半。

另外，销售额的萎缩直接动摇了偿债能力的根基。花旗报告亦指出，融创2025年前九个月的合约销售额同比下跌了50%。

因此，对于融创中国而言，债务重组成功是“止血”和争取喘息之机的第一步，而真正的“造血”康复之路更为漫长且充满不确定性。

融创的未来愈发依赖于其非住宅开发业务的成长性。市场观点逐渐将目光投向其文旅板块。以冰雪业务为核心的融创文旅，在2025年上半年实现了营收占比约11%的成绩，比重较2024年全年有所提升。

这或许指明了融创中国在传统房地产开发黄金时代终结后，一种可能的转型方向：依靠运营特色文旅项目来带动周边资产价值，进而盘活整体业务。

香港法院驳回清盘呈请，标志着一场迫在眉睫的生存危机暂时解除。它既是对融创中国过去一年多债务重组努力的司法认可，也为其赢得了宝贵的运营调整期。

然而，从“避免倒下”到“重新站稳”，中间仍有巨大鸿沟。孙宏斌能否带领融创中国真正上岸，依然道长且艰。

房产|楼市|企业|人物|项目

石头侃房已入驻全媒体平台